好買：上證50ETF期權給我們帶來什么

2月9日，上交所又出現了新的面孔，上證50ETF期權上市交易。期權作為一種風險管理工具，投資者只需支付一定的期權費，便可以在約定日期區間內按協議價買入或賣出一定數量相關股票(或ETF)。其被稱為“股市保險”，可以以小博大把風險鎖定在一定范圍內。此次率先試點上證50ETF期權，預計待平穩運行后，未來個股期權、指數期權等其他金融期權也會陸續面世。

海外表現——漲跌不一、交易、波動同時放大

從海外市場期權上市后的表現來看。在短期，美國，日本，香港等大部分市場的期權標的表現為上漲，僅歐洲和巴西表現為下跌。但在長期，除了美國表現為較高的溢價外，其他國家期權標的表現均較為中性。市場波動方面，各個國家推出期權后，期權標的的波動率均出現較大的上漲，成交量也大幅攀升。

從期權首秀的成交量來看，成交清淡，成交最高的2015年3月到期的認購期權，也僅僅成交了2501手，原因主要是門檻較高，不僅要求50萬的開戶門檻，還要求通過三級知識測試，這些都導致了市場觀望情緒較濃。

50ETF期權提升低估值板塊的投資價值

銀行板塊作為50ETF的主成分板塊，其中銀行作為50ETF占比最高的板塊，占比高達38%，所以我們認為，當銀行板塊低估時，50ETF期權具備了較有較高的投資價值。我們整體發現銀行板塊具有下列的特征：

分紅率方面：以工商銀行為首的高市值銀行分紅率較高，工行、農行、中行、建行去年股息率分別為6.01%、5.50%、4.63%、5.46%，股息率均高于一年期定期存款，可見買入同份額的銀行股至少在利息保障上是優于一年期定期存款利率的。

利潤增速方面：截至去年三季度，銀行業扣費非后的凈利潤增長率為13.48%，增長率相對前幾年略有下降，以傳統的股息定價模型來看，假設增長率保持不變，持有1年期的銀行股收益率至少是在15%左右，所以目前銀行板塊至少在利潤增長方面是有保障的。

相對估值方面：銀行板塊目前2015年預測的整體PE為5.51，PB為1.05,顯而易見，在整個市場來看，銀行板塊目前為止在整個中信一級行業中都是具有較強的安全邊際的。

行情價格方面：銀行板塊自今年以來整體回調已經超過了13%，回撤較大，市場對金融板塊的負面消息幾逐步消化，所以在技術面上，目前銀行板塊很有可能是一個低吸的機會。

資金面方面：伴隨著國家進一步的貨幣寬松政策，國家降準降息的通道已經打開，后期資金成本的下降將會進一步推動低估值的銀行和地產板塊。

所以我們認為短期內，上證50ETF期權的推出有利于上證50指數成分股成為市場追捧的對象，大概率推動上證50指數上漲。所以我們推薦重倉銀行、地產等低估值板塊的基金，例如：工銀瑞信金融地產、華泰百瑞量化指數。