如何看待強勢美元：當大家都向左 你最好向右

導讀：投資顧問布拉什(MICHAEL BRUSH)援引專家意見撰文指出，考慮到歐洲和日本寬松政策獲得成功的可能性，通貨膨脹的前景，以及美元處于長期波動區間邊緣的原因，美元匯率很可能將會見頂走低，而這就將給大宗商品及生產者，以及海外業務龐大的美國企業帶來好處。

說起投資，其實有一個最基本的原則：當大家都向左，你最好是向右。

現在，這個原則正好可以用在美元身上。可以說，我們幾乎找不到一個不看漲美元匯率的人。

這正是逆勢操作者的機會到來了。你可以購買那些做空美元的ETF，比如PowerShares DB US Dollar Bearish ETF(UDN)，也可以購買那些在美元疲軟時會有較好表現的企業股票，比如菲利普莫里斯國際(PM)或者默沙東(MRK)，還可以考慮黃金和石油等商品，以及生產這些商品的國家和企業。

此外，我還將有一些其他的選項介紹給大家，但是在之前，我們需要明確一個最基本的問題。

為什么美元會在人人看好的時候走低？

經濟學家、Wells Capital Management策略師保爾森(James Paulsen)就是一位大師級的逆勢分析專家，他給出了三條理由。

1. 歐洲和日本的貨幣政策獲得成功。

看漲美元的最重要理由之一就是，如果聯儲如我們預期的在今年年內開始加息，而歐洲和日本則在降息或者保持低利率以刺激增長，資金就將被吸引到美國，因為只有這里才有更高的利率。這樣，對美元的需求就會大增，美元價值也會大增。

可是，如果歐洲或者日本的寬松貨幣政策真的發生了效力呢？保爾森指出，一旦這些國家的經濟增長情勢向好，就會對投資形成巨大的吸引力，使得他們的貨幣相對于美元升值。

2. 投資者開始擔心美國的通貨膨脹。

美國正在接近充分就業，經濟增長速度為復蘇以來最好的，而這就意味著通貨膨脹最終遲早要抬頭。保爾森認為，通貨膨脹增長年速度完全可能從目前的1.5%加速到3%。不過，哪怕現實的增幅比這小，也足以讓投資者的情緒發生重大變化，畢竟現在許多人還在擔心通貨緊縮呢。一旦人們開始擔心通貨膨脹，美元將是首當其沖受到打擊的資產之一。

“如果聯儲開始加息，而且大多數投資者都相信他們動手晚了，對于通貨膨脹的焦慮就將壓低美元的價值。”保爾森指出，投資者一般都會對價值受到通貨膨脹侵蝕的貨幣敬而遠之。

3. 美元處于長期波動區間邊緣

在過去十年當中，美元相對于其他發達國家貨幣如日元和歐元的匯率一直是在一個較寬的區間內波動。比如，美元對歐元的匯率，美元最強勢的時候是1.2美元兌換1歐元，而最弱勢的時候是1.4到1.5美元兌換1歐元。

保爾森強調，這并不是偶然現象。因為美國和其他發達國家其實面臨著類似的挑戰，比如人口老齡化對未來增長潛力的遏制等，這種情況下，沒有任何一個國家會愿意他國通過貨幣貶值，推動出口來獲得相對優勢。

目前，美元對歐元的匯率恰恰已經走到了歷史波動區間的邊緣。事實上，哪怕2010年和2012年，市場深深為歐元區分崩離析的可能性感到恐懼的時候，歷史波動區間都沒有被突破。歐元分裂的威脅都做不到的事情，其他因素現在更做不到。美元已經接近見頂，接下來只能是走低。

如果美元在新一年內真的走低了，誰會是獲益者？

2004-2014年間美元/歐元即期匯價走勢，來源: Wells Capital Management

1) 那些大量營收來自海外的美國企業。

2) 黃金和石油等商品，以及生產它們的國家和企業。

海外業務龐大的美國企業

伴隨美元走低，企業以外國貨幣形式獲得的營收就會轉化為更多的美元，進而推動盈利。

Chase Investment Counsel總裁、Chase Growth Fund(CHASX)聯席經理人圖茲(Peter Tuz)提醒我們，這時候總不能忘記那些必需消費品企業。

在這方面，最極致的例子就是菲利普莫里斯，圖茲評價道：“這是一家幾乎全部生意都在海外的美國公司。”

由于強勢美元的影響，該公司的盈利預期被一再削減，而股價也因此受苦不小。如果美元改為疲軟，則一切都將顛倒過來。當然，菲利普莫里斯也有一些自己的特殊問題，比如，許多外國政府也開始像美國政府一樣，采取各種禁煙措施。不過，圖茲強調：“在那些有他們業務開展的國家中，他們大多能夠獲得更多的市場份額，因為當地的吸煙者總是樂意放棄原來的本地品牌，而接受他們的品牌。”該股目前還有4.8%的股息。

此外還有不少立足美國的全球性企業，也都有類似的遭遇，只是因為美元強勢使得他們成長速度減緩，海外營收兌換后縮水，而實際上在企業層面，他們的情況都很不錯，比如可口可樂(KO)、百事可樂(PEP)和寶潔(PG)等。圖茲總結道：“其實只是強勢美元使得得體的成長速度被丑化了而已。”一旦美元走低，情況就會改變，讓投資者對他們生出新的興趣來。

那些美國大藥廠也有大量收入來自海外，因此也值得考慮。Brandywine Global Investment Management的凱瑟(Patrick Kaser)舉例說，比如默沙東的銷售額，一半以上都是來自海外市場。

美元走低還將改變一些國際性競爭的格局，因為美國產品變得相對廉價，便會使得美國企業相對于競爭對手的處境變得有利。凱瑟指出，比如波音(BA)與空中客車(EADSF)、通用汽車(GM)與豐田(TM)等都屬于這種情況

商品——黃金與石油

黃金等商品的價格都是以美元確定的。這就意味著美元的疲軟將推動對它們的需求增長，進而推高價格。美元與石油的價格長期以來也都是這種反向關聯。如果美元走低，油價很可能會最終開始上漲。

因此，如果美元走向疲軟，我們當然應該考慮增加對這些商品，以及相應的生產企業和生產國的投資。值得考慮的ETF包括SPDR Gold Trust(GLD)、Market Vectors Gold Miners ETF(GDX)、PowerShares DB Commodity Index Tracking ETF(DBC)和United States Oil Fund(USO)等。此外，加拿大和許多新興市場的商品出產國也值得關注，而投資工具有iShares MSCI Canada ETF(EWC)和iShares MSCI Emerging Markets ETF(EEM)等。

在黃金礦業公司層面，U.S. Global Investors的霍姆斯(Frank Holmes)喜歡那些特許權公司，即讓他人開采自己的礦床，收取若干百分比費用的公司，包括Royal Gold(RGLD)、Silver Wheaton(SLW)和Franco-Nevada(FNV)等。

直接做空美元的工具除了前面提到的PowerShares DB US Dollar Bearish ETF之外，還有一支杠桿化程度更為可觀的PowerShares DB 3x Short US Dollar Index Futures ETN(UDNT)。