保險資金涉足創投基金開閘 2000億待輸血小微企業

本報記者劉艾琳北京報道

4個月后，靴子落地。12月15日，保監會下發《關于保險資金投資創業投資基金有關事項的通知》(下稱“通知”)，允許保險資金投資創業投資基金。

按2014年10月末保險業總資產測算，此舉可為小微企業間接提供2000億元的增量資金。而這個量還會隨保險業總資產的擴張而不斷增長：險資投資創投基金的余額合計不超過上季度總資產的2%。

8月，國務院下發的保險業“新國十條”載明：研究制定保險資金投資創業投資基金相關政策。鼓勵保險公司通過投資企業股權、債權、基金、資產支持計劃等多種形式，為科技型企業、小微企業、戰略性新興產業等發展提供資金支持。

今年自5月份以來，國務院常務會議已經數次聚焦中小企業融資難、融資貴等問題，并敦促出臺“降低企業融資成本”的相關配套措施。

但中小企業融資難仍待有效解決，保險資金投資創投一方面是積極落實國務院的部署，目的是緩解中小企業融資難。另一方面，從保險資金的配置來看，也是靈活配置保險資金提高投資收益的路徑之一。

截至目前，有關保險機構通過股票、股權投資計劃、項目資產支持計劃等方式，已直接和間接投資中小微企業500億。

保險資金股權投資上，從最開始只允許投二級市場，到一級市場，再到普通PE和現在的創投基金，越來越多地向企業早期邁進。截至目前，“就剩下一個天使投資還沒有放開了。”一位保監會內部人士對21世紀經濟報道記者說。

基于小微企業風險特性，保險資金投資的創投基金，基金管理機構應當符合一定條件，例如具有5年以上創投管理經驗，累計管理創投資產規模超過10億元；配備專屬穩定團隊，建立相關機制等。“目前這類機構有7000余家，較活躍的有100家左右，而符合當前通知規定的，只有26家。”15日，一位接近保監會的人士對21世紀經濟報道記者表示。

這只是風控手段之一，通知還對基金本身做了強化分散。

例如單只基金發行規模不超過5億元。通知要求保險公司在遵守現有權益投資監管比例基礎上，投資創投基金余額不超過上季末總資產的2%，而投資單只基金余額不超過基金發行規模的20%，且單只基金投資單一創業企業的余額不超過基金發行規模的10%，“通過層層分散，化解單個創業企業投資失敗的風險”。上述人士說。

前述接近保監會人士對21世紀經濟報道記者分析稱，發文前測算目前行業創投回報期應該在5年左右，優秀的會更長回報也更高，“這個通知讓保險資金可以做有限合伙人(LP)，但還不能做一般合伙人(GP)，國家產業轉型已到臨門一腳了，尤其是與保險業產業鏈相關的醫療、養老等，而現階段保險資金投資也在趨于成熟，長期資產配置也可以忍受5-10年不收益，但‘種子一旦發芽’，就是很大的收獲”。

除了創投基金外，“新國十條”還規定，允許專業保險資產管理機構設立夾層基金、并購基金、不動產基金等私募基金。探索保險機構投資、發起資產證券化產品。探索發展債券信用保險。積極培育另類投資市場。

“這些都在政策落地時間表中，不久會都陸續有動作。”上述監管人士稱。

強化分散投資

根據條件測算，一家保險公司投資單只基金的上限為1億元，并且投資到至少10家創業企業中，每個創業機構獲得最高保險資金投資是1000萬。

小微、創業企業的股權投資，匹配保險資金的長期性，但風險不可忽視。保監會要求保險機構投資的創投基金，不能是基金管理機構的首只基金，且強化分散投資，投資創投基金余額將納入權益類資產比例監管，合計不超過公司上季度總資產2%，投資單只基金的余額不超過發行規模的20%。同時要求保險公司償付能力不低于120%。

考慮到除創業投資基金外，通過其他股權基金適度投資創業企業，以及通過母基金投資創業投資基金是市場常見做法，通知也支持保險資金以上述兩種方式開展投資。

但天使基金還沒有放開投資。天使基金主要以種子期企業為主要投向，上述保監會人士認為運營風險對保險資金來講過大。

保險資金涉足創投領域，國際已有先例。上述接近保監會人士向21世紀經濟報道記者介紹一些國際經驗，例如上世紀80年代以來，美國保險資金通過設立或投資股權投資基金，推進了并購重組、技術創新和產業升級。

美國第一只股權投資基金主要出資方就是保德信保險集團，2011年美國保險資金占美國PE總規模的9%，已成為規模最大的單一出資方。

日本也有類似案例。1973年日本生命保險公司與其他金融機構共同出資組建第一只VC投資基金(JAFCO)，支持了大批創業企業。而保險資金以貸款形式支持基礎產品發展，1960年保險資金發放給機械、金屬、化工等日本經濟主導行業貸款余額占比達30%。

26家基金管理機構待位

通知對基金投向有明確界定。主要投資創業企業普通股、優先股、可轉換債券等權益；并要求創業企業應處于初創期至成長初期，或者所處產業已進入成長初期但尚不具備成熟發展模式，確保保險資金投向符合國家政策導向，重點支持科技型企業、小微企業、戰略性新興產業，實現與現行保險資金投資股權政策和國家創業投資基金政策的無縫鏈接。

滿足保監會條件的基金管理機構一共有26家，對基金管理機構的歷史業績、管理規模、管理團隊、運行機制，以及對基金投資方向、募集規模、分散程度等提出明確標準和要求，“確保保險資金投資市場公認的優質基金，控制總體投資風險。”

所謂創投基金，是指依法設立并由基金管理機構管理，主要投資創業企業普通股或者依法可轉換為普通股的有限股、可轉換債券等權益的股權投資基金。

創業企業是指，處于初創期至成長初期，或者所處產業已經進入成長初期但不具備成熟發展模式的未上市企業。