低油價“福禍相倚” ?？松梨谟瓨I務調整良機

時值歲末，眾家機構紛紛對2015年全球經濟大勢做出預測。其中，最惹眼兩個非常規因素，便是眼下超低的國際油價和美西方針對俄羅斯期限難測的深度制裁。而今夏與俄羅斯石油公司共同開發北極地區油田的?？松梨?，則成為幾乎唯一一家同時受到上述兩種因素拖累的“巨頭”。

然而在12月25日，知名券商奧本海默卻公開聲言：埃克森美孚仍是“好的投資對象”；同時，也有更多的投資者看到當前困局對能源企業影響的兩面性——?？松梨?，這家被迫放棄對俄合作的雙重利空最大牌的“受害者”，或迎來業務調整良機，從而上演“塞翁失馬，焉知非福”的經典戲碼。

頁巖氣開發劣勢被放大

根據奧本海默的說法，該機構依舊看好埃克森美孚投資前景的理由是國際油價不可能一直保持現有低位，有可能“在繼續一段時間后顯著反彈”。

埃克森美孚公司也主動發聲強調自身對超低國際油價的承受力。該公司總裁兼首席執行官（CEO）雷克斯·蒂勒森本月中旬表示，埃克森美孚有能力應對原油價格的進一步下跌，甚至可以接受低至每桶40美元的油價。他強調，“埃克森美孚在液化天然氣和深水鉆探等領域的大規模項目都是十多年的投資，都經過從每桶40美元到每桶120美元這樣相當大范圍價格區間的論證。”

但事實上，埃克森美孚受超低油價沖擊最大的并非傳統能源業務，其在2009年至2010年大舉進軍的頁巖氣領域才是低油價市場環境下收益最難盡如人意的部分。

據伍德麥肯錫本月初對17家全球油氣行業有重要影響力的能源公司在北美頁巖氣勘探調查數據中顯示，僅有6家公司能從頁巖氣的經營中獲利，包括埃克森美孚、英國石油以及殼牌在內的超大型石油公司均處于虧損狀態。其中，英國石油、殼牌公司均已計劃剝離北美的非常規油氣資產以達到“瘦身”盈利目的。

美國《華爾街日報》指出，正當人們對?？松梨谀芊裨诜浅Ｒ幱蜌忸I域堅持下去拭目以待時，國際油價在過去兩個月的崩跌態勢，讓該公司此前就始終承受著的壓力倍增，特別是非常規油氣的高成本劣勢愈發突出。

終結對俄合作損失巨大

12月1日，在歐美對俄羅斯的步步緊逼之下，?？松梨诒黄冉K止與俄羅斯石油公司的合作，徹底放棄了在北冰洋的油田勘探項目。這意味著，在歐美國家加大對俄制裁力度的背景下，埃克森美孚正在對俄投資進行實質性的撤出。

此前，沒有任何西方能源公司像?？松梨谀菢?，與俄羅斯有著如此密切的聯系。原因是，全球范圍內只有俄北冰洋地區能滿足埃克森美孚提高產量需求的地區。委內瑞拉、沙特等其他地方雖有類似油儲，但都掌握在國有能源公司手里。

2012年，?？松梨谂c俄石油公司簽署協議，以約32億美元換取了北冰洋項目1/3股權，埃克森美孚還同意支付大部分的油氣勘探費用。今年8月，兩家公司開始鉆探其在喀拉海的第一個油井。此舉將使得俄石油日產量維持在1000萬桶以上，該數量級將是后蘇聯時代以來最高的。

但現在看來，?？松梨谝褵o法如愿得到其所急須的石油，這意味著，盡管并沒有在前期勘探中投入太多，但該公司仍將眼睜睜看著儲量堪比沙特、遠超墨西哥灣的北冰洋地區成為競爭對手的“勢力范圍”。不僅如此，?？松梨谶€需要向挪威Siem Offshore公司以及Rem近海公司支付違約金，以補償其向北冰洋項目提供石油勘探供應船等服務的損失。

結構調整期近在眼前

埃克森美孚冒著巨大的政治風險開展對俄合作，是為了遏制其油氣產量不斷下降的勢頭。

2007年，委內瑞拉政府針對埃克森美孚在委油氣資產實施國有化，造成?？松梨谟蜌猱a量連續幾年下降。雖然從上月開始，委內瑞拉國家石油公司開始每月向?？松梨谥Ц顿r償金，但總額僅10億美元的賠償顯然難以彌補北冰洋項目被擱置帶來的損失。

在油氣產量連年下滑和國際油價崩跌的背景下，自8月后市值蒸發500億美元的?？松梨诮K于在11月13日將其全球市值第二大公司的頭銜讓與微軟。

《華爾街日報》指出，?？松梨谀壳靶屡f業務一同受挫的情形源于其此前業務調整力度。具體來講，2010年并購XTO能源公司之后，?？松梨跊Q策層對頁巖氣的重視程度空前提升，非常規油氣項目占其重大項目規劃的90%。但相對高成本令北美頁巖氣勘探開發經營一直比較慘淡，企業投資獲利空間很小?，F在，低油價困境迫使?？松梨谥匦玛P注其舊業務。

?？松梨谒坪跻惨庾R到了調整良機的到來，并已在上周末首次針對發布全球能源行業發展趨勢做出預期。該公司強調，美、加和墨西哥的石油和相關液態燃料出口將在2020年左右之后超過進口。

對此，美國萊斯大學公共政策系教授肯尼斯·邁德洛克分析稱，上述預測反映出?？松梨诘呐袛?，即美國將放松上世紀70年代以來針對原油出口的嚴格限制，否則會抑制北美產量的增長。他強調，這意味著?？松梨趯τ蜌鈽I務的倚重將有所反彈，而眼下的低價市場環境已讓這種業務結構調整“近在眼前”。