銀龍股份2月27日上市定位分析 合理價格16.5-23.1元

銀龍股份(603969)

【基本信息】

【申購狀況】

【公司簡介】

鋼絲、鋼棒、鋼筋、鋼絞線、無粘結鋼棒、鋼絞線、鍍覆鋼絲、鋼絞線金屬材料的加工制造、研發、銷售；模具、錨具、本企業生產過程中相關機械設備的加工制造、研發設計及銷售；用于本企業產品生產的盤條、本企業產成品在下游應用中的技術研發；貨物及技術進出口業務(國家限定公司經營和禁止進口的商品除外)；金屬材料、機械設備、建筑材料、水泥制品、木材、木制品、電信線路器材批發兼零售；提供吊裝、搬倒服務；勞務服務(以上經營范圍涉及行業許可的憑許可證件、在有效期內經營、國家有專項專營規定的按規定辦理)。

華鑫證券：銀龍股份合理估值區間為25-35倍PE

公司專業從事預應力混凝土用鋼材拉拔模具和預應力混凝土用鋼材的研發和生產，公司產品以預應力混凝土用鋼絲為主，涵蓋了預應力混凝土用鋼絞線和預應力混凝土用鋼棒等全系列產品。廣泛應用于鐵路、輸配水工程、公路、橋梁、民用建筑、工業建筑、輸配電工程及預應力混凝土特種結構工程等多個領域，出口至亞洲、大洋洲、非洲、南美洲、歐洲、北美洲等多個國家和地區， 已經成為規模較大，產品齊全，專業研發、生產和銷售預應力混凝土用鋼材的生產商之一。

技術和研發優勢。 公司擁有國家認定企業技術中心，多產品獲國家各部門獎勵，技術研發團隊核心人員擁有預應力行業內30 余年的研發經驗。公司的技術研發優勢還體現在在對預應力混凝土用鋼材生產用盤條的研發上， 核心技術團隊先后與國內多家鋼鐵企業合作開發高碳合金、低碳合金無扭控冷索氏體化盤條，獲得了豐碩的成果， 部分產品填補了國內空白。公司還主導和參與了多項國家和行業標準的起草。

齊全的產品結構優勢。 公司在預應力混凝土用鋼材行業擁有完整的產品線，產品分為預應力混凝土用鋼絲、預應力混凝土用鋼棒、預應力混凝土用鋼絞線三個系列，各類產品的規格達到170 多種。

品牌及客戶優勢。 公司及其產品先后獲得天津市名牌產品、天津市著名商標、中國馳名商標、“京滬高鐵最佳供應商”等榮譽稱號，在國內外客戶中擁有極高的美譽度。公司產品已經出口到世界上70余個國家和地區，在全球預應力混凝土用鋼材料行業樹立起了“規格全、技術強、質量高、服務優”的高端品牌形象。

盈利預測與估值。 我們預計公司2014-2016年歸屬于母公司凈利潤達1.31億元、 1.82億元、 2.02億元，對應EPS0.66元、0.91元、 1.01元。根據發行規則，計算預計公司的發行價在13.8元/股。我們預計公司2014年EPS為0.66元，根據可比公司的估值，結合公司情況，給予公司2014年PE25-35倍，則對應合理價格為16.5-23.1元。

風險提示： 需求不足； 市場競爭加劇；核心技術人員流失。

長江證券：銀龍股份募投擴產搶占更大市場份額

預應力鋼材制造龍頭

公司是國內規模較大、產品較為齊全的專業研發、生產和銷售預應力混凝土用鋼材的企業，產品以預應力混凝土用鋼絲為主，涵蓋了預應力混凝土用鋼絞線和預應力混凝土用鋼棒等全系列產品，廣泛應用于基礎設施建設工程、工業及民用建筑工程領域，是混凝土結構工程中不可或缺的重要組成部分。此外，公司目前業務已經成功延伸進入下游高速鐵路軌道板領域。

與普通鋼材相比，預應力鋼材領域發展雖然已經度過快速發展期，但目前景氣度依然相對較好：一方面，宏觀層面，目前經濟下行背景下，政府逆周期基建投入增加直接有助于公司產品整體需求提升；另一方面，中觀層面，作為預應力鋼材重要應用領域的鐵路建設、城鎮化建設提速貢獻了一定需求。

募投項目突破產能瓶頸，提升行業地位

本次上市募集資金約6.35億元，其中，預應力鋼材生產線建設項目3.96億元，歸還銀行貸款1.95億元，補充流動現金4.44億元：1)公司目前具備預應力鋼材年產能44.53萬噸，項目建成后將達到74.53萬噸，新增30萬噸；2)公司資金來源依賴銀行短期借款，償還銀行貸款，可以節約財務費用，提高盈利能力并降低財務風險；3)公司行業特性決定其需要依靠較多經營資金，通過募集現金可增強公司實力、把握良好發展機遇。

投資建議

按發行前股本計算，公司2014EPS為0.87，BVPS為5.09。鑒于可比公司估值中PB相對穩定，以2~3倍PB作為估值參考，對應詢價區間為10.18元~15.27元。