兩融監管趨嚴 鄭眼：券商股跌多少需看管理層

每經記者鄭步春

周五A股普漲，上證綜指漲1.2%。深綜指、中小板、創業板三綜指分別漲1.29%、1.42%、2.76%。

進入上周后，前期強勢的券商龍頭中信證券忽然詭異地弱了起來，周五盤后終于揭開謎底：證監會就兩融違規處罰了中信等3家券商，暫停其新開兩融賬戶3個月。此外，證監會還稱“兩融僅限于50萬以上資產投資者”。稍晚，中信證券又公告了大股東于上周大舉減持。

證監會收緊兩融消息對券商股顯然會有沖擊，投資者可暫回避。至于券商股最終會跌多少，則取決于管理層后續動向——后續有安撫言論，則沖擊有限；若反復打壓，則跌幅擴大。

個人認為，券商股雖會受些沖擊，但程度應有限。不過，利空集中爆發的中信跌幅可能稍大。不難想象，中信大股東“不聲不響”地大量減持行為對投資者的信心沖擊應該很大，且可能有長期效應。

在管理層主觀意向而言，筆者認為投資者是不宜夸大利空的。這次監管只是不希望高杠桿引發風險，或只是不希望牛市過早地走完。至于那些“國”字頭大票的上漲及市值增加，顯然是為管理層所樂見的。

在市場層面，券商股其實最近已屢受兩融相關批評困撓，先是受證監會現場檢查，后是新華社連發公開信警示“過度杠桿”，券商股走勢或多或少應已有所消化。

在兩融的技術層面，目前兩融暫還是賣方市場，即券商的商品（資金）供不應求，所以賣方的缺陷就未必會影響“銷量（融資量）”。這個道理其實很簡單：當商品供不應求時，即使店家禁止某些人購買，商品照樣能全部售出。

近來券商發債、發H股籌資消息頻發，這些都是缺錢的寫照。還有，部分券商考慮調高融券費率，少數券商考慮調高融資利息，且在央行降息后仍維持原先的融資利率，這些同樣也只能發生在賣方市場。

管理層本意或是希望兩融擴張速度慢一些，股市漲勢不要太猛。周五大盤只差幾個點就能創出新高，本周有大量申購資金解凍，假如沒有上述利空，顯然股指就將創出新高，且未必還會像1月9日那樣在創新高后回落。也就是說，股市眼看著又要過熱了，所以澆些涼水恰當其時。

1月9日股指創新高后狂落，投資者所受教訓之深刻，短期內必會引以為戒，故本周股指若再創新高，那么再度“騙線”的機會應該就很小了。在正統的技術分析教案中，這其實也是有說法的，叫做“二次突破”。

由于融資標的多數是大票，故上述處罰券商消息極有可能造成小票活躍，因多數小票只能以自有資金購買。權重股短期內應受些壓抑，但休整后可能還會表現，一方面是因管理層樂見大票上漲，另一方面是因50ETF期權推出已為時不遠。