機構解讀民生銀行高管被查：風暴過后遍地黃金

光大證券：2015資本反腐大力深入風暴過后遍地黃金

光大證券認為，民生銀行高管事件，提示“金融反腐”為標志的“資本反腐”2015將大力深入。 

繼之前以石油領域為代表的“資源反腐”之后，以“金融反腐”深入為標志的“資本反腐”，也以舉國矚目、全民熱議的方式震撼登臺。分析中紀委的工作部署和王岐山等領導同志在多個場合的講話，“資本反腐”將在2015年持續深入開展。這是一場自上而下力推的反腐，中央態度之堅決，動作之持續化、立體化，將深刻影響金融業的運行。光大證券認為，無需對銀行悲觀，反腐力度特別大的領域，在反腐大力度推進之后，投資價值突出。例如此前的鐵路(劉志軍案)、核電(中國核工業集團總經理康日新案)、中國石油(周永康案、蔣潔敏案)，在反腐之后迎來了良好的發展與投資機會。反腐之后，遍地黃金；過了春寒，萬物滋長。但是，一定要挺過或者避開春寒，才有未來。

交銀國際：民生銀行行長傳言被查屬于個體事件如果調整幅度較大將創造買入良機

事件: 1 月30 日，媒體報導，民生銀行行長毛曉峰被紀檢部門帶走協助調查。1 月31日晚，民生銀行發佈關于同意毛曉峰先生辭去行長職務決議的公告，并稱毛曉峰先生向公司提出辭職系個人原因，公司經營正常，行長之職暫由董事長代行。2 月1 日，民生銀行舉行分析師會，董事長洪崎、監事會主席段青山以及全體行領導出席。

評論：

我們認為民生行長協助調查，對短期股價表現將產生負面衝擊，但此事件屬于個體事件，由點波及到面的可能性較小，對股價的影響不具有持續性。

管理層表示公司經營狀況穩定，未來發展戰略更注重均衡。公司于2 月1 日舉行分析師會，管理層介紹了公司戰略推進和各項業務開展情況。董事長洪崎指出未來民生銀行要做到“對公、中小加小微和零售”的“三三制”業務佈局；行長助理林云山補充介紹了小微金融、社區金融和移動互聯金融業務的有序推進情況；黨委委員林治洪介紹了公司業務事業部改革優化、建立交易銀行板塊、建立戰略大客戶部、加快發展投行業務等相關情況，行長助理石杰介紹了民生銀行面對市場環境的變化提早動手，堅持“對標”和“對沖”兩大原則，一方面通過“鐵騎行動”加大不良資產的處置清收力度，另一方面通過調整風險偏好來控制不良貸款新增；此外，董事長洪崎也介紹了民生銀行為了應對利率市場化時代的到來，將啟動全面變革的“鳳凰計畫”，預計三到五年全面見效。“鳳凰項目”是民生與麥肯錫諮詢公司合作，制定一份全面轉型計畫，該計畫設定了三年轉型期，以消化前期小微業務遺留的壞賬包袱，實現銀行業務流程再造。我們認為公司在未來發展戰略上將對原有小微和零售業務進行調整和優化，更加注重客戶結構和業務結構的均衡發展。

目前安邦持股比例已經接近20%，洪崎董事長指出安邦集團頻繁增持民生，僅作財務投資者,預計短期內公司經營戰略和管理團隊有望保持穩定。根據聯交所披露資訊，截至2015 年1 月26 日，安邦保險持有民生銀行A 股61.27 億股（占A股總股本的22.5%），持有民生銀行H 股3.59 億股（占H 股總股本的5.2%），合計持有64.86 億股，占總股本的比重為19.02%，在安邦保險增持的同時，民生銀行原有股東如新希望投資、中國人壽均在減持（劉永好于14 年12 月26 日減持1.85 億A 股，中國人壽于15 年1 月28 日減持0.41 億A 股）。洪崎董事長在回答提問時特別指出，在與第一大股東安邦集團

溝通時，安邦明確表示之所以頻頻增持，是看好民生銀行的長遠發展，并表示將只作為財務投資者，雙方已經在一些業務領域開展了合作；在1 月31 日的董事會上，其他大股東也紛紛表示看好民生銀行的長遠發展，當前不會賣出民生銀行股票。此前市場普遍預期安邦集團為戰略投資者，如果安邦僅作為財務投資者，短期內公司經營戰略和管理團隊有望保持穩定。

目前民生15 年動態PE 和PB 分別為5.21 和0.92 倍，維持民生長線買入評級。

關注短期內民生股價調整風險,如果股價出現大幅下滑，將創造買入機會。

申銀萬國（香港）：民生銀行短期面臨獲利了結壓力，中長期協同效應可期

民生銀行周六宣布其行長毛曉峰因個人原因提出辭職，董事會已經批準其辭呈，并由董事長洪琦代行行長職責。根據有關媒體報道，毛曉峰已經被政府有關部門帶走協助調查某些官員的貪腐問題。

管理層變動在短期將引發獲利了結壓力。毛曉峰于2002 年加入民生，并于2014年8 月當選行長，當時前行長洪琦因為前董事長董文標辭職加入中民投而就任董事長。在毛曉峰辭職后，董事長洪琦將代行行長職責。洪琦是1995 年民生銀行成立之初就加入的元老，并于2009 年至2014 年8 月期間一直擔任行長。鑒于毛曉峰上任不久且洪琦及時接任，我們相信公司的業務經營不會因為此次變動遭受太大的沖擊。但是短期內市場情緒仍將惡化，尤其是在巨大的獲利了結壓力下（去年四月中旬至今，民生銀行股價反彈達51%，超過行業平均的33%和國企指數18%的漲幅），公司股價短期將承壓，建議投資者及時獲利了結。

安邦加入有望在中長期帶來協同效應。自2014 年11 月28 日至2015 年1 月26日，安邦保險持續在二級市場上吸納民生銀行股票，截至目前安邦保險已持有公司18.99%的股權，而去年十月末其股權占比僅5%。與此同時，中國人壽也在不斷增持民生銀行股票，股權占比由去年10 月末的4%上升至5.57%。我們認為安邦和人壽的持續增持顯示了他們對民生銀行競爭力的信心，也透露出未來與民生展開更廣泛而深入合作的意圖。事實上，由于既不具備大行的廣泛網點，也不具備招行中信那樣的集團北京，吸存和客戶基礎一直是民生的軟肋，此次安邦和人壽的加入也有望在中長期改善民生的吸存能力和客戶基礎。

短期獲利了結，等待更好的買點。我們在去年六月上調民生至增持，并于去年七月進一步上調至買入，但是去年十一月因其員工持股計劃缺乏吸引力，我們下調其評級至增持。雖然管理層變動將在短期引發活力了結壓力，但我們認為公司業務經營不會受到大的影響，中長期與安邦的合作也將改善其負債端和客戶基礎，因此我們維持增持評級，建議投資者短期獲利了結，等待更好的買點。