荷寶投資管理集團(tuán)：中國股票“注冊制”不會改變牛市

Hans Rademaker

Arnout van Rijn

我們看好高端機(jī)械制造業(yè)以及受益于“一帶一路”戰(zhàn)略的公司。前者是因?yàn)橹袊肆Τ杀旧仙枰喔叨藱C(jī)械來替代人工；后者是因?yàn)楣灸茉诤Ｍ猥@得不斷增長的訂單，即使國內(nèi)增長緩慢，也有較好的盈利。

另外，內(nèi)地金融業(yè)是我們重點(diǎn)投資對象。人民銀行降息降準(zhǔn)后又降息，對銀行非常有利。而且銀行股很便宜，之前沒人買是因?yàn)榇蠹依嫌X得中國的銀行有問題。現(xiàn)在越來越多投資者看清了，內(nèi)地銀行不會有太大的資產(chǎn)減值，股價(jià)很吸引人。人壽保險(xiǎn)也是我們看好的。

本報(bào)記者曾頌三亞報(bào)道

2月初，世界三大帆船賽之一的“沃爾沃環(huán)球帆船賽”巡回至三亞站，7支船隊(duì)經(jīng)停并作整修。荷蘭船隊(duì)Brunel贊助商“荷寶集團(tuán)”的首席投資官漢斯和亞太股票基金經(jīng)理任安諾亦到訪三亞，在賽事開始前分別接受了《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》記者的采訪，闡述對全球主要投資市場的最新看法。

荷寶集團(tuán)于1929年成立于荷蘭鹿特丹，主業(yè)是受托管理機(jī)構(gòu)、個(gè)人的資金，投資世界各地的股票和固定收益資產(chǎn)。2014年其管理資產(chǎn)總值達(dá)到2460億歐元（其中48%為機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)），總計(jì)回報(bào)351億歐元，在世界范圍內(nèi)屬于中型資產(chǎn)管理公司。2013年7月，日本歐力士集團(tuán)收購其占比90%以上的股份，成為實(shí)際控制人。

該公司位于香港的投資團(tuán)隊(duì)有投資中國股票。漢斯表示，滬港通和未來的深港通給境外機(jī)構(gòu)投資內(nèi)地股票帶來很大的便利，同時(shí)他亦看好中國經(jīng)濟(jì)“更均衡地發(fā)展”。

任安諾則認(rèn)為，中國今年可能推進(jìn)股票注冊制，短期內(nèi)會大量增加股票供給、分流資金，但不會改變牛市的性質(zhì)。針對近期市場出現(xiàn)海外機(jī)構(gòu)拋售內(nèi)地金融股的跡象，他則仍堅(jiān)定看多，認(rèn)為內(nèi)地銀行、壽險(xiǎn)公司的估值頗有吸引力。漢斯則透露，公司正計(jì)劃擴(kuò)大針對中國研究分析的平臺，希望在今年落實(shí)。

相較其他區(qū)域，歐洲市場近期動(dòng)蕩不斷。漢斯對歐洲經(jīng)濟(jì)持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，并相信希臘不會“退歐”。“歐洲歷史是不斷妥協(xié)的歷史，歐元區(qū)還有很長一段路要走，但最終我們會達(dá)成一致，在貨幣、財(cái)政上都取得統(tǒng)一。”在他看來，歐洲、日本復(fù)蘇較緩慢，而美國和中國會走得更快。

中國牛市仍可期

《21世紀(jì)》：進(jìn)入2月，中國A股有回調(diào)的跡象。人們對貨幣政策的寬松程度有疑慮，而且有聲音認(rèn)為今年政府推行注冊制會大幅增加股票供給，把虛高的股價(jià)打下來，荷寶怎么看？

漢斯：中國面臨的問題是經(jīng)濟(jì)改革，要增加基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，注入更多資本，提高中產(chǎn)階級的消費(fèi)需求。這個(gè)改變是必要的，5年后中國經(jīng)濟(jì)會更加平衡，不像以前那樣依賴出口。以前中國是世界工廠，經(jīng)濟(jì)增長一定程度上依賴其他國家和地區(qū)的發(fā)展，但現(xiàn)在可以靠內(nèi)需變強(qiáng)。

