共進(jìn)股份25日上交所上市定位分析

中國證券網(wǎng)訊 上交所16日晚間消息，深圳市共進(jìn)電子股份有限公司7500萬股A股股票將于2015年2月25日在上交所上市交易，證券簡稱為"共進(jìn)股份"，證券代碼為“603118”，發(fā)行價(jià)格11.95 元/股。該公司A股股本為30000萬股。

【定位分析】

一、基本面分析

公司主要從事寬帶通訊終端的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括DSL終端系列、光接入終端系列、無線及移動(dòng)終端系列和其它寬帶通訊終端系列等。

二、機(jī)構(gòu)研究

共進(jìn)股份:優(yōu)勢(shì)明顯的通信制造商

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司研究員：徐力日期：2015-02-11

公司是以寬帶通訊終端的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為主營業(yè)務(wù)的民營企業(yè)。公司作為國內(nèi)大型的寬帶通訊終端生產(chǎn)商,主要以O(shè)DM模式為中興通訊、上海貝爾、烽火通信、D-Link、SAGEM等國內(nèi)外通訊設(shè)備提供商提供網(wǎng)絡(luò)通訊類產(chǎn)品的制造服務(wù),并取得了電信運(yùn)營商——英國電信的直接訂單。公司目前有6個(gè)全資子公司和1家分公司,分別為太倉同維、上海共進(jìn)、蘭丁科技、同維通信、香港共進(jìn)、歐洲共進(jìn)和新橋生產(chǎn)廠(分公司)。公司設(shè)立于1998年11月,注冊(cè)資本100萬元;2011年公司整體變更為股份有限公司。公司實(shí)際控制人為汪大維、唐佛南,其一致行動(dòng)人為王丹華和崔正南,四人合計(jì)持有公司80.45%的股權(quán)。

公司所處行業(yè)狀況:未來將受益寬帶通信快速增長。寬帶通訊終端是用戶通過互聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)信息傳遞和交互過程中必不可少的硬件設(shè)備,是寬帶互聯(lián)網(wǎng)工程實(shí)現(xiàn)過程中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。目前在整個(gè)寬帶接入市場(chǎng)中,傳統(tǒng)的DSL技術(shù)仍然是最主要的寬帶接入方式。新型接入方式在北美地區(qū)普及率相對(duì)較高,新一代光纖(FTTX)接入用戶數(shù)量成長迅猛。按照《寬帶網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施“十二五”規(guī)劃》,我國要在5年內(nèi)實(shí)現(xiàn)2億家庭光纖到戶覆蓋,其中直接光纖入戶超過4000萬戶。

共進(jìn)股份:通信電子領(lǐng)先制造商

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司研究員：柳士威日期：2015-02-05

具備完整產(chǎn)品系列的大型的寬帶通訊終端生產(chǎn)商。

公司是國內(nèi)大型的寬帶通訊終端生產(chǎn)商,產(chǎn)品種類非常豐富,形成了四大產(chǎn)品系列,擁有產(chǎn)銷量較大的ADSL、VDSL終端、DSL接入技術(shù)的家庭網(wǎng)關(guān)、EPON終端、GPON終端、PON家庭網(wǎng)關(guān)、無線AP、3G、LTE數(shù)據(jù)卡、PLC和EoC終端等子系列,擁有了基本完整的寬帶通訊終端系列。不同技術(shù)上的儲(chǔ)備使得可根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),生產(chǎn)利潤空間更大的產(chǎn)品,其綜合抗風(fēng)險(xiǎn)能力和競爭力更強(qiáng)。

規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯,將充分受益于國內(nèi)外寬帶接入市場(chǎng)行業(yè)快速發(fā)展。

公司擁有較大規(guī)模的產(chǎn)能,年采購金額高達(dá)數(shù)十億元,在成本控制和議價(jià)能力方面具有規(guī)模優(yōu)勢(shì),不排除未來公司可能會(huì)向產(chǎn)業(yè)上下游拓展,提升綜合競爭力。主要客戶包括中興、烽火、上海貝爾、D-Link、Sagem、Netgear等國內(nèi)外知名通訊設(shè)備提供商,并取得了英國電信的直接訂單。已經(jīng)在全球形成較高的品牌認(rèn)知度。近幾年海外銷售規(guī)模不斷增長,未來將充分受益于全球?qū)拵Ы尤胧袌?chǎng)的快速發(fā)展。

募投項(xiàng)目提升生產(chǎn)技術(shù)水平和生產(chǎn)能力,增強(qiáng)研發(fā)實(shí)力。

公司本次預(yù)計(jì)投資總額為84,624.20萬元,分別投向“太倉生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)建項(xiàng)目”、“智能寬帶網(wǎng)絡(luò)終端生產(chǎn)技術(shù)改造項(xiàng)目”、“太倉同維研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”和“補(bǔ)充流動(dòng)資金”。預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后公司的寬帶通訊終端業(yè)務(wù)都會(huì)有較大幅度增長,同時(shí)LTE終端、光電子、智慧家庭、無線通訊、智能軟件平臺(tái)等方面的技術(shù)儲(chǔ)備將更加扎實(shí)。

