傘形信托僅占小頭 資金入市熱情不減

券商兩融業務的毛收益率大約為8.2%，券商賣給銀行的價格約7.8%，銀行給客戶的理財收益率在5%左右。銀行可以賺得近三個百分點的“管理手續費”，券商僅賺“千四”，所以銀行對這項業務興趣很大。

□本報記者高改芳

目前，銀行資金通過四大正規途徑間接進入股市：為中國證券金融股份有限公司（中證金）提供授信，而中證金再向券商融資；給上市公司股東提供股權質押融資；為券商兩融業務對接銀行理財產品；借助“傘形”信托。

某股份制銀行公司金融部相關負責人稱，銀行資金入市的趨勢沒有改變，規模在持續擴大。而且通過把理財產品和兩融收益權對接，以及大股東把上市公司股權質押給銀行進行融資等，是銀行資金進入股市的主渠道；個人投資者通過“傘型”信托獲得銀行理財資金，加杠桿炒股，僅占銀行資金間接入市的較小部分。而且，這些針對“小散”的配資產品已經提高門檻。

個人配資門檻提高

銀行為個人投資者配資炒股的產品一度被視為資金加杠桿入市的“元兇”。輿論壓力之下，銀行已不敢高調提及相關產品。

某銀行的客服熱線人員表示，找不到配資炒股業務的資料。她建議記者咨詢所在開戶行的客戶經理。

客戶經理表示，這個產品還在，只是客戶自有資金的門檻提高到500萬元。

“客戶至少得有500萬元，銀行按照1:2或1:3配資，利率為8.6%；如果客戶有1000萬元以上，利率為7.9%。但是利率低到7.9%，止損線就會設得比較高，單日市值下跌10%就要被強行平倉。之前沒辦理、現在要辦理這項業務的就不劃算了。”該客戶經理說。

2014年11月，該股份制銀行曾給客戶發送短信：客戶只要有300萬元資金，銀行就能提供1:1、1:2甚至1:3的資金配比，讓客戶最多掌握1200萬元的炒股資金。期限分為半年和一年，利率從7.9%到8.6%不等。

上述銀行為客戶配資炒股的產品需要借用信托公司的傘形子賬戶。一個信托母賬戶一般可拆分為十幾個子賬戶。母賬戶真實存在，但不實際操作，主要操作由子賬戶完成，每個子賬戶可以由不同人操作，從結構上看，類似“傘”形，這就是多年前就在券商營業部大量發售的“傘型信托”。

另一家銀行的客戶經理介紹，目前市場上主要有兩三家銀行提供配資炒股服務。

“現在，銀行從自身風控角度出發提高了投資者門檻。從監管政策上來看，并沒有出臺新的限制性規定。”該人士稱，“實際上傘型信托只占銀行資金間接入市的很小一部分。”

某信托公司高管透露，近期包括傘形信托在內的結構化證券投資信托產品成立速度大幅下降。而信托資金入市放緩，既與投資者需求下降有關，也與配資銀行收緊相關業務有聯系。

中金公司的調研報告指出，降低傘形信托杠桿是股市上漲的結果，而非原因。2014年12月下旬調研時，光大銀行表示，“2400點時（杠桿）是1：4，現在是1：3，未來是1：2。”股價漲了，降低杠桿比例是銀行的正常反應，無需過度解讀。

同業融資是大頭

“從我們銀行的情況看，資金進入股市的趨勢沒有改變。”某銀行公司金融部相關負責人告訴中國證券報記者。而銀行資金入市很重要的一個渠道是，把理財資金對接券商的“兩融”收益權。

由于銀行一般是用客戶理財資金為券商提供融資，所以這種交易通常表現為銀行表外資產購買券商兩融債權收益權、券商到期回購的形式。

一家小型券商產品部經理介紹，2014年上半年，他所在的證券公司就曾經把兩融收益權包裝成券商資管產品“賣”給銀行。券商兩融業務的毛收益率大約為8.2%，券商賣給銀行的價格約7.8%，銀行給客戶的理財收益率在5%左右，可見銀行可以賺得近三個百分點的“管理手續費”，券商僅賺“千四”，所以銀行對這項業務興趣很大。

2月初，滬深兩市兩融余額已經突破1.1萬億元。

除了理財產品對接兩融收益權，上市公司大股東進行股權質押融資也是銀行資金間接進入股市的常規渠道。而今年，有銀行資金通過該途徑加速入市的趨勢。

據WIND數據，2015年1月1日到2015年2月4日期間，共有254家上市公司做了股票質押融資，共質押948201萬股，參考目前市值約1338.56億元。而2014年1月1日到2014年2月4日，僅有191家上市公司做股票質押，質押834581萬股，參考當期市值僅861.28億元。

而銀行資金間接入市的另一條“康莊大道”則顯得更加“神秘”：銀行為中國證券金融股份有限公司（簡稱中證金）提供融資，再由中證金為各券商提供轉融資、轉融券業務。

“券商做兩融業務的資金并非全是自有資金，而是有很大一部分來自中證金。但是這一塊的規模究竟有多大，恐怕只有中證金自己知道。”某金融業內人士稱，保守估計，其規模有數千億元。

資金入市興趣不減

上海某大型信托公司相關人士指出，銀行資金間接入市的上述四大渠道由來已久，并非這輪牛市新創。

中金公司的研究報告指出，光大銀行明確表示，2015年將繼續增加理財對股市權益類投資的占比。考慮到理財余額每年以40%左右的速度增長，2015年理財權益類投資余額的增長將至少在50%左右。銀行增加權益類投資的背景是理財規模快速增長，債券利率整體下行；同時，原先高收益率的非標資產難覓，所以銀行必須尋找替代性的高收益率資產。權益類投資特別是兩融收益權、傘形信托的風險很低，是理想的替代性高收益率資產。

信托界人士鄧舉功指出，銀行理財資金間接進入股市的上述途徑都是合法合規的。在此前提下，資金逐利的天性一定會導致其向更賺錢的市場流動，而股市正是目前最吸引資金的場所。“只要守住合法合規的底線，不必對銀行資金間接進入股市過度緊張。”他說。