瑞士信貸的中國生意經：包攬多數中概股主承銷

12月11日，陌陌（NASDAQ:MOMO）登陸納斯達克。雖然其上市一路走低，并于12月18日破發，但不妨礙它成為2014年最受矚目的中概股收官之作。

這場興風作浪的收官之作中，摩根士丹利、摩根大通、瑞士信貸、華興資本等構成的聯席主承銷商陣營。除了華興資本是唯一的中國投行之外，其余均為清一色的外資投行。

如今，越來越多的中概股赴美上市，中概股承銷業務已成國際投行紛紛搶食的對象。最近兩年的境外IPO企業中，背后時常閃現著上述外資投行承銷的身影。

值得注意的是，在中概股承銷座次排名中，瑞士信貸一舉擊敗了大摩、小摩、巴克萊，穩居第一，成為中概股最倚重的投行。

2014年赴美上市的中概股中，陌陌等6家企業赴境外IPO擔任承銷商。如果時間拉回到2年前，在如火如荼的中概股IPO，人們能想到的大半融資，都可以發現瑞士信貸的身影。比如，2013年赴美上市8家中概股，瑞信就主承銷了3家。

事實上，自2010年起，瑞信便把中國企業赴海外上市作為其投行業務的戰略重點，并在早期便為發展前景良好的企業提供服務。瑞士信貸向時代周報記者的書面回應中指出，對整個亞洲地區，瑞信客戶戰略的核心是長遠的緊密合作關系。

過去兩年中，瑞士信貸參與的與中國公司交易達160多宗，總額1820億美元，外資投行在百多年的競爭中，基本上是弱肉強食，而來到中國之后，這個全球排第五的財團—瑞士信貸究竟憑什么一枝獨秀？

包攬大部分中概股主承銷

作為全球增長最快的經濟體，中國為外資投行提供了業務增長的機會。

數據顯示，在2014年上半年成功IPO的中國企業一共有99家，上市數量占全球總數的31.0%，總融資額為175.71億美元，占全球融資總額的比例為19.7%。其中，有52家登陸境內資本市場，合計融資74.94億美元，為投行貢獻承銷保薦收入18.67億美元。此外，有47家中國企業選擇境外上市，合計融資高達100.77億美元，遠超國內資本市場，且同比去年增長129%。

因此，中國成為全世界投行競爭最激烈的區域市場之一。然而，參與承銷中概股赴境外上市的國內投行屈指可數，赴境外上市的中國企業的承銷業務幾乎都被外資投行所壟斷。

如今年最大一單赴美IPO中概股——阿里巴巴，其六家上市承銷商中，分別為瑞士信貸、摩根士丹利、摩根大通、德意志銀行、高盛、花旗和華興資本。其中，僅華興資本外，其余承銷商均為外資投行。

上述幾家國際投行作為承銷商，在最近兩年赴境外上市的中概股中時常閃現著他們的身影。

“很大的原因是，國際投行的外資背景決定了他們比國內投行更加了解外國資本市場，且有更加豐富的人脈關系與優質的客戶資源，能夠給中概股更多地募集資金。”國海證券董事總經理王河在接受時代周報記者采訪時表示。

不過，還有一點很關鍵，“除了華泰等幾家比較大型的券商之外，國內大多數券商都還沒有承銷境外IPO公司的資格，暫時不能承銷中概股IPO。”王河向時代周報記者指出。

雖然沒有國內對手，但作為國際投行，瑞士信貸在國際市場上，業務表現并不是最突出的，但是它在中概股IPO項目中的表現卻一騎絕塵。

2014年赴美上市的中概股中，除了陌陌外，同時也在阿里巴巴(NYSE:BABA)、獵豹移動(NYSE:CMCM)、新浪微博(NASDAQ:WB)、途牛(NASDAQ:TOUR)、聚美優品(NYSE:JMEI) 等6家企業赴境外IPO擔任承銷商。時間拉回到2013年，全年赴美上市中概股共有8家，其中瑞信擔任主承銷的有3家，占比高達37.5%。

盡管瑞信并未獲得本年度第二大中概股—京東IPO的承銷資格，但其在美股中概股中承銷第一的地位依然無法撼動。

10年前就開始搶生意

瑞信隸屬于瑞士信貸集團，總部位于瑞士蘇黎世，是一家為客戶提供集私人銀行、投資銀行和資產管理等服務的綜合性銀行，目前在全球50多個國家開展業務。

從目前瑞信的中概股IPO承銷項目來看，其已成為中國TMT行業的海外上市服務的第一大銀行。而事實上，自網絡泡沫破滅之后，全行業哀鴻遍野，瑞信的互聯網承銷業務也遭到了重挫。在2010年之前，其科技股承銷業務一度陷入低谷，并錯過了Facebook和Twitter等科技股IPO的浪潮。

