交通銀行首席經(jīng)濟學家連平：應下調(diào)存款準備金率

存款準備金率應該下調(diào)。目前經(jīng)濟下行壓力大，工業(yè)領域持續(xù)通縮，消費者價格運行在低位。從貨幣政策角度看，定向調(diào)整和總量調(diào)整要配合，才能更加有效。2014年雖然采取了很多定向?qū)捤伞⒔Y(jié)構(gòu)調(diào)整的措施，客觀上也增加了總量，但由于沒有總量配合，整體效果不理想。經(jīng)濟中存在的結(jié)構(gòu)性問題，絕非短期內(nèi)能徹底解決，既然這樣就要面對現(xiàn)實，結(jié)構(gòu)調(diào)整需要價格、總量調(diào)整相配合。

2014年11月，降低基準利率標志著價格開始調(diào)整，接下來最需要調(diào)整的就是存款準備金率，應該降準。一，在外匯占款增速持續(xù)放緩情況下，要維持流動性還要降準。二，銀行信貸投放能力的基礎就是存款，存款準備金率高企，顯然制約了其信貸能力，不利于穩(wěn)增長。三，通過降準，降低企業(yè)融資成本更直接。四，推進利率市場化，需要比較寬松的流動性環(huán)境配合，不僅貨幣市場流動性寬松，銀行存款也要比較充裕。2014年的特征是“一松一緊”，貨幣市場偏松，但存款市場還是偏緊，這對市場利率走勢產(chǎn)生一定影響。五，積極財政政策如果沒有金融配合，融資市場偏緊，很難達到預期效果。六，無論從歷史看，還是國際比較，PPI持續(xù)34個月負增長，存款準備金率還維持在20%的高位，這樣的搭配從來沒有過。

中國經(jīng)濟問題確實比較復雜，降準并不能解決所有的問題，價格、定向、總量工具相互配合，才容易出現(xiàn)比較好的效果。從流動性的角度分析，央行做了很多調(diào)整，投放了很多資金，但效果不明顯，根源還是在銀行體系。流動性主體來源是商業(yè)銀行，商業(yè)銀行一有閑錢就會拿到貨幣市場上去。現(xiàn)在銀行存款中，活期存款增速持續(xù)下滑，大大低于整個存款增速。這說明，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融興起和利率市場化推進，活的資金越來越多被抽走。盡管銀行存款數(shù)據(jù)很好看，但“活錢”并沒有那么高。

未來政策調(diào)整僅僅依靠價格調(diào)整，效果可能不會很好，所以定向調(diào)整加上總量適度調(diào)整，這樣效果會更好。