周科競：股票期權制度設計存三大硬傷

經過3個交易日，股票期權的制度設計硬傷逐漸體現出來，一方面是散戶投資者參與難度太大；二是單一客戶20手的持倉限額、100手的單日開倉限額和10%的開倉比例導致資金效率太低。如果股票期權制度設計不改變，期權時代將永遠不會到來。

買期權就應該像買彩票一樣，敞開購買，眼光決定價值。如果總是強調期權的穩定，要求合格的投資者才能參與，那么結果就是想買期權的人不能買，想賣期權的機構找不到買家。用徽商期貨期權團隊經理王盾的話說，不放羊進來，狼也活不了。

股票期權的制度設計，本應該是買家的數量決定期權的規模，賣家的作用是滿足買家的需要，保證期權價格不過分偏高。但現在的情況卻恰恰相反，賣家可以充分進入，但買家卻想買不讓買。這是硬傷之一。

能夠開戶的自然人賬戶，首先要有50萬元的開戶資金，開戶完成后，持倉限制為20手，按照目前比較貴的期權價格8毛多計算，20手也就是不到1.8萬元，如果投資者想要買這1.8萬元的期權，還得準備18萬元的資金，因為交易所要求，投資者只能用10%的資金購買期權。

王盾直言，現在的期權交易，資金效率太低，90%的資金處于閑置狀態或者被迫買入股票，這將極大攤薄期權投資者的收益水平。這是硬傷之二。

此外就是單日100手的開倉限制，對于任何一個已經開戶的投資者，20手的交易量已經非常基礎，100手的開倉限制，意味著一天只能買賣5次，這一設計感覺上很像網游的刷副本次數限制，或許現在的期權交易真的像是游戲一樣。

限制了T+0交易次數，無異于讓短線交易者無處發泄，最終導致短線客離開期權市場。畢竟股指期貨每天交易多少次都沒有問題，只能用10%的資金炒期權，還只能5次，真不如去短炒股指期貨。這是硬傷之三。

在國際成熟市場，如果期權交易夠活躍，普通投資者更愿意買賣期權而非期指。現在的期權交易，想要從股指期貨那邊吸引投資者過來，必須要降低門檻，取消持倉和開倉限制。

管理層希望期權上市穩定，這個初衷本欄理解，但是如果長期要求穩定，自然也會讓期權喪失應有的魅力。對于普通散戶投資者，期權的最大價值就是以小博大，能夠快速賺錢。對于機構投資者來說，其獲利的方法正是經過科學的研究，找到期權的真正價值，然后滿足散戶投資者的購買需求，獲取權利金收入。只有這樣，期權時代才能早日到來。