2010年是瑞信迎來轉折點的一年。這一年，瑞信重新擬定了計劃，把精力放在科技股IPO業務上。同時，瑞信瞄準了中國互聯網業務的未來，在亞洲特別是中國，開始物色一批發展較好且前景廣闊的科技公司。并在早期，便開始與包括阿里巴巴集團、搜狐、百度等公司進行聯絡互動，這為后來瑞信開展中國互聯網企業赴境外上市的承銷業務奠定了基礎。

比如，在2012年，瑞士信貸就開始向中國科技巨頭作業務滲透。當年，阿里巴巴回購雅虎所持其71億美元股票的交易中，瑞士信貸擔任了首席財務顧問，并參與為該交易提供融資。同年，在阿里巴巴對旗下B2B業務退市和私有化交易中，瑞信也提供了顧問和融資服務。此后，瑞信又牽頭了阿里巴巴集團的數輪融資交易，一直保持長期的合作關系，

今年9月，阿里巴巴整體上市時，瑞士信貸一舉擊敗了花旗銀行、摩根士丹利等主要對手，成為主承銷商，瓜分了3億美元承銷費的大部分。此外，在阿里巴巴的項目中，除了承銷傭金外，瑞士信貸在2012年還購買了阿里集團價值5000萬美元的可換債，共計可從中獲利約1億美元。

深耕中國這點上，瑞士信貸與本土投行新秀—華興資本有點類似。華興資本董事總經理杜永波曾表示，而撐起華興資本的，是和中國本土互聯網公司建立的深厚關系，“不少國際大投行可能是在上市前12個月才開始進場，但幾年前，我們就已經和創業者混在一起，為客戶提供不止一輪融資服務，大家早已成了兄弟、哥們兒。”

值得一提的是，除了科技公司海外IPO業務中脫穎而出，瑞士信貸在過去10多年中，曾以主承銷商身份參與過中國人壽、工商銀行、建設銀行、信達資產等大型國企的IPO項目。瑞士信貸參與的與中國公司交易達160多宗，總額1820億美元，在國際投行中也可謂一騎絕塵。

以“綜合銀行”挖掘中國客戶

2014年前三季度，瑞士信貸亞太地區的收入占整個集團的13%，亞太地區的利潤貢獻更高達32%，亞太區在公司全球盈利中的占比在持續擴大。其中，主要增長驅動力來自中國。

瑞信的投資銀行部特別設立了中國團隊，開展國際并購、境外股票、債券、貸款和結構化融資等相關業務，同時還與方正證券合資成立了瑞信方正證券在內地展開業務。資料顯示，瑞信方正是由方正證券與瑞信于2008年10月共同出資設立的中外合資證券公司，注冊資金8億元人民幣，其中方正證券出資比例66.7%，瑞士信貸出資比例33.3%，該公司專營投行業務。

不過，盡管在中概股IPO項目中表現突出，但是在國內業務中，這些冠著國際投行名字的合資券商卻表現平平。比如方正證券12月4日發布公告稱，今年11月，瑞信方正營業收入269.8萬元，凈利潤-724.61萬元。而去年同期，瑞信方正營業收入6701.47萬元，凈利3590.91萬元。

王河向時代周報記者指出：“外資券商不能在國內A股直接做承銷業務。相對中外合資的券商來說，國內券商的投行業務更擅長于在A股市場，幾家中外合資的證券公司如瑞銀證券、瑞信方正、中金證券等，業務份額都比不上國內券商。”

盡管如此，瑞士信貸書面回應時代周報記者稱，“未來將繼續加大對中國的投入”。

實際上，除了投行業務，值得一提的還有工銀瑞信基金。根據好買基金的統計數據，這家合資基金公司，截至2014年末，管理的資產規模已經超過2300億，旗下有76只基金產品，規模排名第四。

瑞士信貸在回應中表示，對整個亞洲地區，長遠的緊密合作關系為瑞信客戶戰略的核心，并使用“綜合銀行”（One Bank）模式為企業提供長期服務。即私人銀行、財富管理與投資銀行服務的綜合金融服務，為企業和企業家在不同的階段下，提供相應的服務。如瑞銀與亞洲航空的合作始于15年前，如今瑞信依舊是亞航的主要業務銀行。

不管是對行業、還是客戶，外資投行的特點是上百年的深耕細作，但對任何一家國際投行來說，到現在開放不到30年的中國市場都是一個全新的藍海。