兩融監(jiān)管趨嚴(yán) 鄭眼：券商股跌多少需看管理層

每經(jīng)記者鄭步春

周五A股普漲，上證綜指漲1.2%。深綜指、中小板、創(chuàng)業(yè)板三綜指分別漲1.29%、1.42%、2.76%。

進(jìn)入上周后，前期強(qiáng)勢(shì)的券商龍頭中信證券忽然詭異地弱了起來(lái)，周五盤(pán)后終于揭開(kāi)謎底：證監(jiān)會(huì)就兩融違規(guī)處罰了中信等3家券商，暫停其新開(kāi)兩融賬戶3個(gè)月。此外，證監(jiān)會(huì)還稱“兩融僅限于50萬(wàn)以上資產(chǎn)投資者”。稍晚，中信證券又公告了大股東于上周大舉減持。

證監(jiān)會(huì)收緊兩融消息對(duì)券商股顯然會(huì)有沖擊，投資者可暫回避。至于券商股最終會(huì)跌多少，則取決于管理層后續(xù)動(dòng)向——后續(xù)有安撫言論，則沖擊有限；若反復(fù)打壓，則跌幅擴(kuò)大。

個(gè)人認(rèn)為，券商股雖會(huì)受些沖擊，但程度應(yīng)有限。不過(guò)，利空集中爆發(fā)的中信跌幅可能稍大。不難想象，中信大股東“不聲不響”地大量減持行為對(duì)投資者的信心沖擊應(yīng)該很大，且可能有長(zhǎng)期效應(yīng)。

在管理層主觀意向而言，筆者認(rèn)為投資者是不宜夸大利空的。這次監(jiān)管只是不希望高杠桿引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，或只是不希望牛市過(guò)早地走完。至于那些“國(guó)”字頭大票的上漲及市值增加，顯然是為管理層所樂(lè)見(jiàn)的。

在市場(chǎng)層面，券商股其實(shí)最近已屢受兩融相關(guān)批評(píng)困撓，先是受證監(jiān)會(huì)現(xiàn)場(chǎng)檢查，后是新華社連發(fā)公開(kāi)信警示“過(guò)度杠桿”，券商股走勢(shì)或多或少應(yīng)已有所消化。

在兩融的技術(shù)層面，目前兩融暫還是賣(mài)方市場(chǎng)，即券商的商品（資金）供不應(yīng)求，所以賣(mài)方的缺陷就未必會(huì)影響“銷(xiāo)量（融資量）”。這個(gè)道理其實(shí)很簡(jiǎn)單：當(dāng)商品供不應(yīng)求時(shí)，即使店家禁止某些人購(gòu)買(mǎi)，商品照樣能全部售出。

近來(lái)券商發(fā)債、發(fā)H股籌資消息頻發(fā)，這些都是缺錢(qián)的寫(xiě)照。還有，部分券商考慮調(diào)高融券費(fèi)率，少數(shù)券商考慮調(diào)高融資利息，且在央行降息后仍維持原先的融資利率，這些同樣也只能發(fā)生在賣(mài)方市場(chǎng)。

管理層本意或是希望兩融擴(kuò)張速度慢一些，股市漲勢(shì)不要太猛。周五大盤(pán)只差幾個(gè)點(diǎn)就能創(chuàng)出新高，本周有大量申購(gòu)資金解凍，假如沒(méi)有上述利空，顯然股指就將創(chuàng)出新高，且未必還會(huì)像1月9日那樣在創(chuàng)新高后回落。也就是說(shuō)，股市眼看著又要過(guò)熱了，所以澆些涼水恰當(dāng)其時(shí)。

1月9日股指創(chuàng)新高后狂落，投資者所受教訓(xùn)之深刻，短期內(nèi)必會(huì)引以為戒，故本周股指若再創(chuàng)新高，那么再度“騙線”的機(jī)會(huì)應(yīng)該就很小了。在正統(tǒng)的技術(shù)分析教案中，這其實(shí)也是有說(shuō)法的，叫做“二次突破”。

由于融資標(biāo)的多數(shù)是大票，故上述處罰券商消息極有可能造成小票活躍，因多數(shù)小票只能以自有資金購(gòu)買(mǎi)。權(quán)重股短期內(nèi)應(yīng)受些壓抑，但休整后可能還會(huì)表現(xiàn)，一方面是因管理層樂(lè)見(jiàn)大票上漲，另一方面是因50ETF期權(quán)推出已為時(shí)不遠(yuǎn)。