盧布危機(jī)是否會(huì)演變?yōu)椤巴昝里L(fēng)暴”？

忘記盧布、石油、普京2015年都奔63的段子吧，歷史在2014年被刷新。就在12月中旬，石油以及盧布都已經(jīng)超過63大限，國際原油跌破60之后一路向下，而盧布兌美元更是在12月16日出現(xiàn)暴跌約兩成的態(tài)勢，甚至有人預(yù)測盧布兌美元最終會(huì)走向一百。

盧布為何走低的基本面因素，其實(shí)并沒有太多新內(nèi)容，主要?jiǎng)訖C(jī)還是在于國際油價(jià)繼續(xù)走低。近期原油市場中沙特與美國斗法，甚至走出五年以來價(jià)格新低，這對于俄羅斯是壞消息。更進(jìn)一步，油價(jià)走低導(dǎo)致了強(qiáng)勢美元的回歸，這對于外匯市場而言，意味著新興市場尤其是資源國貨幣將遭遇挑戰(zhàn)，盧布因?yàn)榈鼐壵挝C(jī)，自然首當(dāng)其沖。

盧布走低本質(zhì)也是對于俄羅斯單一經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的總清算。從歷史來看，俄羅斯經(jīng)濟(jì)長期以來依賴資源，其貿(mào)易依存度接近六成，而外貿(mào)中石油又占據(jù)主要位置。在油價(jià)過去上漲超過100美元的時(shí)刻，俄羅斯的日子并不錯(cuò)，甚至因此列入金磚國家。過去俄羅斯的狀況，也被國際社會(huì)稱為“資源民族主義”，就是依賴油價(jià)上升來加大公共開支，從而獲取民眾支持，但這也導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)過于依賴國際油價(jià)，其脆弱性可想而知。這種模式弊端就在于過于依賴外部單一因素，一旦油價(jià)走低，俄羅斯經(jīng)濟(jì)就開始進(jìn)入低迷，2014年二季度俄羅斯GDP僅0.8%，未來預(yù)期2015年將出現(xiàn)負(fù)增長。

目前對于盧布下跌趨勢，除了誓死捍衛(wèi)盧布供給投機(jī)者等普京式的強(qiáng)勢呼吁之外，俄羅斯的主要手段還是加息以及拋售外匯儲(chǔ)備。盧布在12月中旬大跌超過10%之后，俄羅斯央行宣布加息，關(guān)鍵利率上調(diào)至17%。當(dāng)盧布開始大跌之際，俄羅斯央行已經(jīng)試圖通過加息來對抗市場趨勢，但是如果市場預(yù)期盧布貶值力量過于強(qiáng)大，那么加息也無力回天，甚至適得其反，徒然消耗國庫資源，暴露自身弱點(diǎn)。

至于出售外匯，目前也有坐吃山空的趨勢，每天接近20億美元出售也難以維持。早在10月，俄羅斯央行就曾表示2016年之前將向銀行系統(tǒng)提供最高500億美元外匯，但目前媒體統(tǒng)計(jì)，俄央行今年已拋售了680億美元支撐盧布。

也正因此，俄羅斯央行的機(jī)械干預(yù)，被外界評價(jià)為甚至有促成貨幣危機(jī)自我實(shí)現(xiàn)的可能，這也使得遍體鱗傷的盧布讓嗜血而歡的投機(jī)者蜂擁而至。俄羅斯盧布連日暴跌，使得其在國際市場信用暴跌，甚至因?yàn)槿狈灰讓κ郑瑪?shù)家外匯交易平臺(tái)放棄了美元與盧布的貨幣兌換交易。也正因此，盧布的下跌趨勢注定還在繼續(xù)，今年甚至成為1998年以來表現(xiàn)最差的跌幅，下跌接近六成，表現(xiàn)程度全球倒數(shù)第一。當(dāng)市場都在看空盧布之際，俄羅斯央行憑舉國之力對抗全球空頭，非常吃力，而且匯率風(fēng)險(xiǎn)往往有自我形成的趨勢，一旦趨勢形成，也很難驟然逆轉(zhuǎn)。

從貨幣危機(jī)的歷史經(jīng)驗(yàn)來看，加息往往是第一步，當(dāng)加息無效時(shí)刻，最終多半會(huì)走向資本管制。俄羅斯2013年已經(jīng)有不少外債到期，現(xiàn)在估計(jì)還有上千億美元，相對于俄羅斯4520億美元的外匯儲(chǔ)備規(guī)模，常規(guī)情況之下問題不大，但是如果國際資本繼續(xù)流出，那么情況不妙。正是有看準(zhǔn)盧布貶值趨勢，不少國際資本開始流出俄羅斯，而近期加息導(dǎo)致盧布繼續(xù)暴跌，使得國際資本流出趨勢加大。

盧布貶值影響幾何？目前對于俄羅斯經(jīng)濟(jì)衰退影響已經(jīng)毫無疑問，外界甚至擔(dān)心重現(xiàn)1998年的情況，不僅出現(xiàn)俄羅斯主權(quán)債務(wù)違約，甚至將世界拉入泥淖？目前俄羅斯外債規(guī)模約6784億美元，以俄羅斯外匯儲(chǔ)備規(guī)模，其實(shí)也可應(yīng)付。目前大家最關(guān)心的問題在于，俄羅斯是否會(huì)走向金融危機(jī)，甚至一場盧布的“完美風(fēng)暴”？

