管清友：降準(zhǔn)不會(huì)只出現(xiàn)一次

奔跑吧，央行

事件：央行降低存款準(zhǔn)備金0.5個(gè)百分點(diǎn)，并對(duì)城商行，農(nóng)商行等機(jī)構(gòu)定向降準(zhǔn)，初步估算釋放流動(dòng)性約6600億。

①過(guò)高的準(zhǔn)備金為了對(duì)沖外匯占款流入，當(dāng)外匯占款收縮，預(yù)計(jì)全年外匯占款零增長(zhǎng)，維持現(xiàn)有的準(zhǔn)備金率必要性下降。外匯占款零增長(zhǎng)假設(shè)下基礎(chǔ)貨幣缺口約3萬(wàn)億，這意味著降準(zhǔn)不會(huì)只出現(xiàn)一次。

②全球央行大放水，匯率壓力減輕，中國(guó)貨幣政策焦點(diǎn)轉(zhuǎn)為匯率利率雙高企對(duì)經(jīng)濟(jì)的緊縮作用。

③降息降準(zhǔn)配合進(jìn)行，結(jié)合近期基建項(xiàng)目上馬，反映中央穩(wěn)增長(zhǎng)和緩釋存量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意圖。

④不能機(jī)械看待降準(zhǔn)與貨幣乘數(shù)的關(guān)系，降準(zhǔn)后經(jīng)濟(jì)不一定能立即改善。降準(zhǔn)提升貨幣乘數(shù)的前提是銀行提供信用意愿增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)還有下行壓力，銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好收縮趨勢(shì)難改，降準(zhǔn)對(duì)貨幣創(chuàng)造和經(jīng)濟(jì)刺激力度有限。

⑤這是一個(gè)全球大放水時(shí)代，預(yù)計(jì)未來(lái)貨幣政策依舊寬松，降準(zhǔn)降息psl將輪番上陣。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力不強(qiáng)，資產(chǎn)價(jià)格受益于貨幣寬松，股債雙牛有望延續(xù)。