期權熔斷機制幫大忙 中信證券“錯單”僅虧1萬元

http://www.nbd.com.cn2015-02-12 00:53

上證50ETF期權平穩運行兩日后，第三個交易日出現了一個意外狀況。

昨日（2月11日）下午13點3分12秒，合約50ETF購4月2400、50ETF購4月2450價格出現大幅異常。其中合約50ETF購4月2400的價格在13：03:10～13:03:12之間從0.1006元跌至0.001元（跌幅達99%），合約50ETF購4月2450在13:03:11～13:03:12之間從0.0808元跌至0.001元，均觸發熔斷機制。

上證所在初步核查后表示，觸發這兩次熔斷的原因是一家做市商（中信證券）在午間調整報價參數，導致大幅偏離理論價值的報單所致。

來自機構的錯單/

“個人感覺，還真是要試驗一個階段、假如一下子把市場鋪開，可能交易者損失就嚴重了。說明當初標準高點控制嚴點，還是比較審慎。”上海一位從事期權交易的人士向 《每日經濟新聞》記者表示。

上證所盤后公布的數據顯示，13時3分10秒至12秒，中信證券對50ETF購4月2400合約申報12筆賣單，申報價格從0.001元到0.0014元（其中0.001元的賣單6筆），每筆10張，共120張，共成交100張。其中，90張成交價格在0.0988元與0.1024元之間，最后10張成交價格為0.001元，觸發了熔斷機制。

13時3分10秒至12秒，中信證券對50ETF購4月2450合約以0.001元價格申報11筆賣單，每筆10張，共110張，共成交80張。其中，76張成交價格在0.0798元價格與0.0828元之間，最后4張成交價格為0.001元，觸發了熔斷機制。

在交易系統啟動熔斷機制后，做市商進行了報價，50ETF購4月2400合約熔斷集合競價成交價格為0.0940元，50ETF購4月2450合約熔斷集合競價成交價格為0.1128元，價格恢復正常。

據上證所披露，熔斷期間，中信證券對50ETF購4月2400合約進行了2筆共20張撤單，對50ETF購4月2450合約進行了3筆共30張撤單。由此，大幅偏離理論價值的報單對中信證券僅造成了約1萬元的損失。

“這就相當于一個小孩玩high了，就一頓跑，然后，麥田守望者把他攔住了，否則就得掉山下去了。”一家機構的相關人士向《每日經濟新聞》記者比喻，這里麥田守望者就是熔斷機制，如果沒有“熔斷”，那對做市商損失只能說“呵呵”了。

熔斷標準待完善/

昨日，上證所相關人士表示，熔斷機制一是有助于市場價格恢復正常；二是可以有效降低錯單導致的損失。在現有交易規則下，單筆限價指令報單最多10張合約。今天該賬戶在熔斷后熔斷機制啟動后，及時撤回了未成交的錯單，避免其他錯單的繼續成交。

此前發布的《股票期權試點交易規則》（以下簡稱《規則》）顯示，期權實行的熔斷制度為：連續競價交易期間，合約盤中交易價格較最近參考價格上漲、下跌達到或者超過50%，且價格漲跌絕對值達到或者超過該合約最小報價單位5倍的，該合約進入3分鐘的集合競價交易階段。集合競價交易結束后，合約繼續進行連續競價交易。

“另一方面，也反映出目前大部分期權合約流動性相對不足，一筆錯單拋出后，盤口無足夠承接盤，由此壓低價格。”上海當地一位期權交易者向記者指出。

數據顯示，4月2400、2450兩個認購品種當日分別成交653張、799張合約，相應權利金成交額為67.51萬元、68.05萬元。

“類似問題早發總比晚發好，從實盤來驗證熔斷機制。”上述機構人士向《每日經濟新聞》記者稱。

“這兩次熔斷情況也反映出，目前我所ETF期權市場訂單深度不足的現狀。”上證所相關人士指出，“我所設置的ETF熔斷標準為最新成交價與前一次集合競價價格偏離50%，但由于目前市場訂單深度不足，導致這兩次觸發熔斷的實際漲跌均大于50%，下一步可以根據市場深度對相關熔斷標準作進一步研究和完善。”

上述《規則》則明確，根據市場需要，交易所可以調整期權交易的熔斷標準。