保監會劃兩條紅線規范險資兩融試點

證券時報記者潘玉蓉

1月10日下午，保監會召集部分保險資產管理公司開會，就近期方正證券股東糾紛引發的自有資金凍結、流動性受損事件了解情況。證券時報記者從業內人士處獲悉，該次會議并未叫停險資兩融業務試點，而是主要強調了險資在兩融試點中的合規和風險，并給出兩條風險紅線：一是要求保險資管公司加強對交易對手的甄別；二是要求險資與風控完善的大型券商合作。

本是一次普通的情況摸底會議，卻因9日尾盤的離奇大跌而被強烈關注。上周五，市場有傳言監管部門將在周六召集保險資產管理公司開會，叫停險資兩融業務試點。此消息被迅速擴散和放大，被認為是9日尾盤大跌的重要原因。

10日上午，有市場人士釋放消息稱，保監會并非要禁止險資參與兩融，下午參會機構的范圍鎖定在與方正證券有業務往來的保險資產管理公司，1月9日尾盤大跌是市場反應過度。記者了解到，險資兩融試點未被叫停，會議主要強調了險資在兩融試點中的合規和風險，信用級別較低、風控水平較差的小券商或將失去險資客戶。

“目前保險資金試水券商兩融資管產品，收益穩定，但是風險管理欠缺，如不及早規范，將來的風險敞口更大。”一位上市券商分析師評價，保監會的周末會議延續了保監會近年來的政策方向，即在堅守不發生系統性風險的基礎上不斷放開險資投資渠道。

對于不斷走高的A股行情，萬億規模的兩融業務起到了重要的助推作用，監管部門也逐漸開始關注險資在兩融業務中的風險。方正證券股東糾紛的爆發令公司流動性受損，則成為觸發監管部門召開摸底會議的驅動性事件。

據保監會資金運用部披露的統計數據顯示，保險資金參與證券公司融資融券業務處于試點階段，截至2014年末，實際規模387億元，目前相關業務正常運行。一位保險公司資產管理部門人士表示，雖然存量規模只有387億元，但是險資輸血兩融的增速很快，預計總體有500億元。

隨著保監會不斷放開保險資金投資渠道，一些創新驅動較強的公司開始嘗試設計新的資管產品。去年7月份，泰康資產管理公司發行第一期穩健系列資產管理產品，目前為止已經發行了15期投資兩融資產包的產品。

保險公司參與兩融業務，一般是發行一個資產管理計劃，用于認購證券公司融資業務的債權收益權。在產品設計上，險資投資兩融的資管計劃設置了交易對手選擇，并通過風險限額管理、持續盯倉管理、基礎資產回購等方式保證了資產的相對安全性。從目前試點的情況來看，這類產品給保險資金帶來了6.5%～7%的穩定收益。

隨著股市震蕩的加劇，保險資金在兩融業務上的風險隱患正漸漸埋下，不排除一些險資試點的兩融資管產品出現風險管理漏洞。中國人壽投資部副總經理余浩建議，未來可將兩融產品改造為基于券商信用的債權類產品，選擇資本金實力雄厚、信用評級較高、專業團隊素質好、盡職調查執行力高、風險管理能力強的證券公司，將所發放貸款的資金用途限定在兩融業務，將復雜的收益權產品改造為明晰的債權類產品。