信托分羹資產證券化 三大難題待解

證券時報記者楊卓卿

作為我國資產證券化業務中SPV（特殊目的載體）最合適的參與者，信托公司開展該項業務的前景被業界賦予無限可能。

然而，在實際操作過程中，信托公司又面臨種種桎梏及層層障礙，令資產證券化業務的開拓之路舉步維艱。

據證券時報記者了解，入池資產審批標準過高、業務通道化嚴重及稅負高昂是信托公司開展信貸資產證券化業務的三大難點。

實際操作難點密布

在業內，資產證券化被視為世界金融領域近40年來最重大、發展最迅速的金融創新和金融工具。我國資產證券化卻因起步較晚，在監管、法律、稅收和金融環境等方面還存在著諸多制約因素。

中信信托信托業務部總經理施堅表示，“具體而言，在業務試點階段，入池資產質量、入池利率、銀行總分行矛盾、入池資產類型、資產集中度、涉農資產評級過低、稅收政策不配套等諸多方面都存在影響資產證券化（ABS）業務發展的矛盾問題。”

據悉，目前國內資產證券化業務主要有三種實踐模式：銀監會與央行共同監管的信貸資產證券化、證監會監管的證券公司資產證券化和中國銀行間市場交易商協會注冊發行的資產支持票據（ABN）。

根據四川信托研發部白云的最新研究報告，在這三種資產證券化業務模式中，信貸資產證券化對于基礎資產的“構造”和“轉變”最為理想，證券公司企業資產證券化與資產支持票據目前還難以在法律層面實現資產池的真實銷售，從而無法使基礎資產與發起人的風險隔離，而當前信托公司最主要開展的正是信貸資產證券化業務。

“雖然目前相關規定中對于基礎資產的規定并未過分嚴格，但實際操作中監管部門對基礎資產提出了更高要求。例如，剩余加權平均期限不少于18個月，抵質押貸款占比不超過20%等，對于城商行來說，經過層層篩選后，剩余的貸款規模已經很小了，考慮到集中度問題，選出符合條件的資產池更加困難。”百瑞信托博士后科研工作站研究員程磊稱，入池資產審批標準過高是信托公司信貸資產證券化業務的一大矛盾。

稅收問題也是阻礙資產證券化發展的重要因素之一。

程磊解釋稱，根據財政部、國家稅務總局《關于信貸資產證券化有關稅收政策問題的通知》，如果將資產證券化財產轉讓視為“真實出售”做表外處理，發起人就要繳納營業稅；發起人在真實出售中如有收益，則又涉及所得稅的繳納；SPV等其他機構同樣面臨高額稅負和雙重征稅現象。過重的稅負不僅會降低資產支持證券對投資者的吸引力，還會縮小發起人盈利空間。

業內建言解決方案

一方面是資產證券化業務的巨大潛力，另一方面是當下操作的種種困難，將其視為轉型重要路徑的信托公司自然對尋找解決方案極為上心。

施堅表示，在現行管理辦法框架下，應當盡量拓寬入池資產的行業類別。同時要加強銀行內部培訓與溝通，讓銀行各部門充分認識ABS對于提前回籠資金、釋放信貸規模、優化各項指標的重要意義。

至于如何提高銀行實施資產證券化的積極性，施堅建議，可考慮將利益分攤至各經營行的方式，“例如，分攤貸款服務機構費用、對積極提供基礎資產的經營行施以優惠的信貸規模指標等。”

程磊也呼吁，在風險控制的前提下，建議監管部門減少對基礎資產的篩選標準，使更多銀行有機會參與信貸資產證券化業務；隨著信托公司資產證券化業務經驗的不斷積累，可適當拓寬信托公司資產證券化業務基礎資產范圍。

不過，四川信托研發部白云認為，當信貸資產證券化業務按照最新“備案制”模式監管后，基礎資產等細節的篩選標準將更加靈活，信托公司產品發行的效率有望大幅提升。