任安諾：中國政府樂意看到股票上漲，這對經(jīng)濟(jì)也很重要。推行注冊制有兩個(gè)原因，一是在股票供應(yīng)不足的市場里推動(dòng)更多公司上市；第二，政府希望減少經(jīng)濟(jì)對銀行的依賴，要增加直接融資。但我認(rèn)為，股票供應(yīng)增加后，仍然會有大量的需求，不會改變牛市的性質(zhì)。2007年后中國投資者好幾年不碰股票，現(xiàn)在他們又開始感興趣了，這是個(gè)好現(xiàn)象。而且以前國外投資者很難參與A股買賣。現(xiàn)在有了滬港通，后續(xù)還有深港通，對我們越來越便利。

《21世紀(jì)》：2007年前國內(nèi)只有房地產(chǎn)、股票可以投資，現(xiàn)在銀行理財(cái)、信托計(jì)劃乃至P2P都在分流資金，會影響股市嗎？

任安諾：有些機(jī)構(gòu)發(fā)的部分理財(cái)產(chǎn)品可能潛存著較大的風(fēng)險(xiǎn)，但不會告訴客戶。零售客戶還沒有意識到這點(diǎn)，隨著風(fēng)險(xiǎn)事件的出現(xiàn)，有些投資者可能拿不到回報(bào)。公司債和股權(quán)的投資市場值得看好。

《21世紀(jì)》：荷寶看好內(nèi)地股市哪些板塊？

任安諾：雖然中國經(jīng)濟(jì)增長在放慢，投資者應(yīng)該關(guān)注具體公司的表現(xiàn)。有好幾個(gè)板塊的盈利都在改善，以前積累的過剩產(chǎn)能得到消化。比如，消費(fèi)板塊的過剩產(chǎn)能已經(jīng)消化完成，公司盈利會比較好。

我們看好高端機(jī)械制造業(yè)以及受益于“一帶一路”戰(zhàn)略的公司。前者是因?yàn)橹袊肆Τ杀旧仙枰喔叨藱C(jī)械來替代人工；后者是因?yàn)楣灸茉诤Ｍ猥@得不斷增長的訂單，即使國內(nèi)增長緩慢，也有較好的盈利。

另外，內(nèi)地金融業(yè)是我們重點(diǎn)投資對象。人民銀行降息降準(zhǔn)后又降息，對銀行非常有利。而且銀行股很便宜，之前沒人買是因?yàn)榇蠹依嫌X得中國的銀行有問題。現(xiàn)在越來越多投資者看清了，內(nèi)地銀行不會有太大的資產(chǎn)減值，股價(jià)很吸引人。人壽保險(xiǎn)也是我們看好的。

《21世紀(jì)》：荷寶集團(tuán)在香港市場展業(yè)多年，對內(nèi)地市場有何計(jì)劃？

漢斯：我們正計(jì)劃擴(kuò)大針對中國研究分析的平臺，希望在今年落實(shí)。

歐洲“財(cái)政統(tǒng)一”待磨合

《21世紀(jì)》：歐洲市場最近比較動(dòng)蕩。希臘左翼政黨雖然明確不會退出歐元區(qū)，但也抗拒IMF的援助條件。情況還會惡化嗎？

漢斯：希臘問題確實(shí)又跑出來了，市場有些緊張情緒。希臘本身不是大問題，但人們怕它“傳染”給歐元區(qū)國家，比如西班牙、葡萄牙甚至法國。我認(rèn)為希臘的新政府并不是真的想離開歐元區(qū)，只是想談出更好的條件。“退歐”雖然在技術(shù)層面可行，但操作起來困難重重，因?yàn)槟阒荒茉跉W元區(qū)之外取得融資，對希臘這種國家來說很難。

歐洲央行正通過QE注入貨幣來刺激經(jīng)濟(jì)。這引起一些爭論，它的效果也還要觀察。美國QE的效果是很明顯的，2008年后，美元指數(shù)沒有崩盤反而一直往上走，說明經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇。最終決定幣值的并不是央行印了多少鈔票，而是經(jīng)濟(jì)如何增長。

《21世紀(jì)》：歐元區(qū)有統(tǒng)一的貨幣政策，但財(cái)政政策在“打架”，這怎么解決？

漢斯：歐洲經(jīng)濟(jì)確實(shí)有很多困難，是個(gè)“大社會”，勞工市場缺乏彈性，需要大家攜手解決。歐元區(qū)財(cái)政政策的割裂也是大問題，不過歐洲歷史是持續(xù)談判、妥協(xié)的歷史，各國會不斷磨合以達(dá)到統(tǒng)一的財(cái)政政策，前面還有很漫長的路要走。

