券商“兩融”強(qiáng)風(fēng)暴襲擊 調(diào)整剛開始

“周末A股大紅燈籠高高掛，但等來(lái)的卻是證監(jiān)會(huì)對(duì)券商兩融業(yè)務(wù)違規(guī)的秋后算帳、遲到懲罰。大券商整體淪陷，加上證監(jiān)會(huì)要求兩融門檻恢復(fù)到50萬(wàn)資產(chǎn)以上客戶，去杠桿的實(shí)際影響以及監(jiān)管層變臉的心理沖擊不可小視。謹(jǐn)慎。”這是我針對(duì)證監(jiān)會(huì)處罰12家券商“兩融”業(yè)務(wù)違規(guī)事件發(fā)的第一條微博。

隨后幾連發(fā)，做出進(jìn)一步分析、研判。

第二條微博則強(qiáng)調(diào)事件的可能影響：證監(jiān)會(huì)規(guī)范“兩融”業(yè)務(wù)，直接影響是市場(chǎng)將被迫減杠桿，資金推動(dòng)力銳減，套現(xiàn)增多，換手下降，帶動(dòng)券商估值下調(diào)，“兩融”板塊特別是融資余額較多的品種調(diào)整壓力大增。間接影響是政策預(yù)期和心理層面的改變，指數(shù)上漲過(guò)快，根基不穩(wěn)，資金脫實(shí)就虛，A股被激活的同時(shí)，其負(fù)面沖擊必須弱化或化解。

第三條講的是本輪行情的背景、起始和主導(dǎo)力量：我以為，激活A(yù)股屬于國(guó)家戰(zhàn)略，設(shè)想來(lái)自比證監(jiān)會(huì)更高的決策層，起點(diǎn)并非去年四季度而是2012年年底－－十八大會(huì)議后，首個(gè)被啟動(dòng)的板塊是以創(chuàng)業(yè)板為代表的新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)相關(guān)品種，大藍(lán)籌近期的大漲帶有明顯的補(bǔ)漲性質(zhì)，其正面作用是抬高市場(chǎng)底部和估值標(biāo)桿，以利于國(guó)企改革，但瘋漲卻不妥，有攪局之嫌。

今日開盤兩市低開近5%，大金融板塊成為重災(zāi)區(qū)，大基建板塊跟隨其后，創(chuàng)業(yè)板中小板逆勢(shì)走強(qiáng)。主板下跌伴隨成交量放大及20家以上個(gè)股跌停，有慣性。目前上漲板塊為航天航空、工藝商品、儀器儀表、電子信息和醫(yī)藥；跌幅前三，券商信托跌9.11%、保險(xiǎn)跌7.87%，銀行跌6.73%。下跌因監(jiān)管導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)釋放。

中信證券整改措施：暫停新開融資融券客戶信用賬戶3個(gè)月；自2015年1月16日起不允許新增任何新的合約逾期，對(duì)于到期未了結(jié)的合約將強(qiáng)制平倉(cāng)；在監(jiān)管規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，清理完成舊的逾期合約；將融資融券業(yè)務(wù)客戶開戶條件由客戶資產(chǎn)滿30萬(wàn)元提高到客戶資產(chǎn)滿50萬(wàn)元。證監(jiān)會(huì)對(duì)12家券商處罰決定限期改正！

從證監(jiān)會(huì)處罰決定和中信證券整改措施看，關(guān)鍵詞兩個(gè)：一是限期改正；二是強(qiáng)制平倉(cāng)，比如違規(guī)展期部分。殺傷力估計(jì)將大大超過(guò)周末券商分析師的樂(lè)觀估計(jì)。而且，由于違規(guī)券商在“兩融”業(yè)務(wù)上存在過(guò)錯(cuò)，資產(chǎn)額或經(jīng)驗(yàn)值不達(dá)標(biāo)及“兩融”標(biāo)的展期的客戶損失，券商或有法務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

16日中信期貨1502加空單2399手、減多單152手。在被罰大利空消息發(fā)布前，中信不但大股東大舉減持且大舉做空，外加分析師發(fā)看空研報(bào)，辣手連環(huán)拳啊。

這幾年，中國(guó)證券市場(chǎng)大發(fā)展，創(chuàng)新業(yè)務(wù)越來(lái)越多，越來(lái)越接地兒、有國(guó)際范兒，而監(jiān)管和自律則相對(duì)滯后。此次證監(jiān)會(huì)出手，比預(yù)計(jì)的更慢－－如果在三周前宣布調(diào)查券商“兩融”業(yè)務(wù)時(shí)有更明朗的態(tài)度、采取更具體的約束措施，本次A股踩踏事件即使不能避免，程度也不會(huì)如此嚴(yán)重。

至于券商－－自律是必須的。股指期貨業(yè)務(wù)、滬港通業(yè)務(wù)、兩融業(yè)務(wù)、以及即將啟動(dòng)的期權(quán)業(yè)務(wù)，客戶都有準(zhǔn)入的資產(chǎn)門檻和經(jīng)驗(yàn)值要求，到期必須平倉(cāng)的融斷機(jī)制也需要券商一線把關(guān)。證監(jiān)會(huì)振興股市心切可以理解，但對(duì)券商的監(jiān)管必須是一手大棒一手胡蘿卜，恩威并用。

結(jié)論：1、此次調(diào)整源自比證監(jiān)會(huì)更高的決策層出手，一行三會(huì)一起行動(dòng)規(guī)范市場(chǎng)為了走更遠(yuǎn)的路；2、調(diào)整剛開始，需要時(shí)間和空間消化利空沖擊；3、下跌，破壞技術(shù)形態(tài)影響心理預(yù)期，下跌引發(fā)下跌，有如上漲引發(fā)上漲；4、看好中國(guó)股市的未來(lái)，從經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、深度改革到全方位創(chuàng)新，從大而美到小而嬌。

操作上，本輪上漲的主線投資邏輯由存疑到被證偽，抄底大藍(lán)籌套用一句圍棋術(shù)語(yǔ)－－入界宜緩。