長和系“世紀重組” 李嘉誠身家或再膨脹

長江實業與和記黃埔宣布將合并及業務重組，兩公司美股股價當日同時上漲

2015年1月12日 成都商報電子版

方案概要

合并

長江實業與和記黃埔通過股份互換合并為長和公司：每一股和記黃埔將換到0.684股長和股份，之后會注銷和黃股份。

重組

合并完成后和記黃埔將除牌，長和將接收長江實業與和記黃埔兩個集團的非房地產業務。

再上市

與此同時，再分拆房地產業務于新公司長地作獨立上市。預期該方案將于2015年上半年末前后完成。

成立超過半個世紀的長江實業與和記黃埔，即將迎來一場引發全球關注的“世紀重組”。

1月9日下午，亞洲首富李嘉誠旗下的兩大旗艦企業長江實業與和記黃埔在香港聯交所發布聯合公告，宣布將重組長實集團及和黃集團的業務，并創立兩家新上市公司，分別為長和及長地，兩家新公司的注冊地均會從香港遷往開曼群島。

截至公告當日，長江實業與和記黃埔合計市值超過6600億港元，但對于李嘉誠而言，作為頂層“總部”的長江實業近年來估值并不理想，長期處于凈資產折讓的股價未能反映公司的真正價值。這或許是本次合并重組方案推出的重要原因之一。

預計重組將在上半年末完成

根據長江實業與和記黃埔公布的重組方案顯示，兩大旗艦將進行合并、重組及再分拆，成為兩間公司在香港上市。這其中，針對非地產業務，和黃旗下的非地產業務將合并到長江實業，合體后的新公司“長和”于開曼群島注冊，成為長江實業的控股公司，將持有長實及和黃的所有非房地產業務，包括港口及相關服務、電訊、零售、基建、能源及動產租賃業務。

另一公司長地將持有兩個集團的所有房地產業務，包括住宅物業、出租物業及酒店業務，業務范圍涵蓋中國內地、中國香港及海外，未來也會考慮進行債務資本市場融資，使其資金來源更趨多元化。

由于長實與和黃均為上市公司，按照重組方案，通過一系列的交易，長實股東及和黃股東將獲發行長和及長地兩間公司的股份，以交換現時所持有的長實及和黃股份。這其中，長實股東將按照每持有1股長實股份獲1股長和股份，而和黃股東將按照持有的每1股和黃股份獲0.684股長和股份。有關方案完成后，所有符合資格的長和股東將就所持有的每1股長和股份獲1股長地股份。此外，在長實與和黃合并之前，和黃將向李嘉誠收購6.24%赫斯基能源（加拿大上市公司）股份，預計在交易完成后李嘉誠及家族于長和的持股量將為30.15%，保持主要控股股東身份。

據悉，本次重組需獲得長實與和黃各自75%的獨立股東同意方可通過，預期方案將于2015年上半年末前后完成。新成立的長和與長地將在香港聯交所主板上市，而長實及和黃的上市地位將被撤銷。

可以預見的是，在“世紀重組”完成后，長和將成為比和黃更大規模的跨國綜合型企業，長地則成為純地產股，兩家公司仍將由李嘉誠出任主席。

新旗艦估值水平有望提升

香港粵海證券投資銀行董事黃立沖向《每日經濟新聞》記者表示，按照投資者的習慣，喜歡買蘋果的人不喜歡夾雜著香蕉，這意味著業務架構越清晰越好。但在長和系高速發展的過程中，兩者存在業務重疊、交叉持股的情況，不利于投資者對其進行精確估值，所以市場對這次重組可謂期盼已久。

按照長和系目前公司架構，李嘉誠家族信托持有長實43.42%股權與和黃2.52%的股權，長實還持有和黃49.97%的股權。重組完成后，李嘉誠家族信托將分別持有30.15%的長和與長地股權。

黃立沖向記者表示，李嘉誠家族信托以往是通過控股公司交叉持股的方式掌控整個長和系資產帝國，長實是整個長和系最上層的公司，由長實控股的和記黃埔則分別持有長江基建、和記電訊等多家上市公司的股份。截至1月7日，盡管長江實業的凈資產高達3790億港元，但市值僅為2890億港元，較凈資產出現23%的折讓，這也間接導致李嘉誠家族的財富受到長江實業估值低迷的拖累。

“李嘉誠是以地產起家，長江實業的主營業務也一直以房地產為主，盡管它持有接近一半的和記黃埔股權，但投資者往往把它當作地產股來看待。”黃立沖表示，恰逢資本市場近幾年看空房地產，導致長實估值與很多地產股一樣長期處于凈資產折讓狀態，因此交叉持股的模式未能讓長實持有的和記黃埔股權價值獲得釋放。

一旦合并重組完成，將地產業務與非地產業務清晰劃分，對兩大新旗艦的估值提升均有積極意義。新成立的長和不僅擁有來自和記黃埔的電訊、港口、零售、基建與能源業務，同時還將整合來自長江實業的飛機租賃業務以及5個與長江基建的合營業務，成為一家超大型綜合跨國企業，在資本市場的估值水平也有望提高一個檔次，直接控股的方式也有助于李嘉誠家族財富的提升；而合并后的長地將大大改善以往長和系地產業務各自為戰的尷尬狀況，能更好地整合資源并實現協同發展，對于提升地產業務估值以及更好地展開后續融資均具有積極作用。

投資界對本次“世紀重組”普遍持樂觀態度。在重組方案公布后，長實及和黃在美國掛牌的存托憑證（ADR）出現上漲，截至1月10日凌晨2時，兩者分別大漲11.4%及9.8%。向來以高超財技著稱的李嘉誠，其身家也一夜暴增158億港元，本次資產騰挪有望讓自身資產迎來再一次“膨脹”。 每日經濟新聞記者 區家彥

李嘉誠父子：

注冊地變更與撤資無關

在這次公布的一系列重組交易中，最受關注的問題之一是李嘉誠家族旗下的兩大上市企業的注冊地將由原來的香港變為開曼群島。

在近年李嘉誠一系列交易中，總有是否撤資的疑問，這次也不例外。李嘉誠在記者會上強調，長和及長地仍在香港上市，本次的安排與撤資無關，主要是方便做生意。“過去10年，75%以上在港上市公司，都在開曼群島或其他海外注冊，這并不是對香港沒信心，而是做生意方便。”

“這75%的公司就包括了民企、國企，你說他們遷冊？”李嘉誠在發布會上反問記者。

根據安排，長實與和黃合并之前，李嘉誠還會將由李嘉誠家族信托持有的6.24%在加拿大上市的赫斯基能源的股權出售于和黃。對此，李澤鉅指出，“我們將赫斯基股權從海外拿到香港公司控制，這是對香港有信心才這么做。”

而據長實、和黃管理層解釋，新公司是海外注冊成立公司但在香港上市，選擇在開曼群島注冊主要是出于重組的技術性考慮。

管理層表示，由于此次重組交易額巨大，涉及分派新公司長地的實物股票，而根據香港有關法規，這對于在香港注冊的公司是不被允許的，這是選擇開曼群島成立及注冊的最主要的技術性原因。

此外，選擇開曼群島注冊的另一個主要原因是，香港注冊成立的公司，可分派的股息及股份須受制于可分派的盈利儲備，而香港公司條例規定，旗下控股公司的盈利、財務投資出售盈利都不列入盈利儲備，令財務彈性受阻，相反，開曼群島注冊及成立公司不受此限。 新華社