先復(fù)習(xí)一下完美風(fēng)暴的來源吧。完美風(fēng)暴（Perfect Storm），本來是一個(gè)氣象學(xué)用語，本意往往是1991年一場北美風(fēng)暴，起因是一場無名風(fēng)暴后期吸收颶風(fēng)后最終演化成小規(guī)模颶風(fēng)的東北風(fēng)暴。這場風(fēng)暴波及面大，據(jù)悉超過38000人家停電，當(dāng)年經(jīng)濟(jì)損失總計(jì)超過2.08億美元，甚至引發(fā)同名電影熱映。不過，隨著2008年金融危機(jī)的流行，這個(gè)名詞往往被金融界用來形容金融危機(jī)。現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)是不穩(wěn)定，而金融危機(jī)出現(xiàn)頻率其實(shí)也比以前多了很多，一場不起眼的金融波動(dòng)如何會(huì)演變一場類似完美風(fēng)暴的金融危機(jī)，其中往往有各種因素共同起作用。

完美風(fēng)暴可以相當(dāng)粗略地看成蝴蝶效應(yīng)的另一種說法。美國弗吉尼亞大學(xué)達(dá)頓商學(xué)院院長和商業(yè)管理教授羅伯特·布魯?shù)热送ㄟ^對于1907年美國金融恐慌的研究，提出一個(gè)問題，為什么危機(jī)會(huì)愈演愈烈，從小變大？以1907年危機(jī)為例，研究者認(rèn)為起因在于兩個(gè)投機(jī)者操縱銅礦公司股價(jià)，他們的失敗進(jìn)而導(dǎo)致一家信托公司倒閉，最終演變成為資本主義歷史上最嚴(yán)重的一場金融危機(jī)之一，當(dāng)年紐約交易所下跌了五成，失業(yè)與擠兌充斥著美國。通過1907年案例，羅伯特等人總結(jié)了形成“完美風(fēng)暴”七點(diǎn)要素：金融體系的復(fù)雜性、經(jīng)濟(jì)快速增長、風(fēng)險(xiǎn)緩沖機(jī)制不足、領(lǐng)導(dǎo)不力、巨大的經(jīng)濟(jì)沖擊、過度的恐慌、貪婪及其他行為失當(dāng)、集體行動(dòng)失靈。

也正因此，忘掉俄羅斯是否會(huì)回到1998年的判斷，現(xiàn)在關(guān)鍵是是否會(huì)出現(xiàn)1907年的“完美風(fēng)暴”。對于未來盧布的走勢，俄羅斯人民顯然看淡，舉國在搶購豪車囤積商品之余，再度表示了反諷精神，最新的段子是“咱有啥可怕的，現(xiàn)在不過60多，最多也不過88.88。”所謂88.88，表示盧布徹底崩盤，換匯熒幕全亮?xí)r顯示88.88。這些會(huì)發(fā)生嗎？這對于世界來說，又是一件好事嗎？

然而對照“完美風(fēng)暴”七要素，俄羅斯目前情況還可控制，盧布還沒有那么無可救藥，12月17日盧布開始回升，盧布兌美元升值約9%，盧布兌歐元升值約10%。如果盧布要穩(wěn)定，俄羅斯央行不僅要加強(qiáng)可信度，而且手法應(yīng)該更高明，這點(diǎn)俄羅斯央行應(yīng)該會(huì)吃一塹長一智。盡管盧布短期上漲主要是俄羅斯央行因素，但盧布危機(jī)的解決方案在盧布之外，一個(gè)主權(quán)貨幣能否恢復(fù)堅(jiān)挺，本質(zhì)在于主權(quán)信用是否能維持。

就俄羅斯而言，目前多家評級機(jī)構(gòu)已經(jīng)對俄羅斯前景展望呈現(xiàn)負(fù)面，其中標(biāo)普的評級最低，比垃圾級別僅僅高一級。俄羅斯危機(jī)起源于地緣政治，盧布等經(jīng)濟(jì)危機(jī)是拉鋸戰(zhàn)結(jié)果，而油價(jià)下跌使得盧布危機(jī)愈演愈烈，盧布其中是否有政治之手翻云覆雨的作用呢？一切或許要等日后才能明晰。對于內(nèi)憂外患的俄羅斯，據(jù)悉美國總統(tǒng)奧巴馬還將加大制裁力度，主要針對俄羅斯武器公司和高科技石油項(xiàng)目的投資者等。制裁“大棒”之下，美國也暗示了“胡蘿卜”的可能，美國國務(wù)卿克里已經(jīng)放話，說美國和歐洲已經(jīng)做好對俄羅斯放寬制裁的準(zhǔn)備，但前提是烏克蘭形勢有所好轉(zhuǎn)。

美國軟硬并舉的姿態(tài)，顯然是對俄羅斯再度施壓，問題在于如果將普京逼入墻角，作為政治強(qiáng)人的他是否會(huì)如同西方期待那樣的在烏克蘭問題上妥協(xié)呢，此刻考驗(yàn)領(lǐng)導(dǎo)力的時(shí)刻到了。回顧1907年的完美風(fēng)暴，主要銀行信托都處于破產(chǎn)的邊緣，但當(dāng)時(shí)還沒有美聯(lián)儲(chǔ)，也沒有任何應(yīng)對機(jī)制。幸虧當(dāng)時(shí)出現(xiàn)摩根家族的著名人物約翰·摩根在其中作用巨大，幾乎以一己之力拯救了崩潰的市場。今天的普京，是否有類似的魄力以及智慧，拯救瀕于雪崩的盧布以及俄羅斯呢？須知，妥協(xié)也是一種政治藝術(shù)，這就是處在完美風(fēng)暴中領(lǐng)導(dǎo)力的重要之處。