葉檀：沒有強力外援 俄羅斯困境就沒到頭

兩次危機都與經濟下滑密切相關，不同的是，1998年俄羅斯債務負擔沉重。

1997年亞洲金融危機導致能源與金屬價格大跌，俄羅斯經濟陷入混亂。失業率上升，財政赤字上升，外債上升，經濟下滑。

俄羅斯政府進入惡性循環，借入短期高息債應對燃眉之急。1998年8月17日，俄羅斯最終將盧布貶值，并且宣布無法按時償還國債，導致掛鉤盧布的產品出現巨大風險敞口，美國著名的長期資本管理公司因此轟然倒下。1998年俄羅斯危機的直接導火索是債務危機。

與1998年不同，目前俄羅斯外匯儲備豐厚得多，雖然使用量很大，但應對短期支付問題不會太大。

很多人擔心，俄羅斯外匯儲備現狀并不像數據顯示的那么好。彭博社在11月5日表示，俄羅斯可用的外匯儲備只有2445億美元。11月7日俄羅斯外匯儲備總額為4210億美元，但俄羅斯外匯儲備在2013年10月31日時為5240億美元，一年內已經損失1030億美元。并且還要刨去450億美元黃金儲備，120億美元IMF特別提款權，除去用于退休金等的主權財富基金部分，最終可動用的外匯儲備為2000億美元左右。

經濟局面不變，外匯儲備就會像冰山一樣消融，預測到2015年底，俄羅斯外匯儲備只剩下1000億美元。

俄羅斯央行能做的是挽救盧布、加息、支撐匯率、為大型企業減除債務負擔。

12月17日，俄羅斯財政部聲稱開始出售外匯儲備，使盧布價格略有上升。12月16日凌晨，俄羅斯央行緊急宣布將基準利率由10.5%直接提升至17%，這是俄羅斯央行年內第6次加息，也是自1998年俄羅斯債務違約以來最大幅度的加息舉措。

實體企業的運作更加艱難。俄羅斯商業日報Vedomosti援引一位中型銀行經理的話表示，俄央行將關鍵利率大幅提升到17%，俄羅斯大型銀行給大型能源企業的信貸利率是19%，這是銀行系統與實體企業的末日。俄羅斯經濟無法在這個利率下正常運轉，俄銀行停止進行銀行間拆借操作。

幾乎同時，俄羅斯外匯交易中心宣布，美元兌盧布觸及64.4459的匯率風險管理通道上限，高于該上限的報盤不會被接受。俄羅斯境內的外匯交易市場限定了最高價格，已經不再接受政府限定價以上的報單。

目前俄羅斯所做的一切是救命、救債務風險，經濟增長已不在率先考慮之列。依靠目前的外匯儲備，依靠其他一些互換合同，俄羅斯能否防止被冰山撞上？

俄羅斯最大國有石油公司Rosneft上周以高于國債的價格發行6000億盧布債券，彭博專欄作家LeonidBershidsky、《福布斯》俄文版的首位出版人近日撰文指出，此舉導致盧布大跌。

俄羅斯央行迅速將這部分債券納入自己的可抵押品名單，這樣其他銀行便可使用這部分債券來作為抵押向央行換取流動性。猜測有購買Rosneft債券的商業銀行，將債券抵押給央行，然后借入外匯并將這部分錢通過貨幣互換合約提供給Rosneft，Rosneft可以償還外債，或者用盧布繼續生產，這是舉俄羅斯全國之力幫助Rosneft。

代價是慘重的，盧布繼續下跌。現在除非有強有力的外援支撐，如短期內與俄羅斯進行盧布美元互換，如能源價格突然上升，否則俄羅斯的困境還沒有到頭。真正的考驗在美聯儲加息之時，這是明年的事。