滬港通做空機制今啟動 沽空限制多短期影響微弱

2月9日股票期權剛開通不久，A股市場就將再迎一項賣空新方式。港交所日前向香港券商發布通知，境外投資者從3月2日起可通過滬股通對A股相關標的股進行沽空。關于這一新機制對A股市場的影響，目前大多數市場人士認為開通初期影響不大，并形象地稱之為“蚊子叮大象”，且A股市場大環境偏暖，市場機遇依舊豐富。

沽空短期影響微弱

春節以來A股市場處于高位震蕩中，但躍躍欲起，上周末的降息消息也給市場注入“強心劑”，在這種情況下，市場人士普遍認為，滬股通沽空機制對A股市場短期影響較小。

“滬股通沽空機制對A股的短期影響很小，中長期或增強對滬股通標的的價值發現功能。”申萬宏源證券高級策略分析師謝偉玉指出，一方面，滬股通賣空限制較多，這些限制導致短期賣空滬股通量較小，且短期外資賣空必須先有持倉，從建倉到賣空需要時間；另一方面，中期來看，賣空是一個常規業務和風控手段，作為衍生品能豐富投資策略，反而吸引海外長期投資者參與滬股通交易，賣空機制的逐漸成熟和外資參與度的增加，能加強滬股通標的的價值發現功能，投機性減小，或使股價波動更加理性。

廣發證券首席策略分析師陳杰也表示，滬股通沽空機制對A股趨勢不會產生太大的影響。因為這只是增加了一種市場交易工具，而非打壓市場；且在滬股通沽空機制前，A股市場已經存在股指期貨、認沽期權等做空工具，這些工具的出現并不會對市場形成負面壓制，反而會使股票定價能夠反映更多投資者的預期，使得市場更加有效。此外，由于滬股通沽空機制推出的初期還有較多的交易限制，且目前海外投資者通過滬股通持有的A股數量也不多，這意味著短期內沽空交易并不會特別活躍。

興業證券首席策略分析師張憶東更是認為沽空機制僅是A股市場的“噪音”。他表示，此輪牛市是由國內資金主導，而非外資，只有外資是A股市場的主要參與者時滬股通才會產生較大的影響。當前，滬港通的微小規模及不能裸空的機制，使得其在這輪牛市面前，影響就像“蚊子叮大象”，且牛市中機構也不會輕易做空。

不僅如此，規模也成為滬港通沽空影響有限的重要因素之一。謝偉玉指出，截至2月27日，滬股通額度僅用了1073億元，按照1%的單日賣空限額，即為10.73億元，未來10日賣空限額為53.65億元，而月度來看，過去兩年港交所主板的賣空金額占成交金額的月均比例為10.2%，即使達到這一比例，月均的滬股通賣空額也僅109億元，與滬股通開通以來日均3345億成交額相比明顯偏小，且短期外資要賣空必須先有持倉，從建倉到賣空也需要時間。

市場機遇仍豐富

在A股整體政策偏暖、穩增長力度增強的背景之下，市場人士進一步指出，海內外機構可能會加速吸籌布局A股市場，由此帶來的機遇值得關注。

謝偉玉分析指出，一方面，納入滬股通賣空名單的414個標的，按市值分布看，主要集中在銀行、非銀行金融、采掘和化工行業；按家數來看，醫藥和房地產板塊最多，而不論家數還是市值，納入賣空名單最少的行業為休閑服務、紡織服裝和輕工制造。

另一方面，對比今年1月港股賣空情況，據不完全統計，從家數來看，非必需消費品、金融、工業和原材料的賣空家數最多；從市值來看，非必需消費品、能源賣空最多，電信和金融賣空最少。此外，從國內融券的歷史來看，融券凈賣出額最多的是制造業和采礦業，而休閑服務和農業賣空最少。

因此，滬股通沽空機制本身對板塊和個股的影響較小，傳統制造業和房地產業因結構轉型而承壓最大；金融短期或有一定壓力，但中期來看相比香港乃至海外估值仍不貴，反而受益；休閑服務或因低估而受益。

陳杰則認為，沽空機制會增加市場的活躍度，因此券商股將直接受益。

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