王宏遠：十年長牛已然開啟 今明兩年進入分化整固階段

以2012年黨的十八大為起點， A股市場正經歷著歷史上的第二輪特大牛市。本輪特大牛市分為三個階段，第一階段是2012年12月到2014年7月，該階段稱為牛市的醞釀階段或者結構牛市、局部牛市階段；第二階段是2014年7月到2014年底，從局部牛市轉入全局牛市，股市的中軸也從2000點提升到3000點；2015年1月1日開始，是牛市的第三階段，即整固和分化階段，該階段預計將會持續2-3年時間。

今明兩年大盤將在2800點至3800點之間震蕩

本輪牛市第三階段的特點是：大盤經過大幅上漲后，對經濟未來向好因素已經充分地預期和透支，而實體經濟能夠實質性好轉仍需要2-3年時間。2015、2016兩年，中國的經濟仍然處于尋底過程中，因此股市大幅上漲及大幅下跌的可能性都不大。主要的原因：一是中國的房地產市場已基本見頂；二是銀行無風險的理財產品也慢慢進入尾聲。從整個社會的大類資產配置來講，社會資金將會從房地產市場及銀行理財產品逐步向權益類市場即股市及優質的債券市場分流。

上述因素疊加在一起，將會給股票市場帶來寬幅的震蕩，2015、2016年大盤將會在2800點至3800點之間震蕩，一方面會充分吸納來自房地產、銀行理財產品及通過滬港通、海外戰略性資金來配置中國的優質資產、優質股票的資金；另一方面經濟仍然沒有觸底，要消化全流通及許多PE、大小非減持的利空；其次要消化注冊制的利空；最后是要迎接國際化的挑戰，國際化的最大的特點是大盤藍籌股給溢價，小盤題材股給折價，而目前中國剛好相反，中國優質的央企還沒有上市的已經不多，未來會有稀缺性，所以未來的2-3年有可能是中國自1991年股市出現以來大盤藍籌股走贏小盤題材股最為明顯的2-3年。

本輪特大牛市的龍頭企業將是“一個中心，兩個基本點”

1、長線（5-10年）的龍頭是長線的“一個中心，兩個基本點”。一個中心是：以國家安全和軍工為中心，兩個基本點是：制度紅利和大農業、農村。前幾天，國家政治局剛通過了《國家安全戰略綱要》，2013年國家就成立了國家安全委員會，加上目前美國重返亞太，中東局勢亂局，北約與俄羅斯的關系日趨嚴峻，我們看到未來5-10年國際局勢日漸緊張。在這種情況下，國家安全和軍工是中國國家利益，也是中國所有包括經濟、金融、股市最中心的問題。

制度紅利包括國企改革、混合所有制改革、放權讓利、自貿區等通過制度紅利促進經濟發展。我國的農村與歐美的農村差距很大，中國的農村也與城市差距很大，如果讓中國的農村達到歐美的農村或中國城市的發展水平，那中國經濟還將會中高速成長10-20年，所以農村和農業也是中國未來長線發展的一個基本因素。

2、中短線（1-2年）的龍頭是中短線的“一個中心，兩個基本點”。

一個中心是：以藍籌股的價值修復和國內外的資金戰略性配置藍籌股為中心。隨著滬港通的開通及MSCI把中國A股納入全球指數，我們預計這些海外資金70%-80%會配置以滬深300為代表的藍籌股，只有極小部分會配置小市值股票。從國內來看，藍籌股的供給相對有限，在注冊制的情況下，小市值的供給會非常充分。

兩個基本點：一是金融地產，二是傳統周期藍籌。2014年四季度我們已看到金融地產的強勢恢復，在未來兩年中，我們預計中國還會多次降息降準，金融地產仍會是受益板塊。上文提到的地產見頂是指房子的價格見頂，2010年以來，銀行的利潤與全國房價一直在漲，上市銀行和房地產上市公司的利潤也一直在增長，但銀行股房地產股價格一直在跌，在股價里已經把金融房地產行業硬著陸的預期充分反應了，房價目前仍在高位，但房地產股價已在低位，未來只要房價沒有出現預期中的跌幅，對房地產股就是利好，銀行股的道理也是一樣。所以我們要區分實體經濟與虛擬經濟節奏的不一致性，以及對利空是過渡反應還是反應不足。另一個基本點是傳統周期藍籌或叫舊經濟周期股，包括高端裝備、機械制造，例如高鐵、核電等一些傳統周期藍籌或舊經濟藍籌，也包括有色、煤炭等資源。我們知道，油價已經大幅度下跌，有色金屬、銅也經過大幅下跌，未來它們在已經大幅下跌的基礎上價格再繼續大幅下跌的可能性很小，這些價格一旦見底反彈，那么資源能源的股票也會大幅反彈，所以個人認為2015、2016年石油、有色、煤炭、黃金等的股票會有超預期的表現。

2015、2016年將是“籠罩在熊市氣氛下的牛市”

像2015年1月19日的大跌，個人覺得2015、2016年還會有3-5次這樣的風險釋放出現。首先談下機會：社會大類資產配置，銀行理財產品和房地產出來的資金、海外戰略性資金有望進入，中國的進一步改革開放、進一步的制度紅利、進一步的放權讓利以及未來兩年貨幣政策、降息降準等大幅度的寬松等決定了未來仍然有很多機會，仍然是牛市。

強調機會的同時我們也強調風險：一是加強監管，比如對融資融券這些過度投機行為、操縱市場行為、內幕交易行為等進行打擊，市場一旦活躍，合規合法的交易行為及不太合規合法的交易行為都會很活躍，就會受到監管機構的整頓，出現1月19日的情況；二是深圳房地產公司佳兆業事件在A股暴跌前已經在香港發酵了一周，在香港上市的民營房地產公司及一些民營企業已經有大幅度下跌，主要擔心反腐及對房地產市場周期見頂對民營房地產公司及其他民營企業的風險，一旦佳兆業的產品沒辦法兌付，市場很快就會關注到第三個風險；三是銀行資產質量，2015、2016年實體經濟還處在尋底過程中，銀行的資產質量也會下降，在下降過程中由房地產和民營企業引爆一些產品無法剛性兌付，對于銀行業的擔心會引起股市的下跌；四是政策風險，例如降準備金率，對銀行地產都是利好，但非對稱降息就會對銀行的利潤形成一定壓力；五是國際市場的黑天鵝事件，例如瑞士法郎事件、歐洲和日本央行的再次QE，國際貨幣戰爭風險、地緣政治的風險、中東事件、亞太周邊的事件都有可能引起國際局勢緊張，進而對中國股市有影響；六是美國貨幣政策風險，過去大家預期美聯儲在6月份加息，現在市場預期可能會推遲到三季度或四季度加息，一旦加息，會引起國際市場的資本流動的變化，會對國際市場和資本市場帶來負面沖擊。

綜上，我們認為2015、2016年總體表述就是“籠罩在熊市氣氛下的牛市”，市場的本質和主基調仍然是牛市，但市場隨時處于風險之中，所以這兩年的投資，請投資者在確定我們認為還是牛市的情況下，要注意對階段性市場風險的回避。