外匯局：滬港通資金以北上為主 凈流入內地99億美元

國家外匯局今日公布了《2014年中國跨境資金流動監測報告》，報告中關于證券投資的部分顯示，“滬港通”資金流動以“北上”為主。滬港通于2014 年11 月17 日正式開通。截至12 月底，跨境資金通過該項機制自香港凈流入至內地約99 億美元，其中通過“滬股通”資金從香港流入內地114 億美元，通過“港股通”從內地流出至香港15 億美元。

報告部分內容如下：

1. 合格境外機構投資者(QFII)項下資金流動狀況

QFII 審批額度進一步增加。2014 年，新增機構33 家，新增額度172 億美元，較上年多增40%。截至2014 年底，累計批準261 家QFII機構共計669 億美元的境內證券投資額度。

QFII 機構資金凈匯入規模高位回落。2014 年，匯入資金127 億美元，較2013 年下降9%；匯出資金40 億美元，達歷史最高水平， 增長135%；凈匯入資金87 億美元，下降29%(見圖2-13)。從月度數據看，2014 年前11 個月均呈現資金凈匯入，三季度為年內高點， 進入四季度后月度凈匯入規模迅速回落，12 月份轉為凈匯出，這主要是因為部分QFII 機構出于風險敞口管理的需要，在投資A 股達到一定收益時主動退出市場，換持現金或固定收益類產品，或者匯出境外以實現投資收益(見圖2-14)。截至2014 年底，QFII 機構累計匯入投資資金576 億美元，累計匯出資金102 億美元，累計凈匯入資金474 億美元。

圖2-13 2003-2014 年QFII 資金匯出入情況

數據來源：國家外匯管理局。

圖2-14 2014 年各月QFII 資金匯出入情況

數據來源：國家外匯管理局。

QFII 資產配臵仍偏好股票資產。由于2014 年下半年境內A 股市場出現了持續上漲，且QFII 進出股票市場相比銀行間債券市場更為便利，因此QFII 機構繼續保持較高的股票投資比例。截至2014 年底，QFII 總資產中股票資產的比例超過七成，債券類約占一成，銀行存款、基金及其它類合計約占兩成。

2. 合格人民幣境外機構投資者(RQFII)項下資金流動狀況

RQFII 審批額度較快增長。2014 年，新增機構43 家，新增額度1422 億元，較上年多增57%。截至2014 年底，RQFII 試點已擴大到境外10 個國家和地區，可投資額度達8700 億，累計已批準了95 家RQFII 機構共計2997 億元人民幣的證券投資額度。

RQFII 項下資金流動規模創新高。2014 年，RQFII 項下匯入資金1697 億元，增長344%；匯出資金676 億元，增長153%；凈匯入資金1020 億元，增長791%。在“滬港通”交易機制帶來的替代效應和機構獲利離場作用下，12 月份RQFII 項下首次出現凈流出約200 億元(見圖2-15)。截至2014 年底，RQFII 機構累計匯入投資資金2638 億元，累計匯出資金974 億元，累計凈匯入資金1664 億元。

圖2-15 2014 年各月RQFII 資金匯出入情況

數據來源：國家外匯管理局。

3. “滬港通”機制資金流動狀況

“滬港通”資金流動以“北上”為主。滬港通于2014 年11 月17 日正式開通。截至12 月底，跨境資金通過該項機制自香港凈流入至內地約99 億美元，其中通過“滬股通”資金從香港流入內地114 億美元，通過“港股通”從內地流出至香港15 億美元。

“滬港通”交易機制帶來替代效應。由于“滬港通”交易機制相對靈活，且成本較低，導致部分境外投資者從RQFII 撤出資金，轉向通過滬港通投資A 股。

4. 合格境內機構投資者(QDII)項下資金流動狀況

QDII 審批額度略有調減。2014 年，新批QDII 對外投資額度197 億美元，比上年多增52%；因額度不足回收QDII 投資額度207 億美元，比上年多收回44%。截至2014 年底，累計批準127 家QDII 機構共計833 億美元的證券投資額度，比上年減少9 億美元。

