余豐慧：李嘉誠世紀重組堪稱老謀深算

作者：余豐慧

1月9日，香港首富李嘉誠旗下兩大上市企業——長江實業(長實)及和記黃埔(和黃)宣布業務合并、重組方案，兩集團資產最終將分拆為兩間以開曼群島為注冊地的新公司，同時，長江和記實業有限公司(長和)與長江實業地產有限公司(長地)，在港上市。

2014年以來，國內國際社會對李嘉誠動向的關注度直線上升。與以往不同的是，這次關注的不是其首富地位的演變，而是其長江系公司變動異動是否撤離香港和內地，甚至是否在拋售物業撤出房地產，是否將主要業務中心轉移到歐洲、非香港或其他地區等問題。

按理說，作為一個越來越國際化的企業，視野是全球的，公司轉移到任何地方、業務發展到哪里，都是無可厚非的。不過李嘉誠系可能有點特別，特別之處在于他具有非凡的經營頭腦和對行業財富世界變化的判斷力，號稱從來沒有對商業方向判斷錯過，因此，業界送其雅號“李超人”，其一舉一動的影響都是巨大的。比如，如果李嘉誠公開撤離香港的話，可能會影響到一大批投資者和企業跟風離開，這對香港的影響是不可估量的。同時，一些“好事者”甚至把李嘉誠系的一舉一動解讀為政治動向。這個影響可能會更大一些。因此，李嘉誠系的動向絕不僅僅是李氏自家的事情，而是牽一發而動香港全身的大事。

2015年新年伊始，李嘉誠先生就拋下了一枚重磅炸彈：旗下公司世紀大重組。李嘉誠系的“大動作”到底目的何在？意欲何求？是不是真要從香港撤資？一系列問號待解。

李嘉誠這次“大動作”從根本上來說是適應世界經濟發展新形勢新格局的自我大變革。相對于全球新技術、新科技，特別是互聯網新經濟新金融，以及中國馬云、李彥宏、馬化騰們的強勢崛起，李嘉誠系確實顯得有點老態龍鐘、落后落伍了。其整個李嘉誠系產業發展后勁不足苗頭似乎已經出現。在這種情況下，李超人需要繼續拿出其超人的非凡智慧，對內部公司進行一次整合和重組，使其煥發出新動力、新活力，以適應全球經濟金融新變化新形勢的發展。

從經營策略看，這次整合的一條主線是將非房地產業務與房地產業務分拆分離。這背后確實有深意。一個時期，內地和香港房地產市場泡沫式膨脹，李嘉誠家族是其中的最大獲利者之一。現在房地產行業處在走下坡路狀態，賺錢財富效應已經失去。這個時候可能拖累整個李氏實業的業績。房地產業與非房地產業攪和在一起，是一個非明智選擇，也到了不得不剝離的時候了。正如李嘉誠說，香港地產業務百分百都是賺錢的，而內地業務99.99%不會虧本。語氣貌似不太硬氣，成長性又在哪里呢？在房地產業特別是內地房地產業夕陽西下時將其剝離，足以看出李超人的過人之處。

從財務考量上分析，世紀大重組的目標之一是為消除長實持有的和黃控股的股價折讓，從而為股東釋放價值，依照長實1月7日在聯交所收市價格計算，比2014年的股東應占賬面權益價值有23%折讓，折讓值高達870億港元。通過重組簡化結構后，這部分被低估的價值將被消除。據說，公司構成層次簡化，注冊開曼群島等，都會相對增加股東收益，對股東是利好。

最大好處是，重組后長江系兩大新公司透明度大大提高，業務分類清晰很多，市場投資者很容易判斷公司業務發展狀況以及業績，便于投資者準確做出投資決策。這對公司和市場投資者是雙重利好。

最引人關注的是兩大新公司注冊地改為開曼群島后，引起市場對于李嘉誠系撤離香港的質疑。當然，李嘉誠本人以及長江系相關人士已經出面給予澄清和解釋。這種澄清似乎并沒有消除社會市場的疑慮。這種質疑不無道理。長實與和黃在港交所所舉足輕重的藍籌股，市場豈能不驚奇和“騷動”呢？質疑是正常的，風平浪靜反而不正常了。

長和與長地兩間新公司注冊地由原來的香港變為開曼群島，集團解釋為主要是出于重組的技術性考慮。這個技術性考慮包括兩個直接實際的原因：規避香港對公司管制過嚴的政策環境和規避或者“逃避”稅收。但我們可以這樣猜想：在開曼群島注冊不排除給長江系的未來預留了較大回旋空間，預留了后路和后手，即無論將來香港等相關地區，出現房地產等業務經營形勢的何種轉向轉變，還是政治走向如何，李超人都能縱橫捭闔、應對自如，使自己的“生意”放眼全球，不受任何地域經濟政治因素變故影響。這一招其實比所謂撤資或者撤出房地產等某一個領域“兇狠”厲害一百倍。

不得不佩服姜還是老的辣；不得不佩服李超人的老謀深算！