A股“五軍”混戰等風轉向

周末特稿

□本報記者黃瑩穎

在股指狂奔數月后，半真半假的“兩融監管”消息似乎讓傳統周期股盛宴接近尾聲，場內資金迷失了方向，大戶（杠桿資金）、私募、公募、保險及海外資金等“五路”大軍再次陷入博弈。接下來，風會往哪兒吹？

假消息刺激市場

本周三（1月28日）早盤，一則有關證監會加碼融資融券檢查的消息在私募老李的微信朋友圈傳播。

盡管針對該消息，證監會予以回應——是根據此前安排展開檢查，但神經緊張的市場還是做出了過激反應，股指在兩融標的拖累下大幅下挫，而新加坡交易所的A50 ETF下跌幅度更是超過5%。

不明就里的老李在周三當天跟風殺低倉位，“只能把倉位降一降，萬一是真的呢？即使是假的，市場這么脆弱也會殺一波。”老李說，等創業板、中小板股票趁勢跌一跌，他就用騰出來的倉位接貨。

從過去數周市場表現看，傳統周期股的盛宴似已接近尾聲，而K線上的“俯臥撐”也表明市場正迷失方向。老李說，“此前大家都知道買券商、買大家伙，現在很多投資者不敢重倉出手，買什么都覺得不安全。”

“現在不能按照以前思路，整體板塊性機會難再現，要找業績好的成長股。”深圳一位業績排名居中游的公募基金經理表示。去年，由于重倉成長股未能及時調倉，其業績在四季度大幅落后；在被迫調倉大盤藍籌股之后，未料市場變化如此之快。“目前，不敢重倉，不敢換股，等等看。”對于下一步操作，該公募基金經理如是說。

有業內人士總結，“現在的規律是周四開始傳周末公布小票黑名單和IPO加速消息，然后周五‘殺小買大’賭降息、降準；結果周末啥消息沒有，周一再‘殺大買小’，炒到周四，再來一遍。” 事實上，老李早在數周前即全部將大盤藍籌清倉，轉戰成長股。

前期踏空者焦灼

市場神經為何如此脆弱？

“從這波行情看，除一些敏感資金，其實大部分人處于節奏錯亂的狀態。”深圳一位券商資管投資經理陳敏（化名）坦言，這種焦躁心理比較普遍，近日在參與一個包括公募基金經理、私募基金經理在內的聚會中，除少數幾人跑贏大盤外，大部分人業績不佳。

“很多人沒能跑贏大盤，甚至不賺錢，這樣市場一變化，去年底賺的錢，今年一月又虧回去不少，因此會更加焦躁。”陳敏舉例，比如其認識的一家私募，去年趁著行情上來，把業績從0.9元拼上了1.2元，但是這個月一下子又虧掉20%多，回到凈值以下。

目前私募總資產逾2萬億元，而近期私募產品的發行持續火爆。按照過往經驗分析，私募明顯熱衷于成長股，這似乎在強化市場有望回歸2013年的行情邏輯。未來數月仍將是場內資金相互博弈，其特點是局部牛市，熱點集中于成長股。

產品重新跌到凈值以下，對于私募來說會承受巨大壓力，“這時為了避免跌到清盤線，不管你看不看好所持股票，都得跟著賣，說得不好聽，就是別人跳樓你得跟著跳。”一位深圳私募說。

行情變化更是讓一批被迫加倉金融股的基金經理面臨考核壓力。“去年底，配置中沒有表現強勢的券商等個股，凈值沒有上漲，只能調倉換到金融等周期股，但是現在這些股票又蔫了。”深圳一位中等規模的公募基金經理說。

大戶的焦灼則來自強制平倉的壓力。“去年高杠桿做的股票，起碼有三倍收益，本以為還能再漲一漲，但是1月整體收益率還剩下不到去年底的一半，只能盡快賣股票。”深圳一位千萬元級別的大戶說。這類情況較為普遍，中國證券報記者從深圳多家營業部摸底的情況看，近期大戶交易量明顯減少。

從數據上看，在去年四季度剽悍的藍籌行情中，超級大戶、大戶居功至偉。海通證券數據顯示超級大戶（賬戶資產在1000萬元以上）、大戶（賬戶資產在100萬元至1000萬元）、散戶（賬戶資產在100萬元以內）總資產分別增長22%、21%、13%，賬戶數量增長17%、21%、5%。從同比數據上看，2014年超級大戶、大戶總資產規模同比增速達90.1%、80.6%。證券賬戶保證金余額從2014年10月末的8800億元猛增至目前的1.33萬億元，日均融資交易額超過市場成交額的兩成。

等風轉向

融資大戶暫時歇菜，誰來繼續撬動行情？此情此景頗像2012年底，那一次撬動行情的是海外資金。

有意思的是，從近期數據看，無論是滬港通交易額，還是中國股票基金資金凈流入，都有明顯增加跡象，踏空的海外資金殺出回馬槍。“如果從海外機構的交易習慣看，穩定分紅的高息藍籌股是這類資金的最愛。”香港一中資機構人士表示。

“去年沒有大幅度參與A股行情，一是出于避險需要，二是因為滬港通相關準備不到位。”上述中資機構人士透露，近期已有一批機構開始參與滬股通交易。不過，該中資機構人士強調，無論是海外機構的交易機制，還是整體進入的規模看，未來數月海外資金都不大可能主導A股行情。

再看保險資金。有專業投資人測算，2014年6月30日，股票和證券基金余額8048億元。2014年下半年，滬深300大漲63.21%，如果保險資金完全不動，到2014年12月31日，市值應為13135億元，但實際只有10325億元，相差2810億元。也就是說，自2014年7月本輪行情啟動以來，保險資金不僅沒有新增資金入市，而且月月減倉，總減倉達到2810億元。從過往經驗看，保險資金更多扮演錦上添花的角色。老李說，從上輪牛市的表現看，保險資金都是在行情中段介入，所以沒必要高估保險資金的投資能力。

而從實力看，公募基金規模已在相對萎縮，截至2014年末，股票型基金總份額較2014年初下降11%，混合型基金較2014年初下降5.4%。

值得注意的是，目前私募總資產逾2萬億元，而近期私募產品的發行持續火爆。按照過往經驗分析，私募明顯熱衷于成長股，這似乎又在強化市場有望回歸2013年的行情邏輯。據老李判斷，盡管從長期看，資金持續流入是大趨勢，但是未來數月仍將是場內資金相互博弈。存量博弈的特點是局部牛市，熱點集中于成長股。“現在只能且行且看，等待市場風格轉變。”