共進股份25日上交所上市定位分析

中國證券網訊 上交所16日晚間消息，深圳市共進電子股份有限公司7500萬股A股股票將于2015年2月25日在上交所上市交易，證券簡稱為"共進股份"，證券代碼為“603118”，發行價格11.95 元/股。該公司A股股本為30000萬股。

【定位分析】

一、基本面分析

公司主要從事寬帶通訊終端的研發、生產和銷售，產品包括DSL終端系列、光接入終端系列、無線及移動終端系列和其它寬帶通訊終端系列等。

二、機構研究

共進股份:優勢明顯的通信制造商

類別：公司研究機構：海通證券股份有限公司研究員：徐力日期：2015-02-11

公司是以寬帶通訊終端的研發、生產和銷售為主營業務的民營企業。公司作為國內大型的寬帶通訊終端生產商,主要以ODM模式為中興通訊、上海貝爾、烽火通信、D-Link、SAGEM等國內外通訊設備提供商提供網絡通訊類產品的制造服務,并取得了電信運營商——英國電信的直接訂單。公司目前有6個全資子公司和1家分公司,分別為太倉同維、上海共進、蘭丁科技、同維通信、香港共進、歐洲共進和新橋生產廠(分公司)。公司設立于1998年11月,注冊資本100萬元;2011年公司整體變更為股份有限公司。公司實際控制人為汪大維、唐佛南,其一致行動人為王丹華和崔正南,四人合計持有公司80.45%的股權。

公司所處行業狀況:未來將受益寬帶通信快速增長。寬帶通訊終端是用戶通過互聯網實現信息傳遞和交互過程中必不可少的硬件設備,是寬帶互聯網工程實現過程中的關鍵環節。目前在整個寬帶接入市場中,傳統的DSL技術仍然是最主要的寬帶接入方式。新型接入方式在北美地區普及率相對較高,新一代光纖(FTTX)接入用戶數量成長迅猛。按照《寬帶網絡基礎設施“十二五”規劃》,我國要在5年內實現2億家庭光纖到戶覆蓋,其中直接光纖入戶超過4000萬戶。

共進股份:通信電子領先制造商

類別：公司研究機構：安信證券股份有限公司研究員：柳士威日期：2015-02-05

具備完整產品系列的大型的寬帶通訊終端生產商。

公司是國內大型的寬帶通訊終端生產商,產品種類非常豐富,形成了四大產品系列,擁有產銷量較大的ADSL、VDSL終端、DSL接入技術的家庭網關、EPON終端、GPON終端、PON家庭網關、無線AP、3G、LTE數據卡、PLC和EoC終端等子系列,擁有了基本完整的寬帶通訊終端系列。不同技術上的儲備使得可根據市場發展及時調整產品結構,生產利潤空間更大的產品,其綜合抗風險能力和競爭力更強。

規模優勢明顯,將充分受益于國內外寬帶接入市場行業快速發展。

公司擁有較大規模的產能,年采購金額高達數十億元,在成本控制和議價能力方面具有規模優勢,不排除未來公司可能會向產業上下游拓展,提升綜合競爭力。主要客戶包括中興、烽火、上海貝爾、D-Link、Sagem、Netgear等國內外知名通訊設備提供商,并取得了英國電信的直接訂單。已經在全球形成較高的品牌認知度。近幾年海外銷售規模不斷增長,未來將充分受益于全球寬帶接入市場的快速發展。

募投項目提升生產技術水平和生產能力,增強研發實力。

公司本次預計投資總額為84,624.20萬元,分別投向“太倉生產基地擴建項目”、“智能寬帶網絡終端生產技術改造項目”、“太倉同維研發中心建設項目”和“補充流動資金”。預計達產后公司的寬帶通訊終端業務都會有較大幅度增長,同時LTE終端、光電子、智慧家庭、無線通訊、智能軟件平臺等方面的技術儲備將更加扎實。

定價區間20-24元。

我們預計共進股份2015年-2017年營收增長率分別為6.08%、8.51%和8.59%,凈利潤增長率分別為14.77%、12.30%和9.96%,對應EPS分別為0.70、0.79和0.87元。建議按照15年20-25倍詢價,價格區間為14-17.5元。上市價格區間為17.5-21元,對應15年25-30倍PE。

風險提示:市場需求波動風險;產品價格下降的風險等

共進股份:寬帶通信終端ODM領先企業

類別：公司研究機構：華鑫證券有限責任公司研究員：邱祖學日期：2015-02-05

公司是國內寬帶通信終端生產行業的領導企業。公司創立于1998年,專業從事寬帶接入終端、無線通信設備、光通信設備等產品的研發、生產、銷售和服務。公司相繼獲得國家級高新技術企業、中國電子信息百強企業、深圳市工業百強企業、深圳市企業技術中心、深圳市民營領軍骨干企業、廣東省科學技術獎、深圳質量百強企業等各項榮譽。

公司在DSL寬帶終端領域優勢明顯,擁有大批優質客戶資源。公司主要以ODM模式為中興通訊、上海貝爾、烽火通信、友訊(D-Link)和薩基姆(Sagem)等國內外通訊設備提供商提供寬帶通訊終端,并逐漸取得了英國電信的直接訂單。根據Infonetics的統計,中興通訊和D-Link在過去幾年其DSL設備銷量始終占據全球第二、第三位,僅次于華為。公司依托兩大優質客戶的市場資源優勢,長期占據國內DSL終端生產行業領先地位。

寬帶終端制造行業前景廣闊。我國當前互聯網滲透率仍低于發達國家水平。根據2014年11月統計數據,我國互聯網寬帶接入用戶數為20,066萬戶。2013年,國務院《“寬帶中國”戰略及實施方案》提出,力爭到2020年,固定寬帶用戶達到4億戶,家庭普及率達到70%,光纖網絡覆蓋城市家庭。

募投項目提升公司競爭力。公司本次擬發行不超過7,500萬股,規劃4個募投項目,包括太倉生產基地擴建項目、智能寬帶網絡終端生產技術改造項目、太倉同維研發中心建設項目會和補充流動資金項目。募投項目將提升公司競爭力,助力公司擴大市場占有率。

盈利預測與估值。我們預計公司2014-2016年營業收入分別為55.2、62.1和71.6億元,實現歸屬于母公司的凈利潤19,647、22,845和26,521萬元,EPS分別為0.65、0.76、0.88元(考慮IPO的攤薄)。我們選取卓翼科技、環旭電子、實益達和深科技作為可比上市公司。可比公司股價對應2015年PE為23.5-33.0倍,謹慎起見,我們給予公司2015年24-26倍PE,對應價格區間19.04-20.56元。

風險提示:行業競爭加劇的風險、存貨跌價損失的風險等

三、公司競爭優勢分析

發展空間：1）DSL仍是市場份額最大的接入技術。2）光纖接入是增長最快的寬帶接入技術。3）無線設備市場規模將呈持續增長態勢。

4）有線電視網絡雙向化升級改造將給EoC終端帶來巨大的市場機遇。

公司競爭優勢：1）完整的產品系列，抗風險能力強。2）豐富的客戶資源，確保企業均衡發展。3）利用企業規模優勢，提升成本控制能力。