滬港通沽空機制嚴格 對A股影響微弱

證券時報記者 李明珠

滬港通正式推出已經(jīng)有100天，優(yōu)化該項制度安排的措施也在不斷完善，3月2日起，港交所內(nèi)資金將可以通過滬港通渠道賣空部分上海A股。這將是內(nèi)地以外投資者第一次被允許通過一個明確的機制做空A股。

香港財政司司長曾俊華曾在特區(qū)立法會發(fā)表新一年度財政預算案時表示，會檢討滬港通的經(jīng)驗，與中央有關(guān)部委商討啟動深港通和優(yōu)化滬港通的安排。

北熱南冷狀態(tài)延續(xù)

昨日港股市場低開高走，恒指漲0.44%，漲108點，報24902點，AH股價差受到炒作，恒生AH股溢價指數(shù)收報121.91點，較前一交易日漲1.16點或0.96%。指數(shù)顯示，A股股價整體較H股溢價21.91%。

中金報告指出，滬港通呈現(xiàn)一定的基于價差交易的特征，但并不明顯，目前滬港通資金相對于兩地市場各自的原有資金來說，規(guī)模較小，還不足以改變兩個市場各自原有的偏好和交易特征，因此期望滬港通能夠立刻縮小兩地交易價差并不現(xiàn)實。

截至2月25日，滬港通通車已近百天，北向交易累計使用額度1057億元，占總額度的35%；南向交易累計使用額度244億元，占總額度的近10%，整體呈現(xiàn)“北熱南冷”的特征。

中金研究顯示，北向交易呈現(xiàn)機構(gòu)投資者特征，出現(xiàn)在前十大交易的股票比較集中（約570只可交易股票中，累計有51只股票出現(xiàn)在前十大交易股票），多為大盤股，偏好金融、消費，如中國平安、大秦鐵路、上汽集團等；而南向交易則比較分散（出現(xiàn)在前十大交易股票的數(shù)量共有86只，而可交易的股票有273只），且有不少市值并不大的個股多次上榜，呈現(xiàn)出一定的散戶特征。

香港資深投資銀行家溫天納對記者表示，外資目前對于A股的興趣仍然十分強烈，對A股的信心也會增加，但目前內(nèi)地宏觀經(jīng)濟面臨一定的挑戰(zhàn)，和企業(yè)的微觀形勢有關(guān)，導致他們?nèi)匀怀钟^望態(tài)度，但并不意味著他們不看好A股。

他認為，隨著滬港通的制度不斷完善，引入沽空等對沖機制，會吸引投資者更多地參與滬股交易，尤其是大型的、資金規(guī)模大的機構(gòu)投資者，但由于滬股通的成交量本身就比較小，預計初期參與沽空的外資機構(gòu)投資者并不會很多，資金量也不會很大。隨著A股逐漸走向國際化，未來會有越來越多的工具開發(fā)給海外投資者，包括期權(quán)、期貨等產(chǎn)品也會陸續(xù)推出。

對A股影響不大

根據(jù)最新的港交所交易規(guī)則，通過滬港通進行賣空必須向券商等機構(gòu)借用有關(guān)股票或自有股票，即不能“裸賣空”；此外，有價格限制，沽空盤輸入價不得低于最新成交價；也有賣空比率的限制，即每只股票賣空量每日限額為1%，累計限額為10個連續(xù)交易日的5%。

“現(xiàn)有的沽空機制過于嚴格，和完善的真正意義上的沽空相差甚遠。”瑞信中國研究部主管陳昌華對記者表示，“沽空制度在2015年對于A股不會造成影響，除了上述原因，還有另外兩個，即：投資者并不清楚如何在現(xiàn)有規(guī)則下實現(xiàn)沽空，沽空的規(guī)則要求投資者必須先借到股票才能沽空，如何操作尚不得而知，所以短期內(nèi)沽空量不會特別大；此外，外資對于中國A股的市場并不了解，并不像內(nèi)地的基金經(jīng)理一樣熟悉A股市場可以做融資融券，沽空要建立在對于標的很熟悉的基礎(chǔ)上。”

在滬港通推出時間不長及額度不搶手的情況下，境外券商持有的融券標的股不多，沽空同樣可能面臨是否有“貨”可借的問題，港交所行政總裁李小加近日也表示，“開通是重點，以后會慢慢優(yōu)化賣空機制，而且券商在賣空初期建倉需要一定時間。”

南方基金首席策略分析師楊德龍向記者分析，滬港通下的沽空制度相當于向香港投資者開通了A股的融券功能，預期初期規(guī)模比較小，對于個股和指數(shù)的影響不大。他強調(diào)，滬港通下的沽空操作和A股的融券不同，主要體現(xiàn)在操作機構(gòu)不一樣，融券業(yè)務是內(nèi)地券商操作，而滬港通的沽空是香港的券商為主；此外，融資的成本也不同，內(nèi)地券商提供的利息相對較高，而香港是利率市場化地區(qū)，基準利率相對較低，融資成本也低于內(nèi)地。