定價(jià)區(qū)間20-24元。

我們預(yù)計(jì)共進(jìn)股份2015年-2017年?duì)I收增長率分別為6.08%、8.51%和8.59%,凈利潤增長率分別為14.77%、12.30%和9.96%,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.70、0.79和0.87元。建議按照15年20-25倍詢價(jià),價(jià)格區(qū)間為14-17.5元。上市價(jià)格區(qū)間為17.5-21元,對(duì)應(yīng)15年25-30倍PE。

風(fēng)險(xiǎn)提示:市場(chǎng)需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);產(chǎn)品價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)等

共進(jìn)股份:寬帶通信終端ODM領(lǐng)先企業(yè)

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：華鑫證券有限責(zé)任公司研究員：邱祖學(xué)日期：2015-02-05

公司是國內(nèi)寬帶通信終端生產(chǎn)行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)。公司創(chuàng)立于1998年,專業(yè)從事寬帶接入終端、無線通信設(shè)備、光通信設(shè)備等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)。公司相繼獲得國家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)、中國電子信息百強(qiáng)企業(yè)、深圳市工業(yè)百強(qiáng)企業(yè)、深圳市企業(yè)技術(shù)中心、深圳市民營領(lǐng)軍骨干企業(yè)、廣東省科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)、深圳質(zhì)量百強(qiáng)企業(yè)等各項(xiàng)榮譽(yù)。

公司在DSL寬帶終端領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯,擁有大批優(yōu)質(zhì)客戶資源。公司主要以O(shè)DM模式為中興通訊、上海貝爾、烽火通信、友訊(D-Link)和薩基姆(Sagem)等國內(nèi)外通訊設(shè)備提供商提供寬帶通訊終端,并逐漸取得了英國電信的直接訂單。根據(jù)Infonetics的統(tǒng)計(jì),中興通訊和D-Link在過去幾年其DSL設(shè)備銷量始終占據(jù)全球第二、第三位,僅次于華為。公司依托兩大優(yōu)質(zhì)客戶的市場(chǎng)資源優(yōu)勢(shì),長期占據(jù)國內(nèi)DSL終端生產(chǎn)行業(yè)領(lǐng)先地位。

寬帶終端制造行業(yè)前景廣闊。我國當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)滲透率仍低于發(fā)達(dá)國家水平。根據(jù)2014年11月統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),我國互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶數(shù)為20,066萬戶。2013年,國務(wù)院《“寬帶中國”戰(zhàn)略及實(shí)施方案》提出,力爭到2020年,固定寬帶用戶達(dá)到4億戶,家庭普及率達(dá)到70%,光纖網(wǎng)絡(luò)覆蓋城市家庭。

募投項(xiàng)目提升公司競爭力。公司本次擬發(fā)行不超過7,500萬股,規(guī)劃4個(gè)募投項(xiàng)目,包括太倉生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)建項(xiàng)目、智能寬帶網(wǎng)絡(luò)終端生產(chǎn)技術(shù)改造項(xiàng)目、太倉同維研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目會(huì)和補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。募投項(xiàng)目將提升公司競爭力,助力公司擴(kuò)大市場(chǎng)占有率。

盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年?duì)I業(yè)收入分別為55.2、62.1和71.6億元,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤19,647、22,845和26,521萬元,EPS分別為0.65、0.76、0.88元(考慮IPO的攤薄)。我們選取卓翼科技、環(huán)旭電子、實(shí)益達(dá)和深科技作為可比上市公司。可比公司股價(jià)對(duì)應(yīng)2015年P(guān)E為23.5-33.0倍,謹(jǐn)慎起見,我們給予公司2015年24-26倍PE,對(duì)應(yīng)價(jià)格區(qū)間19.04-20.56元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)、存貨跌價(jià)損失的風(fēng)險(xiǎn)等

三、公司競爭優(yōu)勢(shì)分析

發(fā)展空間：1）DSL仍是市場(chǎng)份額最大的接入技術(shù)。2）光纖接入是增長最快的寬帶接入技術(shù)。3）無線設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模將呈持續(xù)增長態(tài)勢(shì)。

4）有線電視網(wǎng)絡(luò)雙向化升級(jí)改造將給EoC終端帶來巨大的市場(chǎng)機(jī)遇。

公司競爭優(yōu)勢(shì)：1）完整的產(chǎn)品系列，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。2）豐富的客戶資源，確保企業(yè)均衡發(fā)展。3）利用企業(yè)規(guī)模優(yōu)勢(shì)，提升成本控制能力。