民生宏觀點(diǎn)評(píng)兩會(huì)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)：擁抱經(jīng)濟(jì)新常態(tài)

①GDP目標(biāo)7%，不過(guò)度“唯GDP化”，也不過(guò)去“GDP化”，強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。按照十八大提出的“2020年全面建成小康社會(huì)、實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和城鄉(xiāng)居民人均收入比2010年翻一番的目標(biāo)”，未來(lái)6年只要保持6.6%以上的GDP平均增速即可，7%是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期性目標(biāo)，不是約束性目標(biāo)，高一點(diǎn)低一點(diǎn)都可接受，季度波動(dòng)也很正常。但另一方面也不能過(guò)度“去GDP化”，經(jīng)濟(jì)建設(shè)仍是基礎(chǔ)，發(fā)展是硬道理，未來(lái)宏觀政策仍將維持相對(duì)寬松和積極的態(tài)勢(shì)，不過(guò)方式上更加注重結(jié)構(gòu)優(yōu)化。經(jīng)濟(jì)雖有下行壓力，但勞動(dòng)力人口供給收縮，服務(wù)業(yè)吸納新增就業(yè)能力顯著增強(qiáng)，完成全年4.5%的失業(yè)目標(biāo)難度不大。 ②CPI目標(biāo)3%，能源價(jià)格改革有望推進(jìn)。經(jīng)濟(jì)下行，大宗商品價(jià)格大幅回落，物價(jià)低迷，經(jīng)濟(jì)擁抱新常態(tài)摒棄“強(qiáng)刺激”，我們預(yù)計(jì)明年CPI實(shí)際增速可能只有1.5%左右。CPI目標(biāo)仍定位于3%是為了價(jià)格改革尤其是能源價(jià)格改革打開(kāi)空間，“水電油氣”、環(huán)保收費(fèi)、醫(yī)藥等領(lǐng)域的價(jià)格改革有望加快推進(jìn)。

③M2目標(biāo)12%，預(yù)計(jì)財(cái)政積極，貨幣中性偏松。M2目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)不能光依靠“寬貨幣”，關(guān)鍵還是信用派生。但當(dāng)前短期資金利率仍處高位，制約長(zhǎng)端利率下行空間，不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本降低，再考慮到外匯占款缺口，預(yù)計(jì)降準(zhǔn)、降息、定向?qū)捤傻葘捤纱胧┻€將輪番上陣。在房地產(chǎn)投資低迷的背景下，積極財(cái)政是加大信用派生力度的主要抓手。 

④2015年固定資產(chǎn)投資增速15.%，PSL繼續(xù)加，PPP成為重要抓手。在房地產(chǎn)和制造業(yè)投資增速10%的中性假設(shè)下，為實(shí)現(xiàn)目標(biāo)基建投資需達(dá)到14萬(wàn)億，較2014年增長(zhǎng)29%。當(dāng)前，財(cái)政收入增長(zhǎng)放緩、土地財(cái)政難以為繼，城投剝離地方政府融資職能，PPP將成為基建投資重要抓手。PSL有望繼續(xù)加碼，解決基建投資“錢”從哪來(lái)的問(wèn)題。 

⑤赤字率目標(biāo)2.3%，1.62萬(wàn)億赤字，盤活存量財(cái)政資金，結(jié)構(gòu)性減稅是重點(diǎn)。從去年財(cái)政支出論調(diào)積極但實(shí)際不積極，赤字率為1.78%，低于目標(biāo)2.1%。今年財(cái)政政策將保持積極，盤活財(cái)政存量資金是重點(diǎn)。具體操作上，很多資金趴在掌上沒(méi)有指定用途，將部分存量資金均衡入庫(kù)，用在民生和經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)。完善結(jié)構(gòu)性減稅，擴(kuò)大營(yíng)改增試點(diǎn)。

 ⑥消費(fèi)品零售總額目標(biāo)增速12%。反腐力度有增無(wú)減，經(jīng)濟(jì)下行后周期影響消費(fèi)，去年消費(fèi)增速為10.9%，未達(dá)成14.5%的目標(biāo)增速。反腐和經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)難以逆轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)全年消費(fèi)品零售增速為10.5%，仍難以達(dá)成政府工作目標(biāo)。從大趨勢(shì)看，外部風(fēng)險(xiǎn)橫行，內(nèi)部房地產(chǎn)投資和地方政府基建投資引擎失速，消費(fèi)責(zé)無(wú)旁貸要成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要驅(qū)動(dòng)力。消費(fèi)能否有效拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)取決于三個(gè)因素：一是人民收入能高提高，主要指工資收入以及財(cái)產(chǎn)性收入（對(duì)于農(nóng)民來(lái)說(shuō)主要是出讓土地收入）。二是邊際消費(fèi)意愿的提升，它會(huì)成倍的放大收入引致的消費(fèi)。三是儲(chǔ)蓄需要的減少，減少儲(chǔ)蓄能使得出儲(chǔ)蓄以外的更多收入轉(zhuǎn)移到消費(fèi)。后續(xù)政策會(huì)圍繞著上述這幾個(gè)因素展開(kāi)，預(yù)計(jì)戶籍改革、以人為核心的城鎮(zhèn)化以及土地改革會(huì)加速推進(jìn)，關(guān)注以信息、旅游、住房、綠色、教育文化體育六大領(lǐng)域消費(fèi)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

⑦進(jìn)出口增速6%，考慮到全球經(jīng)濟(jì)低迷，人民幣實(shí)際有效匯率偏高，實(shí)現(xiàn)難度較大。從出口來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)低迷，全球貿(mào)易總額裹足不前，各國(guó)加大貨幣寬松力度，以貨幣貶值換取更大的全球貿(mào)易份額。當(dāng)前，人民幣實(shí)際有效匯率偏高，疊加勞動(dòng)力成本高企，出口增速預(yù)計(jì)6%左右。從進(jìn)口來(lái)看，大宗商品價(jià)格大幅下行，國(guó)內(nèi)總需求不強(qiáng)，進(jìn)口將保持低位增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)進(jìn)口增速為1%。預(yù)計(jì)2015年進(jìn)出口貿(mào)易實(shí)際增速為4%。一帶一路將成為貿(mào)易增長(zhǎng)的重要抓手，可以通過(guò)“一帶一路”尋找出口新天地，中國(guó)通過(guò)基建“走出去”， 拉動(dòng)各國(guó)投資，成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)，帶動(dòng)我國(guó)外需。 

作者：民生宏觀研究員 李奇霖