民生轉(zhuǎn)債放量下行 可轉(zhuǎn)債高估值遭遇挑戰(zhàn)

民生銀行高管風(fēng)波也影響到了可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)。

周一，可轉(zhuǎn)債龍頭品種民生轉(zhuǎn)債放量下跌，收盤跌4.31%。中證轉(zhuǎn)債指數(shù)跌幅為4.42%，東方領(lǐng)跌轉(zhuǎn)債品種，跌幅10.48%。“民生高管風(fēng)波僅是一個(gè)因素，更重要的是可轉(zhuǎn)債整體的高估值正在遭遇多方挑戰(zhàn)。”興業(yè)證券最新轉(zhuǎn)債報(bào)告顯示。

民生轉(zhuǎn)債與贖回窗口擦肩而過

海通證券最新調(diào)查顯示，受訪者最為看好個(gè)券中，民生轉(zhuǎn)債和浙能轉(zhuǎn)債再次占據(jù)前兩位，另外，東方轉(zhuǎn)債和寶鋼可交換債等也較被看好。

不過，周一轉(zhuǎn)債市場(chǎng)低開低走。東方轉(zhuǎn)債、浙能轉(zhuǎn)債領(lǐng)跌，民生轉(zhuǎn)債受民生銀行正股低迷影響，也持續(xù)走弱。東方、中行、中海、徐工、國(guó)電等品種出現(xiàn)了轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為負(fù)的情況。其中東方轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股折價(jià)率為2.75%，中行轉(zhuǎn)債為0.99%，中海轉(zhuǎn)債為0.96%。

由于民生正股近期低迷表現(xiàn)，此前曾經(jīng)無限接近的贖回窗口，也已經(jīng)關(guān)閉。截至收盤，民生銀行報(bào)收9.17元，跌3.17%。

按照可轉(zhuǎn)債募集資金規(guī)則，當(dāng)正股收盤價(jià)在最新30個(gè)交易日中，有15日超越轉(zhuǎn)股價(jià)1.3倍，才可觸及贖回條款。此時(shí)，轉(zhuǎn)債持有人最理性的選擇是轉(zhuǎn)股，否則將遭遇債券較大損失。對(duì)于銀行而言，轉(zhuǎn)債募集資金僅能補(bǔ)充附屬資本，而轉(zhuǎn)股后可以補(bǔ)充銀行的核心資本。

不過，民生正股股價(jià)僅在贖回價(jià)10.54元停留了幾個(gè)交易日，便一路而下。這也意味著，民生轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的窗口需要更長(zhǎng)的時(shí)間來完成。

可轉(zhuǎn)債遭遇估值挑戰(zhàn)

數(shù)據(jù)顯示，周一可轉(zhuǎn)債跌幅普遍超過正股。

“周一可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)中，跌幅靠前的多是將啟動(dòng)贖回的個(gè)券。”一家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，啟動(dòng)贖回意味著轉(zhuǎn)股壓力加大，而正股此時(shí)也會(huì)承壓，因此周一轉(zhuǎn)債和正股有相互影響的因素存在。

“轉(zhuǎn)債市場(chǎng)透支了很多利好，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率持續(xù)處于高位，多只個(gè)券已經(jīng)隱含了正股股價(jià)能夠上漲至贖回價(jià)之上。”海通證券張崎表示。他認(rèn)為，此前正股替代是個(gè)可行的策略，但是隨著大盤調(diào)整，正股也存在諸多壓力，因此，轉(zhuǎn)債估值下調(diào)已成必然。

中金報(bào)告也持類似觀點(diǎn)。中金表示，目前轉(zhuǎn)債估值見頂，股市震蕩加劇，中期難驚喜，短期應(yīng)且戰(zhàn)且退。轉(zhuǎn)債估值水平已透支了較高的股指上漲預(yù)期。中金認(rèn)為，本周市場(chǎng)仍將面臨壓力，轉(zhuǎn)債基金可能將開始面臨贖回壓力，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)構(gòu)成正股和估值雙重沖擊。“從最近三只可轉(zhuǎn)債分級(jí)基金的交易量看，已有資金在逐步撤離這個(gè)市場(chǎng)。”一家私募人士向記者表示。從表現(xiàn)看，周一三只可轉(zhuǎn)債分級(jí)基金B(yǎng)份額全線跌停。

不過，對(duì)于估值修復(fù)后的行情如何演繹目前仍難有定論。數(shù)據(jù)顯示，隨著中行、工行贖回公告落地，石化、東方滿足贖回條件，轉(zhuǎn)債進(jìn)入此輪籌碼減少的最快階段。接下來長(zhǎng)青和同仁也將大概率滿足贖回條件，加起來需要轉(zhuǎn)股的規(guī)模約400億，占到存量轉(zhuǎn)債的40%。

興業(yè)證券最新研報(bào)認(rèn)為，考慮到籌碼稀缺進(jìn)入最嚴(yán)峻階段，投資者可以開始布局。在個(gè)券選擇上，經(jīng)過大幅下跌后，部分個(gè)券的相對(duì)空間已經(jīng)出現(xiàn)。對(duì)于觸發(fā)贖回的轉(zhuǎn)債，考慮轉(zhuǎn)股對(duì)正股造成的壓力，加上股市短期震蕩為主的格局，建議擇機(jī)轉(zhuǎn)股或賣出。

“由于可轉(zhuǎn)債基金有配置的剛性，在大批個(gè)券退市和存量估值消化后，如何布局可轉(zhuǎn)債，是現(xiàn)在更應(yīng)該思考的問題。”海通證券張崎表示。