渣打：滬股通加劇香港人民幣流動性緊張

證券時報記者 蔡愷

快速發展的離岸人民幣市場既給香港的銀行帶來商機，也帶來一些“煩惱”。為防止離岸人民幣出現流動性緊張，香港金管局過去兩年花了不少心思，但如今香港投資者追捧“滬港通”卻加劇了香港人民幣流動性緊張。渣打銀行期望內地央行能施以援手。

人民幣加劇流出香港

香港作為人民幣國際化試驗田的重要性不言而喻。香港金管局總裁陳德霖近日表示，目前離岸市場有2萬億元的人民幣流通，其中香港人民幣存款額超過1萬億元。隨著離岸人民幣回流的渠道不斷拓寬，包括跨境人民幣貿易結算、離岸人民幣債券、RQFII（人民幣合資格境外投資者計劃）、“滬股通”等，香港貨幣市場的人民幣流動性也開始由寬松變為波動。

2014年11月，香港金管局指定7家港銀作為“一級流動性提供行”，并向它們提供20億元人民幣的日間回購機制。值得注意的是，當時已是“滬港通”啟動的倒計時，取消香港居民每日2萬元人民幣的兌換上限已是板上釘釘。為了搶占先機，港銀大打人民幣吸儲價格戰，最高利率超過6%，離岸人民幣流動性波動日益激烈。

在業界看來，香港金管局推出一系列人民幣流動性支持機制，有利于緩解突發性的流動性波動，減少港銀的負債成本以及對不明朗因素的擔憂。但從長遠來看，這些措施還不夠。尤其是近期A股市場轉牛，“滬港通”中的“滬股通”不斷升溫。有數據顯示，“滬港通”啟動以來已有約7%的人民幣資金流出香港。

“滬股通”加劇了離岸人民幣流動性緊張狀況。在近日舉辦的渣打大中華區人民幣論壇上，渣打銀行環球人民幣應用策略主管凌嘉敏對證券時報記者表示，香港人民幣的流動性趨緊，使港銀的人民幣負債端成本升高，造成近期香港人民幣融資成本反而高于內地。

隨著離岸和在岸的人民幣融資成本倒掛，港銀的人民幣貸款業務增長可能會受影響，港銀的人民幣貸款息差也會縮窄。近期又有市場消息稱，部分港銀準備在農歷新年前掀起新一輪人民幣吸儲價格戰。據了解，港銀賴以盈利的人民幣業務包括貸款、拆放、投資點心債等資產業務，以及人民幣兌換等中間業務。

凌嘉敏表示，上述背景下，2015年香港市場的新增人民幣貸款和點心債會面臨一些壓力，但香港業界并不是特別悲觀：一是因為內地監管機構放寬了跨境擔保限制，二是RQDII（人民幣合格境內機構投資者）增加了人民幣流入香港的渠道，三是新的自由貿易區開通。這些新政策均有助于離岸人民幣貸款增長。

期待內地央行

提供即日流動性

渣打香港金融市場部負責人陳鏡沐對記者表示，2015年香港銀行的人民幣負債成本應該會繼續上升，但銀行也要面對現實，“我們會多配置一些其他資產，看能不能抵消部分成本。”

為了解決長遠問題，陳鏡沐表示，目前渣打正通過香港財資市場公會（TMA）等渠道與內地監管部門溝通，提議讓香港的銀行將內地債券作為抵押品，向中國人民銀行換取流動性支持，并將這部分人民幣頭寸即日調回香港使用。

陳鏡沐表示，如果未來上述機制能建立，將會更好地平滑香港人民幣流動性。至于具體操作層面，目前與監管部門的溝通尚未進展到這一步。

證券時報記者從香港財資市場公會網站上發現，上周五CNHHIBOR（人民幣香港銀行同業拆息）的隔夜品種報價5.23%，而上海銀行間同業拆放利率（Shibor）隔夜品種僅為2.73%，7天期限的CNHHIBOR同樣高于Shibor，表明離岸人民幣短期流動性比在岸更趨緊張。

隨著美元因加息預期而走強，渣打亞洲高級經濟師劉健恒預計，2015年人民幣兌美元將在上半年出現輕微貶值，但下半年會重回升值軌道；同時，由于A股持續牛市，離岸人民幣資金會通過“滬股通”繼續流出。