虛報融資額歪風該剎一剎

證券時報記者 胡學文

一個有意涉足股權投資的投資者有些困惑——一些項目看起來并不怎樣，但估值水平動輒幾千萬甚至上億元。諸如“行業有史以來最大一筆單輪融資數額”、“該領域第一筆過億元融資”等類似的描述更是頻繁見諸報端。

市場投融資是否真如宣揚的那般火爆，或者說如何準確地評估投融資項目的估值水平和融資金額？在離譜的項目估值和真假難辨的融資額面前，不少投資者顯得有些無所適從。

事實上，虛報融資額幾乎是股權投資行業內“公開的秘密”。比如在一些投資案例發布會上，明明融資金額不夠一個億，但企業方面為了吸引眼球或者自抬身價，往往會曝出獲得億元風險投資的消息，更有大膽者甚至會將幣種直接由人民幣換成美元計。深圳創東方投資總監李享在日前給股權眾籌平臺天使客作分享時就爆料，他見過最離譜的一個案例，“拿到200萬人民幣，對外號稱1000萬美金”。李享結合自身經驗認為，目前在諸如O2O（線上到線下）市場、智能硬件領域以及互聯網金融領域，估值泡沫比較普遍，媒體曝出的離譜融資金額“僅供參考”。

通常情況下，“站臺”的投資機構對被投企業的夸大行為會選擇睜一只眼閉一只眼。比如有一次，記者分別從企業和投資機構方面獲得的融資金額出現“打架”情形，投資機構竟以“融資金額以簽約儀式上負責人報出的金額為準”來作答。

企業和風投機構之所以如此默契，無非關乎名和利。對于企業來說，融資金額大不僅彰顯企業本身的價值，同時也能給業內同行帶來一定的威懾力，甚至融資金額足夠大本身就是一次最好的廣告宣傳；對于投資機構來說，給投資金額注水本身并無不好影響，實際金額仍然按照協議執行，如此一來，也就樂得給自己所投企業打品牌做宣傳捧個人場，順便也宣傳了自己機構的資金實力。

虛報融資額雖不違法，但卻給市場制造了混亂。李享就表示，虛報融資額經媒體報道后被不斷擴散，把整個行業的氛圍都破壞了，競爭對手看到龐大的融資體量有可能被嚇得不敢繼續投入，或者就會參照這個估值水平不斷報出天價，嚇跑了投資機構還不明就里，以至于很難拿到后續融資。

對于當前的項目估值，李享有著自己的估值模型，他主要從企業的規模、在職的人數、當下的營收、所屬的行業等方面綜合“把風”。他表示，如果是一個10人左右的團隊，營收不是很高，行業需要沉淀，這樣的項目估值超過2000萬是不會考慮的。只有那些技術壁壘高的行業，才可能出現較高的估值，但對于初創企業，1000萬到5000萬之間的估值是比較合理的。

一些行業大佬也認識到了投資界虛報融資額現象的弊端。紅杉資本中國基金創始合伙人沈南鵬在去年底的一次論壇上也就此話題表達了自己的看法。沈南鵬表示，經常會聽到有企業把融資金額數字說得比實際大一些，這種“吹牛”的心態需要特別防范。企業有自身發展的規律，不論是走得太快還是拔苗助長都會給企業留下潛在的隱患，這些在企業發展后期都需要花很大精力去彌補。企業融資金額是不是市場上最大的并沒有那么重要，關鍵要看資本利用效率高不高，千萬不要因為競爭亂了自己的陣腳。

易凱資本總裁王冉也對投資行業虛報融資額的現象深表反對。在不少場合，王冉都呼吁，企業和機構要公布準確的估值水平和融資金額。作為創業者，有義務從自身做起不虛報融資額，作為投資人，應該不去縱容、鼓勵被投公司用夸大融資額和估值的方式去欺騙社會。或者，可以選擇不對外公布。

不過，在創業圈虛報融資金額的現象已成為一種不良風氣，選擇對融資金額秘而不宣的案例相對較少。原因在于，大家通常認為，不對外公布融資額，可能是出于估值水平低、融資規模小的考慮。因此，但凡還說得過去的，都會選擇放大了說，再不濟也會處理成“千萬級融資”這樣的模糊字眼。

專家的建議是否可行姑且不論，但的確折射出業界對于剎住虛報融資金額歪風的緊迫性。虛報融資額就是掩耳盜鈴的小把戲，你敢做乘法，市場就能做除法。私募階段的融資詳情雖然外界無從得知，但到了下一輪融資時，嚴苛的盡職調查還是會將曾經不負責任的融資注水行為打回原形。