券商“兩融”強風暴襲擊 調整剛開始

“周末A股大紅燈籠高高掛，但等來的卻是證監會對券商兩融業務違規的秋后算帳、遲到懲罰。大券商整體淪陷，加上證監會要求兩融門檻恢復到50萬資產以上客戶，去杠桿的實際影響以及監管層變臉的心理沖擊不可小視。謹慎。”這是我針對證監會處罰12家券商“兩融”業務違規事件發的第一條微博。

隨后幾連發，做出進一步分析、研判。

第二條微博則強調事件的可能影響：證監會規范“兩融”業務，直接影響是市場將被迫減杠桿，資金推動力銳減，套現增多，換手下降，帶動券商估值下調，“兩融”板塊特別是融資余額較多的品種調整壓力大增。間接影響是政策預期和心理層面的改變，指數上漲過快，根基不穩，資金脫實就虛，A股被激活的同時，其負面沖擊必須弱化或化解。

第三條講的是本輪行情的背景、起始和主導力量：我以為，激活A股屬于國家戰略，設想來自比證監會更高的決策層，起點并非去年四季度而是2012年年底－－十八大會議后，首個被啟動的板塊是以創業板為代表的新興戰略產業相關品種，大藍籌近期的大漲帶有明顯的補漲性質，其正面作用是抬高市場底部和估值標桿，以利于國企改革，但瘋漲卻不妥，有攪局之嫌。

今日開盤兩市低開近5%，大金融板塊成為重災區，大基建板塊跟隨其后，創業板中小板逆勢走強。主板下跌伴隨成交量放大及20家以上個股跌停，有慣性。目前上漲板塊為航天航空、工藝商品、儀器儀表、電子信息和醫藥；跌幅前三，券商信托跌9.11%、保險跌7.87%，銀行跌6.73%。下跌因監管導致系統性風險釋放。

中信證券整改措施：暫停新開融資融券客戶信用賬戶3個月；自2015年1月16日起不允許新增任何新的合約逾期，對于到期未了結的合約將強制平倉；在監管規定的時間內，清理完成舊的逾期合約；將融資融券業務客戶開戶條件由客戶資產滿30萬元提高到客戶資產滿50萬元。證監會對12家券商處罰決定限期改正！

從證監會處罰決定和中信證券整改措施看，關鍵詞兩個：一是限期改正；二是強制平倉，比如違規展期部分。殺傷力估計將大大超過周末券商分析師的樂觀估計。而且，由于違規券商在“兩融”業務上存在過錯，資產額或經驗值不達標及“兩融”標的展期的客戶損失，券商或有法務風險。

16日中信期貨1502加空單2399手、減多單152手。在被罰大利空消息發布前，中信不但大股東大舉減持且大舉做空，外加分析師發看空研報，辣手連環拳啊。

這幾年，中國證券市場大發展，創新業務越來越多，越來越接地兒、有國際范兒，而監管和自律則相對滯后。此次證監會出手，比預計的更慢－－如果在三周前宣布調查券商“兩融”業務時有更明朗的態度、采取更具體的約束措施，本次A股踩踏事件即使不能避免，程度也不會如此嚴重。

至于券商－－自律是必須的。股指期貨業務、滬港通業務、兩融業務、以及即將啟動的期權業務，客戶都有準入的資產門檻和經驗值要求，到期必須平倉的融斷機制也需要券商一線把關。證監會振興股市心切可以理解，但對券商的監管必須是一手大棒一手胡蘿卜，恩威并用。

結論：1、此次調整源自比證監會更高的決策層出手，一行三會一起行動規范市場為了走更遠的路；2、調整剛開始，需要時間和空間消化利空沖擊；3、下跌，破壞技術形態影響心理預期，下跌引發下跌，有如上漲引發上漲；4、看好中國股市的未來，從經濟轉型、深度改革到全方位創新，從大而美到小而嬌。

操作上，本輪上漲的主線投資邏輯由存疑到被證偽，抄底大藍籌套用一句圍棋術語－－入界宜緩。