《21世紀(jì)》：數(shù)月前法國發(fā)生恐怖襲擊，ISIS正成為國際政治的一個(gè)問題。這會不會沖擊金融市場？

漢斯：短期內(nèi)可能會有影響，但長期不會。歐洲各國會增加安保力量，制定更詳盡的措施。“9·11”事件發(fā)生時(shí)市場一度有強(qiáng)烈反應(yīng)，但很快就平復(fù)了。

日本和印度艱難成長

《21世紀(jì)》：中國以外的亞洲市場呢，比如日本？

任安諾：日本股市一直令人失望，但我是堅(jiān)定的看多者。公司的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不一定掛鉤，中國經(jīng)濟(jì)曾經(jīng)年增長8%，但股市疲軟了很久；日本經(jīng)濟(jì)一直低迷不振，但作為價(jià)值投資者要看具體的公司。

日本的股價(jià)很有投資價(jià)值，公司更專注于提高給股東的回報(bào)，盈利確實(shí)在增長。最近日本推出了一個(gè)指數(shù)，只納入增長相對高速的公司。只有進(jìn)入這個(gè)指數(shù)后，退休基金才會投這只股票，這也是我們投資的重要參考。

怎么取得高增長呢？要么提高運(yùn)營效率，要么回購股票縮減股本。對日本的跨國公司來說，提高運(yùn)營效率較容易，它們不僅僅依靠國內(nèi)市場，還可分享海外復(fù)蘇的成果；而專注本土需求的公司通常資產(chǎn)負(fù)債表較小，回購股票可以很快提高凈資產(chǎn)收益率。

2008年后歐美陷入危機(jī)，而日元幣值高估，對出口型公司來說成本太高了，沒法跟其他國家競爭。但現(xiàn)在日元估值下來了，情況比較穩(wěn)定，有利出口。其國內(nèi)需求則增長較慢，人口老化是個(gè)問題。我去日本滑雪，發(fā)現(xiàn)設(shè)施都很老舊，而歐洲都是現(xiàn)代化設(shè)施。

《21世紀(jì)》：怎么看待印度市場？

任安諾：我們在孟買的公司干得很棒。在印度的同事看好印度股市，本周他給我看了一個(gè)網(wǎng)頁，可以實(shí)時(shí)看到政府職員在崗的情況。這是區(qū)域性的改革，接下來要向全境推廣，以前政府官員干不干活都能拿工資，作很多決策但不執(zhí)行，以后不行了。

印度政府成功地控制了通貨膨脹，國內(nèi)利率可以下降，投資股票可以受益。降息意味著貼現(xiàn)率下降，股票價(jià)值更高。

我認(rèn)為印度是個(gè)有趣的市場，但要持謹(jǐn)慎態(tài)度，股價(jià)偏高。我們投資了一些受益于低利率環(huán)境的公司。

帆船與投資

《21世紀(jì)》：2013年荷寶被日本的歐力士集團(tuán)收購，對你們的投資風(fēng)格會有影響嗎？

漢斯：這是一次明智而具專業(yè)水準(zhǔn)的收購。如果你看荷寶的收入，90%來自歐洲和美國；歐力士剛好相反，主要收入來自亞洲，我們優(yōu)勢互補(bǔ)。歐力士派駐代表進(jìn)入董事會，但并不干涉管理層，我們的投資風(fēng)格沒有改變。

《21世紀(jì)》：為什么會贊助帆船賽？您本人喜歡航行嗎？

漢斯：Brunel是一個(gè)國際化的團(tuán)隊(duì)，沃爾沃帆船賽設(shè)定環(huán)游世界的路線，這跟荷寶的定位是契合的。我們也是一個(gè)國際化的團(tuán)隊(duì)，在全球市場尋找投資對象。

我上大學(xué)時(shí)就常常跟朋友去航行，他有一艘船。航行跟投資有很多共通之處，比如團(tuán)隊(duì)合作。你不可能一個(gè)人駕駛一艘船，也不可能一個(gè)人做所有投資決策，需要分工合作。你要針對各種天氣和突發(fā)事件作計(jì)劃，無論是海上天氣，還是金融市場的天氣。（編輯于曉娜）