注冊制最快年尾降臨

注冊制最快年尾降臨仔細比較核準制與注冊制，我們可以發現，兩者在本質上沒有大的區別。

1月11日，有網絡媒體稱證監會于1月10日組織召開了“注冊制改革座談會”。次日，證監會辦公廳新聞辦辟謠稱，證監會并未召開有關注冊制改革的座談會，目前注冊制改革方案還在進一步論證當中。

注冊制的基本內涵是，符合條件的公司公開發行股票，不再依靠行政機構審核；而是按照法律規定和市場規則，經由市場化的中介機構審核確認，之后在交易場所登記備案，即可發行并上市。

就此，中共十八屆三中全會已經明確給出答案，即“推進股票發行注冊制改革”。隨后，全國人大從立法層面，中國證監會等從制度改革層面，相繼展開工作。中國證監會牽頭做出的改革方案草案已經報給國務院。筆者也多次參與了相關方案的論證工作。這項工作在積極推動當中。不過，人們對注冊制的理解出現了很多偏差，對時間表安排抱有過高的期待。仔細比較核準制與注冊制，我們可以發現，兩者在本質上沒有大的區別。經過多年的不斷改革，現行的核準制已經實現了市場化。對上市公司財務標準等的審核，工作重心在證券公司、會計師事務所，而不在證監會和發行審核委員會。發行審核委員會更像一個復核機構，它提出審核意見之后，供證監會決定是否準許發行的參考。

而即將實行的注冊制，對上市公司財務標準等的審核工作的重心仍然是證券公司、會計師事務所，但不同的是，發行人不再向證監會發行部提交上市申請材料，而是向交易所的發行部提交。設在證監會的新股發行審核委員會將解散。筆者認為，注冊制這一形式上的改變其實也是很有價值的，它至少可以實現行政監管與上市審核的分離，讓證監會把更多精力放在對市場的依法監督管理上，讓交易所和中介機構管理更加微觀的審核工作。

從這個意義上說，注冊制主要改的是證監會的職能，是厘清政府機構與市場的邊界。所以，注冊制絕非不對上市公司進行審核，而是證監會不再直接干這件事。不過，證監會仍然要肩負間接監管的責任。對于可能引發重大違法違規的申報，證監會可以向交易所調閱材料，進行定向稽查。

在《證券法》修改之前，不宜做出何時下放的決斷。而是應當在審核內容上做出調整，即由注重審核業績指標轉為注重審核信息真實，對擬上市公司“選真”，而不“選美”。

鑒于目前準備情況，筆者預計，《證券法》（修正案）不會提交給今年3月舉行的十二屆全國人大三次會議，而是會列入常務委員會會議議程。一般情況下，2015年將召開六次常委會。即使最快于2月提交給第一次常委會，按照一般經三次常務委員會會議審議后再交付表決的規定，也不大可能在6月完成三審并通過。最樂觀的估計也要到10月左右了。加上做相關準備工作，注冊制在10月左右都不可能實施。筆者預計，11月完成修法，年底實施注冊制的可能性大。當然，在完成修法程序前，并非注冊制改革不可以有所作為。可以先在創業板上推行注冊制的一些做法。