肖鋼：未盈利企業發行上市不等于垃圾股上市

□排隊企業在由核準制改為注冊制時未審完的，將繼續排隊

□深港通預計上半年獲批，年內正式啟動交易，投資規模擬與滬港通相同

□適度增加新股供給，不必過分擔心擴容，IPO平均融資規模并不大

□未盈利企業發行上市不等于垃圾股上市

⊙本報兩會報道組

實施注冊制改革成為統領今年資本市場發展的“牽牛鼻子工程”。去年兩會期間，中國證監會主席肖鋼在接受上證報記者采訪時表示，相比一個綜合條件為100分的注冊制市場，我國資本市場環境只能打50分。時隔一年，再談到注冊制改革時他說，經過各方準備，目前市場實施注冊制的基本條件已經比較成熟。

肖鋼透露，注冊制實施仍須待證券法修訂完成，新證券法正式實施之日起，注冊制即可開始推行。但在審企業是否審完，與是否推行注冊制改革沒有直接聯系，目前600余家排隊企業，在由核準制改為注冊制時未審完的，還將繼續排隊。

肖鋼是昨日下午參加陜西團討論時，接受上海證券報記者采訪作出上述表示的。

他還就今年適度增加新股供給、未盈利企業發行上市、深港通試點準備情況、區域性股權市場規范發展、公募股權眾籌試點、推動A股市場納入MSCI指數、原油期貨推出等市場關注的熱點問題回應了記者提問。

他表示，深港通或將于今年上半年推出，并在年內正式啟動交易。與滬港通相比，深港通的投資標的將會更多，但由于深市標的股本、交易額相對較小，在投資額度上擬考慮與滬港通相同。另外，目前暫無打算仿照滬港通模式與其他國家資本市場展開類似合作。

新證券法正式實施之日起注冊制即可落地

2014年兩會期間，肖鋼在回應上海證券報記者的提問時曾表示，若一個實施注冊制證券市場的綜合評分為100分，當時的我國資本市場只具備大約50分的條件。昨日又被問及這一問題時，肖鋼表示，注冊制實施的大環境仍需要逐漸完善，但目前來看，市場實施注冊制的基本條件已經比較成熟。

他透露，注冊制改革的具體方案仍在會同有關部門進行研究論證。針對是否存在證券法“小改”，通過全國人大常委會授權先由核準制改為注冊制的問題，他表示，按目前安排，仍需證券法全部修改完成并實施，注冊制才能落地。

證券法修改既包括注冊制的內容，也包括其他方面的內容，依照慣例要完成三讀。全國人大財經委副主任委員吳曉靈日前透露，證券法修訂草案可望4月一讀，最早可在10月完成三讀。

肖鋼表示，審核權的下放是注冊制改革的內容之一，它的實施也將與法律修訂同步，目前主流意見認為注冊制的審核應下放交易所，但確定它須有法律依據。

在注冊制實施時間上，他透露，待證券法修訂完成，自新證券法正式實施之日起，注冊制即可開始推行。而在審企業是否審完，與是否推行注冊制改革沒有直接聯系，目前有600余家排隊企業，在由核準制改為注冊制時未審完的，還將繼續排隊。

“十八屆三中全會提出推進注冊制改革至今，證監會一直在著力開展準備工作，隨著證券法修訂的推進，還會有一段準備期，經過前后大約兩年時間，我們有信心，在新法實施后，把注冊制改革搞好。”

肖鋼說，注冊制改革是全方位的，涉及面很廣，也很復雜。推進注冊制改革，益于不斷解決問題，不斷完善體制、完善資本市場環境。

他坦言，注冊制改革是牽一發動全身的綜合性改革，是“牽牛鼻子的工程”，不是改革一個環節就能完成的。從注冊制實施的大環境看，包括其他法制環境、誠信體系建設、監管加強等與此前相比均已有進步，但這些工作無法在短期內一蹴而就，其完善還需要一個較長的過程，需要各類市場主體及社會各方共同努力。

適當增加新股供給不必擔心擴容過快

對于今年的發行規模，肖鋼表示，今年仍將按月均衡發行，并適當增加新股供給，新股審核進度將依據發審委的正常審核情況而定，不會人為確定發行的具體家數。今年審核力量、市場情況都具備適當增加新股供給的條件，從總體情況看，發行將超過去年。

