深港通三大猜想：主板創業板或現兩重天

滬港通啟動尚不足兩個月，市場就掀起了一股與深港通有關的波瀾。昨日，國務院總理李克強在深圳視察時公開力推深港通，稱“滬港通后應該有深港通”，此番言論直接引發港股和深證成指集體躁動。因為有滬港通做借鑒，深港通在規則方面很大程度上會有所升級，A股的固有估值現狀也將被再度重塑。

猜想1：通航時間指日可待

去年證監會研究滬港通之時，市場就對深港通的推出有所預判，市場上也一直有傳言，說深交所其實已經在研究深港通，只是尚未公開發布實質性進展。“此次李克強強調深港通存在的理由，會進一步刺激深港通加速啟動。”北京的一位證券人士直言。在他看來，目前深港通不存在任何技術障礙，通航時間指日可待。

平安證券曾表示，預計2015年四季度深港通可能會開通。然而，從當下的情形來看，有分析人士認為深港通的通航時間可能會更早。“我估計時間不會太久，可能今年上半年就會推出來。”南方基金首席策略分析師楊德龍表示。也有機構認為，今年上半年推出深港通的概率會很大。受此提振，昨日香港市場和深證市場集體狂歡，恒生指數盤中一度止跌，上漲至0.59%；深證成指的表現則是極為搶眼，全天暴漲4.59%，收盤報11520.59點。

此前市場普遍認為，如果深港通仿照滬港通，那么試點初期選股范圍很可能就取自深證100、深證300的成分股。

猜想2：交易規則可能升級

滬港通開通后，出現了南冷北熱的現象，即滬股通的交易要比港股通的交易更為活躍。這可以從數據上看出，按照上交所公布的數據顯示，港股通的總額度為2500億元，而截至2014年12月31日，港股通的總額度余額為2395億元，這就意味著，自2014年11月17日啟動以來的33個交易日里，港股通平均每日的額度用量為3.18億元，只占到每日可用額度(105億元)的3.03%；滬股通的總額度是3000億元，其截至昨日的余額是2230億元，相當于平均每日的額度用量是23.33億元，占每日可用額度(130億元)的17.94%，是港股通的近6倍。

港股通是內地投資者參與香港市場股票的一種投資路徑，但從上述數據不難發現，內地投資者似乎對港股的熱情并不是太高。然而，在分析人士看來，這只是表面現象，事實上，港股通遇冷和規則的設定有撇不開的關系。“內地投資者參與港股交易有比較高的門檻，要求得有至少50萬元的資金實力，這本來是為了給風險承受能力較差的投資者設立一道防護層，但也影響了內地資金的南下，畢竟A股投資者還是以散戶為主，這可能也會倒逼深港通在設置投資門檻時降低內地投資者的資金門檻。”資深投資者王杰分析道。

楊德龍也認為深港通的交易規則可能會升級。“50萬元的資金門檻很高，很多投資者都達不到，深港通可能會降低這個門檻。”楊德龍表示。另外，內地和香港的計價貨幣不同，涉及人民幣和港元之間換匯的過程，投資者及相關中介還要承擔匯率風險。對此，一位投資者建議道，“簡單地說，就是將來深港通中的港股通能買香港人民幣計價的股票，這樣內地投資者投資港股就沒有匯率風險，也節省了貨幣兌換成本”。

猜想3：主板和創業板或現兩重天

滬港通的開通意義重大。正如證監會主席肖鋼在滬港通開通儀式上所言，A股和H股的互通，為境內外投資者投資A股和港股提供了便利和機會，有利于拓展市場的廣度和深度。

國元證券投資分析師張浩涵提醒道，短期來看，深市創業板和中小板可能會承受較大的心理壓力，應該高度重視創業板的風險。楊德龍表示，“就像滬港通開通后刺激了藍籌股估值上升一樣，深港通也會帶動深市主板股票的上漲。不過，深港通里的深股通可能并不會太活躍，因為深市大多都是中小市值的股票，它們的估值都比較高了，可能不會太吸引境外的投資者”。

據中國證券業協會統計數據顯示，截至1月5日，創業板的最新市盈率高達61.25倍，中小板的市盈率為41.04倍，深市主板的市盈率為27.41倍。可以看到，創業板的估值已經超出主板市場的2倍，風險可見一斑。事實上，上述分析人士的猜測已經在逐漸顯現。昨日，在大盤整體爆發的情況下，創業板卻獨自黯然神傷，步入下跌的軌道。但香港市場是一個成熟的國際市場，兩地交易所互聯互通后，也將倒逼A股完善監管機制，嘗試監管創新。

北京商報記者馬元月葉龍招

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