高盛解讀中央經濟工作會議:政府將重點關注五大領域

高盛報告認為，中國政府在中央經濟工作會議閉幕后的新聞稿中表示，預計今年全年經濟增速處在合理區間，多項主要目標可望較好完成，經濟結構調整出現積極變化。但是，經濟運行“仍面臨不少困難和挑戰，經濟下行壓力較大，部分經濟風險顯現”。會上還討論了包括GDP、CPI和M2在內的2015年經濟目標，但是正式公布要留待2015年3月召開的人大會議。

就2015年經濟工作的主要任務而言，政府將重點關注以下領域：

1) 努力保持經濟穩定增長，關鍵是保持穩增長和調結構之間平衡。堅持宏觀政策要穩、微觀政策要活、社會政策要托底的總體思路。

2) 積極發現培育新的增長點、鼓勵創新；執行支持性政策，并依靠市場發現和培育新的增長點。

3) 提高農業效率、持續增加農民收入。加強針對農業的金融支持并完善農村土地經營權流轉政策。

4) 發展區域經濟，進一步促進各地區協調發展。

5) 加強保障和改善民生工作，特別關注低收入群眾生活和就業，以確保社會穩定發展。

會議進一步明確了“經濟新常態”的定義，即代表著經濟“中高速增長”（而非此前的“高速增長”）、發展方式轉向“質量效率型集約增長”（而非此前的“規模速度型粗放增長”）、“更好地利用現有資源”（而非此前的“依賴新的擴張”）以及“發現培育新的增長點”。政府還承認“全面刺激政策的邊際效果明顯遞減”，因此需要更科學地進行宏觀調控。

此次聲明的整體基調較從前更加注重保增長，同時也保持了一貫的促改革立場，這與幾天前的政治局會議一致。會議將努力保持經濟穩定增長作為2015年首要任務就凸顯出了這一點，去年的首要任務是確保糧食安全。這從政府表示需要保持經濟中高速增長（而非中速增長）的措辭中已得到了明確強調。聲明表示2015年是全面深化改革的關鍵之年（而2014年“僅”被稱為深化改革的第一年）。

雖然財政政策和貨幣政策的基調沒有變化，但出現了一些附加的指示。積極的財政政策應該“更有力度”，這無疑是比較積極的基調。這可能預示明年的預算赤字要高于一般水平，但上升的部分原因在于需要抵消因控制地方政府表外借貸（實際上地方政府往往沒有資產負債"表"）隱性擔保所帶來的負面影響。關于貨幣政策新增了一句“更加注重松緊適度”的表述，其含義不象財政政策那樣明確。考慮到最近的政策放松舉措，這可能意味著政策不應該過緊。這似乎與需要“化解以高杠桿和泡沫化為主要特征的各類風險”的表述相左。達到上述目標的途徑之一在于提高股權融資和公私合作。根據股市的強勁表現，這可能比往年容易得多。市場人士應當注意切勿依據略偏溫和的政策基調來揣測過于具體的政策調整，特別是就貨幣政策而言，因為當局在該領域不斷引入一系列新的政策工具。

關于外部經濟形勢的措辭基調變得更加積極。聲明還強調了需要利用消費、投資和出口這“三駕馬車”來推動增長。這表明政府對于出口和投資前景的看法更加積極，也體現了在政策制定中更為現實的態度（過去通常更強調需要支撐消費增長，但事實上政府在推動整體消費持續改變的問題上政策空間有限）。