周小川再度降息拯救企業(yè)過難關 市場反應待觀察

節(jié)前央行剛降準不久，節(jié)后馬上就又降息了。

中國人民銀行決定，自2015年3月1日起下調(diào)金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調(diào)0.25個百分點至5.35%；一年期存款基準利率下調(diào)0.25個百分點至2.5%，同時結合推進利率市場化改革，將金融機構存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準利率的1.2倍調(diào)整為1.3倍；其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金存貸款利率相應調(diào)整。

按照央行的思維套路，這也不算意外。1月份進出口雙雙下跌，西鐵城等大批制造企業(yè)關閉，開發(fā)商坐困爛尾樓，農(nóng)民工討不回工資……主流經(jīng)濟學者、證券分析師們齊聲指責央行放水不力，作為央行掌門人周小川，身背巨大壓力，而央行又常跟著主流經(jīng)濟學者、證券分析師們制造的輿論走，所以，央行降息不奇怪，不降息才奇怪。

但是，市場反應會怎樣呢？

經(jīng)濟疲敝，央行寬松貨幣打興奮劑，這算是凱恩斯主義的標準動作了。打?qū)捤韶泿排d奮劑實際上是通過扭曲資源配置、浪費資本制造短期繁榮，但長期是有害的。但是凱恩斯主義者會說，長期的事情管不了，起碼，短期它是有效的，那就夠了。但其實，寬松貨幣的短期有效性也是不斷遞減的。用比喻的說法，就是市場的抗藥性是不斷增強的。按常理，降息降準對資本市場都是大大的利好，但是央行最近一次降準卻反而令股市大跌，這就是市場抗藥性增強的表現(xiàn)之一。在目前情況下，降個0.5%，最多施放7000億的資金的效果微乎其微，無法再刺激高達百萬億之巨的市場。

然而央行為何依然選擇短期內(nèi)再次降息，主要考量的恐怕還是企業(yè)用工問題，中小企業(yè)，特別是出口的沿海制造業(yè)，面對節(jié)節(jié)上升的用工成本，有報道說廣東工資都趕上臺灣了；面對難以承受的融資壓力，廣東P2P最大平臺都出了問題；面對不景氣的國際市場，這個春節(jié)恐怕很難過。捱過春節(jié)，節(jié)后很可能面臨用工荒，企業(yè)無法開工的問題。由于企業(yè)都是貸款經(jīng)營，無法開工會導致企業(yè)無法還債，由此會陷入惡性循環(huán)，很可能出現(xiàn)大批倒閉潮。

為了讓這些企業(yè)能夠暫時度過難關，活下去，恐怕是周小川這次出手的原因。

日本也曾經(jīng)不斷地用寬松貨幣刺激經(jīng)濟，但經(jīng)濟表現(xiàn)如何呢？“失去的10年”、“失去的20年”、“失去的30年”……就是對日本經(jīng)濟的較好描述。現(xiàn)在安倍印鈔票的力度比誰都大，都搞出“安倍經(jīng)濟學”的名頭了，但可想而知的，“失去的40年”將是對下一階段日本經(jīng)濟的描述。

原因在于，繁榮、衰退、蕭條、恢復是寬松貨幣制造的一個比較完整的經(jīng)濟周期。只有經(jīng)過蕭條期的調(diào)整，才能開始新一輪的繁榮。但是連續(xù)的刺激等于是強行讓經(jīng)濟不進入調(diào)整期，那么，經(jīng)濟也就不會再進入繁榮期。而刺激的效果也是遞減的。因為每一次刺激，都削弱了經(jīng)濟的根基，那么，下一次刺激的“效果”必然就要差一點。

2009年的4萬億刺激經(jīng)濟政策，是建國以來第一次大規(guī)模地實施凱恩斯主義。為什么說是建國以后第一次？因為，在北宋末年，王安石之后的“新黨”(變法派)領袖蔡京，就已經(jīng)實施過凱恩斯主義了。蔡京堅信，只有通貨膨脹、刺激消費才能發(fā)展經(jīng)濟。他鼓勵宋徽宗大肆消費，為了搞通貨膨脹甚至敢于不顧宋徽宗的命令，可謂是一位勇敢的凱恩斯主義者。當然，他那時候還不知道凱恩斯主義這個詞。一直到明末清初的王夫之，歷史上很多人認為王安石、蔡京等人的瞎搞是北宋滅亡的原因，這和今天很多人的認知相反。今天很多人以為，沒有堅持王安石變法才是北宋滅亡的原因。

2009年的4萬億刺激經(jīng)濟為什么“效果”那么好，馬上就阻止了經(jīng)濟的跌勢？這是因為，此前改革開放30年持續(xù)高增長打下了雄厚底子。自2009年之后，中國經(jīng)濟一直沒有經(jīng)歷調(diào)整期。這就使得2014年的連續(xù)刺激，引起的反應甚微。

2014年，定向?qū)捤蓭浊|、上萬億，都被稱為“微刺激”，要知道，這樣的數(shù)額要是放在2009年前，那就是絕對的“強刺激”。從這一點，也可以看出，市場的“抗藥性”增長很快。

2014年的“微刺激”，學者多解讀為“平衡增長與改革”、“保增長以為改革贏得時間”，但，學者們可能低估了市場的“抗藥性”。

本次降息，市場反應會怎樣呢？也許會有一定效果。各位注意觀察吧。