QDII 機構資金凈匯出保持較快增長。2014 年，匯出347 億美元， 增長48%；匯入252 億美元，增長34%；凈匯出95 億美元，增長111%， 為2008 年國際金融危機以來的新高，反映了隨著海外資本市場持續上漲，境內對外證券投資熱情有所回暖(見圖2-16)。從月度數據看， QDII 項下資金匯入和匯出波動整體較為平穩，但12 月份出現了較大規模的匯出，凈匯出32 億美元，為年內最高(見圖2-17)。主要原因， 一是QDII 機構不斷拓展海外市場，境外投資項目逐步增多；二是人民幣匯率有所走低，一定程度刺激了境內主體資產多元化的進程。截至2014 年底，QDII 機構累計匯出資金1610 億美元，匯入資金1191 億美元，凈匯出資金419 億美元。

圖2-16 2006-2014 年QDII 資金匯出入情況

數據來源：國家外匯管理局。

圖2-17 2014 年各月QDII 資金匯出入情況

數據來源：國家外匯管理局。

QDII 機構海外資產配臵日趨多元化。截至2014 年末，QDII 資產配臵中，股票資產存量仍處首位(占比50%)，較2013 年下降約6 個百分點；其次是基金(占比23%)，增加約1 個百分點；銀行存款(占比8%)減少1 個百分點；其它資產包括黃金、石油、房地產等(占比19%)變化較大，增加約6 個百分點。

4. 境內企業境外上市籌資

境內企業境外上市籌資規模明顯增長。2014 年，境內企業境外上市外資股(H 股)籌資規模、資金調回及結匯規模均大幅增長。據證監會統計，2014 年境外上市外資股(H 股)籌資規模為342 億美元，較2013 年增長73%。據外匯局統計，2014 年境外上市項下共調回資金105 億美元，增長212%；結匯資金35 億美元，增長108%。

2003 年至2014 年累計籌資2211 億美元，調回1424 億美元，結匯1153億美元(見圖2-18)。

圖2-18 2003-2014 年H 股募集、調回和結匯情況

數據來源：國家外匯管理局、中國證券監督管理委員會。

專欄4：

阿里巴巴不含在我境內企業境外上市統計中

2014 年，阿里巴巴在美上市IPO 融資額達250 億美元，而我國統計的當年境外上市外資股(H 股)籌資規模為342 億美元，后者并不包含阿里巴巴這類公司海外上市募集的資金。

境內企業境外上市的統計對象是指在中國大陸注冊的法人機構，而非中國背景的公司。目前，國內企業海外上市有兩種途徑：一是經證監會批準直接在海外上市，也稱H 股公司；二是紅籌模式，即國內企業股東首先在境外或港澳臺地區注冊一家特殊目的公司SPV，通過收購或協議方式控股國內企業，SPV 再從境外證券市場上市，也稱紅籌公司。本文所及境內企業境外上市是指前一種情況， 即境內注冊公司直接在海外上市。

2014 年，在紐約證券交易所上市的阿里巴巴是Alibaba Group Holding Ltd， 該公司注冊在開曼群島，實際是特殊目的公司。統計口徑上，該公司是境外企業而非境內企業，因此不屬于境內企業海外上市范疇。據有關資料顯示，2014 年中國企業以紅籌模式在美國納斯達克和證交所掛牌上市籌資金額達254 億美元， 除阿里巴巴外，還包括京東商城、聚美優品、迅雷、陌陌等14 家企業6。2014 年，真正屬于境內企業境外上市且籌資規模排前三的企業是中國銀行、工商銀行和中國平安，籌資金額分別為65 億、56 億和47 億美元，這均包含在342 億美元的統計規模之內。

無論哪種形式的海外上市企業，在符合商務部、證監會以及外匯局有關政策規定的情況下，均可將籌集資金留存境外或匯回國內結匯使用。對于紅籌模式企業，境外募股資金匯回境內的主要渠道有返程投資、收回境外放款及股東貸款。 相應地，其境外募集資金的調回，不是直接統計在證券投資項下，而是根據具體交易行為記錄在外來直接投資或其他投資項下。