管清友：降準不會只出現一次

奔跑吧，央行

事件：央行降低存款準備金0.5個百分點，并對城商行，農商行等機構定向降準，初步估算釋放流動性約6600億。

①過高的準備金為了對沖外匯占款流入，當外匯占款收縮，預計全年外匯占款零增長，維持現有的準備金率必要性下降。外匯占款零增長假設下基礎貨幣缺口約3萬億，這意味著降準不會只出現一次。

②全球央行大放水，匯率壓力減輕，中國貨幣政策焦點轉為匯率利率雙高企對經濟的緊縮作用。

③降息降準配合進行，結合近期基建項目上馬，反映中央穩增長和緩釋存量債務風險意圖。

④不能機械看待降準與貨幣乘數的關系，降準后經濟不一定能立即改善。降準提升貨幣乘數的前提是銀行提供信用意愿增強，經濟還有下行壓力，銀行風險偏好收縮趨勢難改，降準對貨幣創造和經濟刺激力度有限。

⑤這是一個全球大放水時代，預計未來貨幣政策依舊寬松，降準降息psl將輪番上陣。經濟增長動力不強，資產價格受益于貨幣寬松，股債雙牛有望延續。