周小川再度降息拯救企業(yè)過難關(guān) 市場(chǎng)反應(yīng)待觀察

節(jié)前央行剛降準(zhǔn)不久，節(jié)后馬上就又降息了。

中國(guó)人民銀行決定，自2015年3月1日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至5.35%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.5%，同時(shí)結(jié)合推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.2倍調(diào)整為1.3倍；其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率及個(gè)人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。

按照央行的思維套路，這也不算意外。1月份進(jìn)出口雙雙下跌，西鐵城等大批制造企業(yè)關(guān)閉，開發(fā)商坐困爛尾樓，農(nóng)民工討不回工資……主流經(jīng)濟(jì)學(xué)者、證券分析師們齊聲指責(zé)央行放水不力，作為央行掌門人周小川，身背巨大壓力，而央行又常跟著主流經(jīng)濟(jì)學(xué)者、證券分析師們制造的輿論走，所以，央行降息不奇怪，不降息才奇怪。

但是，市場(chǎng)反應(yīng)會(huì)怎樣呢？

經(jīng)濟(jì)疲敝，央行寬松貨幣打興奮劑，這算是凱恩斯主義的標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)作了。打?qū)捤韶泿排d奮劑實(shí)際上是通過扭曲資源配置、浪費(fèi)資本制造短期繁榮，但長(zhǎng)期是有害的。但是凱恩斯主義者會(huì)說，長(zhǎng)期的事情管不了，起碼，短期它是有效的，那就夠了。但其實(shí)，寬松貨幣的短期有效性也是不斷遞減的。用比喻的說法，就是市場(chǎng)的抗藥性是不斷增強(qiáng)的。按常理，降息降準(zhǔn)對(duì)資本市場(chǎng)都是大大的利好，但是央行最近一次降準(zhǔn)卻反而令股市大跌，這就是市場(chǎng)抗藥性增強(qiáng)的表現(xiàn)之一。在目前情況下，降個(gè)0.5%，最多施放7000億的資金的效果微乎其微，無法再刺激高達(dá)百萬億之巨的市場(chǎng)。

然而央行為何依然選擇短期內(nèi)再次降息，主要考量的恐怕還是企業(yè)用工問題，中小企業(yè)，特別是出口的沿海制造業(yè)，面對(duì)節(jié)節(jié)上升的用工成本，有報(bào)道說廣東工資都趕上臺(tái)灣了；面對(duì)難以承受的融資壓力，廣東P2P最大平臺(tái)都出了問題；面對(duì)不景氣的國(guó)際市場(chǎng)，這個(gè)春節(jié)恐怕很難過。捱過春節(jié)，節(jié)后很可能面臨用工荒，企業(yè)無法開工的問題。由于企業(yè)都是貸款經(jīng)營(yíng)，無法開工會(huì)導(dǎo)致企業(yè)無法還債，由此會(huì)陷入惡性循環(huán)，很可能出現(xiàn)大批倒閉潮。

為了讓這些企業(yè)能夠暫時(shí)度過難關(guān)，活下去，恐怕是周小川這次出手的原因。

日本也曾經(jīng)不斷地用寬松貨幣刺激經(jīng)濟(jì)，但經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)如何呢？“失去的10年”、“失去的20年”、“失去的30年”……就是對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的較好描述。現(xiàn)在安倍印鈔票的力度比誰都大，都搞出“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的名頭了，但可想而知的，“失去的40年”將是對(duì)下一階段日本經(jīng)濟(jì)的描述。

原因在于，繁榮、衰退、蕭條、恢復(fù)是寬松貨幣制造的一個(gè)比較完整的經(jīng)濟(jì)周期。只有經(jīng)過蕭條期的調(diào)整，才能開始新一輪的繁榮。但是連續(xù)的刺激等于是強(qiáng)行讓經(jīng)濟(jì)不進(jìn)入調(diào)整期，那么，經(jīng)濟(jì)也就不會(huì)再進(jìn)入繁榮期。而刺激的效果也是遞減的。因?yàn)槊恳淮未碳ぃ枷魅趿私?jīng)濟(jì)的根基，那么，下一次刺激的“效果”必然就要差一點(diǎn)。

2009年的4萬億刺激經(jīng)濟(jì)政策，是建國(guó)以來第一次大規(guī)模地實(shí)施凱恩斯主義。為什么說是建國(guó)以后第一次？因?yàn)椋诒彼文┠辏醢彩蟮?ldquo;新黨”(變法派)領(lǐng)袖蔡京，就已經(jīng)實(shí)施過凱恩斯主義了。蔡京堅(jiān)信，只有通貨膨脹、刺激消費(fèi)才能發(fā)展經(jīng)濟(jì)。他鼓勵(lì)宋徽宗大肆消費(fèi)，為了搞通貨膨脹甚至敢于不顧宋徽宗的命令，可謂是一位勇敢的凱恩斯主義者。當(dāng)然，他那時(shí)候還不知道凱恩斯主義這個(gè)詞。一直到明末清初的王夫之，歷史上很多人認(rèn)為王安石、蔡京等人的瞎搞是北宋滅亡的原因，這和今天很多人的認(rèn)知相反。今天很多人以為，沒有堅(jiān)持王安石變法才是北宋滅亡的原因。

2009年的4萬億刺激經(jīng)濟(jì)為什么“效果”那么好，馬上就阻止了經(jīng)濟(jì)的跌勢(shì)？這是因?yàn)椋饲案母镩_放30年持續(xù)高增長(zhǎng)打下了雄厚底子。自2009年之后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)一直沒有經(jīng)歷調(diào)整期。這就使得2014年的連續(xù)刺激，引起的反應(yīng)甚微。

2014年，定向?qū)捤蓭浊|、上萬億，都被稱為“微刺激”，要知道，這樣的數(shù)額要是放在2009年前，那就是絕對(duì)的“強(qiáng)刺激”。從這一點(diǎn)，也可以看出，市場(chǎng)的“抗藥性”增長(zhǎng)很快。

2014年的“微刺激”，學(xué)者多解讀為“平衡增長(zhǎng)與改革”、“保增長(zhǎng)以為改革贏得時(shí)間”，但，學(xué)者們可能低估了市場(chǎng)的“抗藥性”。

本次降息，市場(chǎng)反應(yīng)會(huì)怎樣呢？也許會(huì)有一定效果。各位注意觀察吧。