“不必擔心擴容過快，也不必拘泥于具體發行家數。”肖鋼說，市場在分析IPO時，既要考慮發行家數，也要考慮融資額度。

對于市場一直存在的擴容憂慮，他表示，從去年發行情況看，市場總體對新股還是歡迎的，新股定價也比較合理，加之近年擬上市企業規模普遍較小，發行定價較為合理，總體發行規模并不大。

去年以來首發的125家企業，累計募資669億元，平均每家募集5億余元，融資額較小，而2014年全市場再融資規模超過4000億元。

未盈利企業上市不等于垃圾股上市

肖鋼接受采訪時表示，尚未盈利企業發行上市，也是此次證券法修訂討論的問題之一。按照即將遞交一讀的證券法修訂草案，企業發行上市取消了盈利門檻限制。他特別強調，允許未盈利企業上市絕不等于垃圾股上市，也絕不等于越虧損越上市。

肖鋼說，未盈利企業未必是壞企業，未盈利企業上市的，應由市場判斷其盈利前景是好的。一般而言，投資者要關注這類企業的四類特點：是否屬于新業態、有新的商業模式；公司客戶群體、營業收入是否具備一定規模，尤其營業收入是一個重要指標；是否具有規范的公司治理結構、激勵機制是否市場化；公司過去在科技、研發等方面的投入情況等。

肖鋼透露，未盈利企業上市的信息披露規則將進一步完善，要求其充分披露包括商業模式、營業收入、客戶群體、公司治理、激勵機制、研發等在內的信息，交由投資者判斷這類企業是否有盈利前景。與此同時，也將設定對不同投資者的適當性要求。

深港通預計上半年獲批年內啟動交易

對于市場廣泛關注的深港通試點準備情況，肖鋼表示，目前深港通各項準備正在積極推進，準備工作涉及中國證監會、香港證監會、深交所、港交所、兩地登記結算機構等各個方面。

據悉，就深港通試點推出，內地與香港方面已召開幾次會議進行研究，實施方案正在擬定當中，條件成熟后，將以兩地證監會聯合公告的方式宣布獲批。

肖鋼預計，深港通上半年可望正式獲批。獲批后，從宣布獲批到正式啟動交易還有一個準備期，主要是兩地交易所、登記結算機構需要完成技術系統的準備和測試，這一準備期可能相對較短，預計深港通今年下半年可正式開啟交易。

另外，他表示，深港雙方正在討論的重點問題還包括試點期的投資標的，投資額度。與滬港通相比，深港通的投資標的可能會更多，但深市標的股本、交易額相比滬市較小，在投資額度上擬考慮與滬港通相同。

區域性市場發展意見年內形成轉板及公募眾籌將試點

針對區域性股權市場規范發展的問題，肖鋼在接受采訪時表示，區域性市場情況較為復雜，各地情況不同，目前還在進行深入調研，區域性市場的發展方案仍在制定當中，爭取今年內形成區域性股權市場規范發展的指導意見。

他還提到，多層次市場間轉板機制是個較復雜的問題，今年將進行深入審慎地調研研究，并開展試點，但不會全面推開。目前考慮先從新三板跟創業板之間的轉板機制進行試點，制定該轉板試點辦法是今年改革的重要工作之一，但年內能否推出尚不確定。

在股權眾籌的發展路徑方面，肖鋼表示，目前證券法修訂草案給公募類的股權眾籌留出了余地，為下一步創新預留了制度空間，但并未在法律中做出具體規定。

他透露，公募類股權眾籌的管理辦法仍在制定中，但計劃今年推出公募類股權眾籌試點。

今年證監會還將繼續推動A股市場納入MSCI指數，但能否納入需要MSCI相關組織進行評估確定。肖鋼表示，今年6月MSCI組織將對一些國家市場進行新一輪評估和咨詢，希望今年能再就A股市場納入指數開展評估。

肖鋼說，由于A股納入后要面向國際投資者，因此影響A股指數納入MSCI的主要障礙在于人民幣資本項下自由兌換在便利性、額度等方面的實現情況。

同時，原油期貨正式推出前的相關配套準備正在緊鑼密鼓地進行。肖鋼表示，預計今年能夠正式啟動原油期貨交易，“我們希望能快一點”。

由于原油期貨首次允許境外投資者、經紀公司直接參與，還需就此制定專門規定，目前該規定已擬定并完成公開征求意見，修改后準備報國務院進行審批，待國務院批準后將正式發布實施。