兩融檢查“第二季”下周開啟 證監會稱不宜過分解讀

監管層擬下周再次針對券商兩融業務開展檢查，而這次的檢查重點或將集中在中小券商。28日晚，證監會新聞辦在對媒體的回應中證實了兩融檢查，但其亦表示對兩融的“再查”屬于上次檢查的延續，屬于“日常監管工作”。

券商兩融再度來襲。

1月28日晚，針對券商兩融業務再迎監管檢查的傳聞，證監會新聞辦在接受新華社采訪時予以證實。但其同時表示，此次兩融檢查屬于上次檢查的延續，為“日常監管工作”。

“1月16日，我會曾向市場通報對45家券商融資類業務現場檢查情況。根據整體安排，近期將對剩余46家公司融資類業務開展現場檢查。屬日常監管工作，不宜過分解讀。”證監會回應稱。

“1·19”的A股大跌似乎并未能扭轉券商兩融業務的增勢——僅8天之后，A股的融資余額經歷短暫下降后再度“登頂”。

據同花順iFinD數據顯示，截至1月27日，滬深兩市融資余額已達11245.92萬億，而兩融余額亦達11314.39億元，兩個數值均為兩融歷史單日最高值。

但站于峰值之上，針對A股的兩融檢查等政策風險信號卻再次響起。

1月28日下午，據路透社援引消息人士報道稱，“監管層將于近日再次啟動對兩融業務的檢查；同時多家銀行接獲監管層通知要求加強信貸管理，嚴控流向股市。”

當晚，有券商人士向21世紀經濟報道記者證實，監管層擬再次針對券商兩融業務開展檢查，而這次的檢查重點或將集中在中小券商。

分析人士認為，針對兩融業務的再度檢查及銀行資金收緊的可能性，或將對兩融、兩融收益權轉讓及傘形信托等融資業務造成新的影響，而這也為A股的短期情緒蒙上了一層不確定性。

兩融檢查再度來襲

與A股融資業務有關的利空信號再次襲來。

對于兩融再次檢查的傳聞，1月28日，華東一家中型券商人士向21世紀經濟報道記者證實，監管層將對兩融業務進行檢查，而這次檢查的重點可能集中在中小券商。

“是有這個事，檢查應從下周開始，大約要持續兩個禮拜。”前述券商人士表示，“上次是查大券商，這次檢查的重點在中小券商。”

事實上，在證監會上一次宣布兩融業務檢查及處罰結果的1月16日，其亦曾釋放出將對兩融進行“再次檢查”的信號。

“證監會將適時再次啟動對融資融券業務的現場檢查，加大現場檢查和處罰力度。”證監會新聞發言人鄧舸彼時稱。

需注意的是，在經歷了上一次兩融檢查結果宣布所造成“1·19”大跌后，兩融余額一度“受挫”后，再次升至歷史新高。

同花順iFinD數據顯示，“1·19”大跌當天，滬深兩市融資融券規模為10985.31億元，較上一交易日減少198.73億元，環比下降1.78%，創最近18個交易日以來的新低。

但在6個交易日之后的1月27日，滬深兩市融資余額又增長至11245.92萬億，而融資融券余額亦達11314.39億元，兩個余額值均為歷史最高值。

即便如此，仍有部分券商在清理上一輪兩融處罰中的逾期債務。而相關人士亦表示，對去年年中監管層擬修訂并包含“兩融可展期兩次”等內容兩融新規抱有期待。

“我們也說服客戶，對逾期的融資進行清理。”華北一家券商營業部負責人表示，“但因為想把客戶留住，很多券商都存在給客戶展期的情況，小券商的問題估計更多，但這也間接說明展期的需求是客觀存在的，我們也希望包含可進行展期的兩融新規定能盡早落地。”

去年7月，監管層擬對兩融交易細則進行修訂，原本6個月的兩融期限最多可進行兩次展期，這意味著兩融的最長期限可延伸至18個月，但半年過去，這一交易細則的修訂卻遲遲未見定論。

此外，針對此前路透社報道“銀行接到監管層通知加強信貸管理，嚴控流向股市”一事，截至記者截稿前，尚未能聯系到相關監管部門予以證實。

值得一提的是，當下的銀行資金較難以傳統信貸、銀證投資或委托貸款等渠道流入二級市場，其參與方式主要為兩種，一是傘形信托，二是對接兩融收益權或以兩融收益權為基礎資產發行的資產支持證券（下稱ABS）。

分析人士認為，未來銀行理財資金直接投資兩融收益權的模式可能會受到限制，但其投資該類ABS受到影響的概率則相對較小。

“部分銀行將兩融收益權算作標準化資產，規避8號文監管，這種擦邊球的方式可能會受限。”上海一家大型券商銀行業研究員表示，“但ABS應該不會，這是監管層的鼓勵方向，項目也變成了備案制，同時也能按照標準化資產核算。”

傘形信托收緊在即？

除券商兩融外，可能受到沖擊的還包括傘形信托業務。

該業務為銀行以自營或理財資金對接信托公司所管理的傘形信托的優先級份額，從中取得由劣后擔保的8.2%-8.7%左右的固定收益。

雖然未有消息指監管層對傘形信托業務進行窗口指導，但已有部分銀行對該業務采取收緊策略，例如1月27日，光大銀行已對其傘形信托配資業務進行調整。

當日，光大銀行將傘形新增子單元的配資比例由1:3降至1:2.5，警戒線和平倉線則修改為93%和88%，同時觸及平倉線需要在T+1日上午10:30前進行補倉，否則將被強行平倉。

而據21世紀經濟報道記者了解，除光大銀行外，此前已有部分券商的合作銀行對傘形信托的杠桿進行了收縮。

“我們最高時在1:3，后來是1：2.5，大約是一個月前就降到1：2。”北京一家大型券商營業部經理告訴21世紀經濟報道記者，“但即便是這樣，在1·19大跌那天仍有8個傘形（信托）客戶出現了爆倉。”

分析人士認為，A股杠桿收緊預期的強化所帶來的市場震蕩，反而容易放大融資盤的爆倉風險。

“之前的政策對象集中在違規的存量融資和小額的增量融資上，但這樣整治導致市場出現了大跌，進而引發部分正常的存量融資出現爆倉。”北京一家大型券商策略分析師如是稱，“目前的趨勢是，爆倉的發生可能進一步引起監管層的重視，反而進一步提高其對融資、配資的監管力度。”

但另有業內人士指出，由于傘形信托的準入門檻較高，因而其主要的風險點并非投資者爆倉，而是在該業務的資金來源和結構設計上。

“傘形的問題不在投資者，因為有100萬門檻，客戶基本被認為是有足夠風險承受能力。”北京一家中型券商非銀金融分析師認為，“關鍵的問題是資金和結構，一是（傘形信托的）整體規模沒有被披露，二是存在跨行業和監管部門的風險交叉，三是銀行代客資金參與，風險暴露的外部性較強。”（編輯 巫燕玲）