明年周期股有望領漲美國股市

今年美股頻創新高，標普500指數累計上漲13%。但相比2013年而言，市場領漲板塊出現變化，防御板塊整體表現突出，公用事業、醫療保健成為領頭羊。而受累于油價大跌，能源股表現墊底。展望2015年，多數分析人士認為，美聯儲加息將令市場分化趨勢日益明顯，周期類股的表現可能更好。

防御板塊拔頭籌

截至12月26日收盤，標普500指數收于2089.22點，今年以來累計上漲13%。十大行業板塊中，公用事業板塊以27.9%的漲幅拔得頭籌，醫療保健板塊緊隨其后，上漲24.71%，IT板塊上漲21%，位居第三。

相比之下，2013年標普500指數上漲近30%，其中表現最好的是非必需消費品板塊，上漲41%，而公用事業板塊僅上漲8.8%，在十大板塊中表現第二差。

由于能夠提供穩定的持續的分紅，公用事業股通常是投資者在追求安全性時更青睞的選擇。一些分析師認為，公用事業股成為領漲板塊，顯示出市場增長性的機會較少，投資者情緒偏于謹慎。

也有華爾街分析師指出，在牛市中后期通常會出現板塊輪動，因為價值投資者很難再找到低估值的標的，而部分成長股估值已經兌現，也推動投資者尋找其他更好的標的。

受累于油價大跌，能源板塊成為今年表現最差的板塊。上半年，紐約主力原油期貨價格上漲近7%，受此帶動，能源板塊11.6%的漲幅位居行業漲幅榜第二位。但下半年形勢迅速反轉，油價暴跌帶動能源板塊大幅下挫，全年累計跌幅達到8.97%。

在標普500成分股表現最差的十只股票中，有六只隸屬于能源板塊。其中，從事離岸油氣鉆井服務的Transocean公司以61.78%的跌幅墊底，從事油氣勘探和開發的Noble股份有限公司與Denbury資源公司分別下跌53.75%和50.52%，同樣躋身表現最差的行列。

美銀美林美國股票與量化策略部總監薩布拉馬尼安預計，今年能源公司的利潤將占標普500成分股總利潤的11%，如果油價一直在目前的低水平徘徊，標普500每股收益可能下降1-2美元。

回顧本輪美股牛市進程，自2009年3月初啟動以來，標普500指數累計上漲208%。十大行業指數中表現最好的是非必需消費品板塊，累計上漲353%，其次是金融板塊，上漲301%，工業板塊位居第三，上漲271%。表現最差的三個板塊分別是電信、能源和公用事業，漲幅分別為76%、91%和115%。

生物科技半導體牛股扎堆

從個股表現來看，受益于油價下跌帶來的成本節約以及美國經濟穩健復蘇，航空業盈利明顯改善。西南航空（LUV）年內上漲122.5%，成為表現最好的標普500指數成分股。達美航空上漲76.16%，同樣躋身標普500漲幅榜前十。

西南航空是全球盈利最高的航空公司，主要在美國本土提供航空運輸服務。最近一個財季該公司收入同比增長6%，盈利大幅增長62%。高盛日前將該公司投資評級從“中性”上調至“買入”，目標價55美元，較當前水平還有超過30%的上漲空間。

標普500成分股漲幅榜上，模擬半導體設備開發商安華高科技公司（AVGO）以90%的漲幅位居第五位。而這只是半導體板塊強勁表現的一個縮影。今年以來，標普500半導體及設備板塊累計上漲36%，位居細分行業漲幅榜首位。行業標桿股指費城半導體指數上漲30%，目前位于十四年來的高位。

半導體板塊表現強勢，一方面得益于行業景氣度的持續提升，另一方面受到行業內部大規模整合潮的提振。世界半導體貿易統計組織(WSTS)最新預計，受智能手機和車用電子產品強勁需求推動，2014年全球芯片市場將增長9%，至3330億美元。該組織還表示，基于對全球經濟進一步復蘇，半導體行業強勁表現有望持續。

奧本海默技術分析部門主管沃爾德認為半導體是“必須持有”的板塊。他的研究顯示，自1990年以來，半導體板塊在每年12月到次年2月期間一直是標普500中表現最好的板塊，平均回報率達到5%。未來幾年半導體板塊有望繼續成為市場領導者，成為推動美股市場進一步走高的驅動力。

此外生物科技板塊也表現出色，納斯達克生物科技指數年內累計上漲33%，過去五年累計漲幅超過300%。成分股中表現最好的AVANIR制藥上漲403%，Agios制藥上漲358%，藍鳥生物上漲323%。

摩根大通分析師認為，受到臨床數據積極以及監管放寬等因素的推動，投資者對生物科技板塊的風險胃口將繼續上升，包括醫藥和生物科技在內的板塊在2015年具有最佳的投資前景。

加息或令板塊分化

今年10月，美聯儲結束了金融危機以來持續三輪的資產購買計劃，市場普遍預計其將于2015年進行八年多來的首次加息。分析師預計，隨著美聯儲貨幣政策正常化進程開啟，未來市場波動可能加劇，而周期性板塊可能重新成為領漲主力。

華爾街分析師普遍認為，加息將對公用事業、電信服務和必需消費品板塊不利，因為上述行業的股票與債券類似，偏于防御性。此外與歷史水平相比，公用事業和必需消費品行業股估值已經較高，這是影響股價上漲的另一障礙。

貝萊德智庫認為，美聯儲可能于明年加息，“但只會以溫和的步伐推進，且很可能結束于較過去的周期更低的水平”。對于利率上升對美股的影響，貝萊德智庫認為，防守類股往往在利率下跌時表現不錯，而周期類股通常在利率上升但加息幅度溫和時表現更好，假如美聯儲啟動加息，將有利于周期類股在2015年的表現。

此外還有分析師指出，加息有利于金融股的表現。如果利率上升，金融企業的凈息差將擴大，與此同時經濟增長還會提振貸款需求上升。

對于本輪牛市中表現一直搶眼的科技股，華爾街分析師認為目前科技股的估值相對歷史水平仍然較低，由于利潤率高、資產負債表明晰，且能從其它美國公司提高資本開支預算中受益，科技公司仍然受到青睞。

德意志銀行分析師建議投資者繼續堅守強勢股，超配醫療保健和估值較低的科技藍籌股，因為這兩類股票估值繼續擴張的空間最大，且利潤增長健康。此外，強勁的美國經濟表現還利好銀行和零售股。