肖鋼：兩融辦法修改“有松有緊”

3月7日，中國證監會主席肖鋼到達重慶代表團參加討論時接受記者采訪記者史麗攝

現場檢查一方面糾正了違規行為，另一方面也聽到了關于兩融業務的意見建議。目前證監會正著手修改兩融業務辦法，修改中有些指標要放松，有些指標可能要收緊

⊙本報兩會報道組

中國證監會主席肖鋼日前就監管層對融資融券業務的監管態度進行了詳細闡述：近年我國市場融資業務發展迅速，但總體看風險可控，正在修訂的兩融業務辦法將“有松有緊”，在修訂完成前，既有規定仍要嚴格執行。

在監管層對融資融券業務的兩次現場檢查過后，市場有觀點認為監管層對兩融業務的監管態度已經偏緊。對此，肖鋼回應“并不認可”。

他表示，現場檢查一方面糾正了違規行為，另一方面也聽到了市場、客戶關于融資融券業務的意見建議，此次修改兩融業務辦法并不是單純地“收緊”或者“放松”。

肖鋼是在7日參加重慶代表團全團會議間隙接受上海證券報記者采訪時作出上述表示的。他還在同一場合就區域性股權市場的功能定位進行了闡釋，就是否考慮馬上恢復T+0交易機制、新設券商重啟、加強稽查執法等問題接受了媒體采訪。

兩融業務辦法正在修訂：有松有緊

肖鋼表示，近年來我國融資融券業務發展迅速，但風險總體可控，融資交易引入了增量資金，對市場有助推作用，說市場是“杠桿牛”有一定道理，但把市場的杠桿水平與整體風險綜合考慮來看，是適當和可控的。

肖鋼說，發展融資融券業務，是現行證券法明確的“依法拓寬股票市場入市資金”重要渠道之一。在兩融業務的發展上，證監會近年來采取了先試點、后逐步擴大的審慎作法。

據統計，到目前為止，融資融券股票標的以及參與該業務的證券公司較多，近兩年尤其是去年兩融業務發展很快。截至去年底，全市場融資余額逾1萬億元，當年新增的融資余額有6000多億元。

對這部分新增融資余額進行的權威分析顯示，從融資股票標的看，新增融資余額以集中于大盤藍籌股為主；從參與的投資者看，大部分參與兩融業務的個人客戶是資產在50萬元以上的適格投資者，具備相應的風險承擔能力；從業務整體看，1萬億元的融資余額僅占A股市值的2.8%，規模比較合適，融資交易額占整個市場交易額的15%左右，與境外市場占比20%到30%相比不算高；從客戶維持擔保比例看，平均都在200%以上，甚至可達240%。

“有人說市場是個‘杠桿牛’，這有一定道理，因為股市上漲一定有增量資金流入，融資交易能夠引入增量資金，對市場有助推作用。但就當前市場杠桿的水平與整體風險綜合考慮，也是適當和可控的。”

肖鋼說，為防范風險，監管部門對兩融業務做出了各類規定，如融資業務要遵守6個月的期限不得展期等，這些規定是否需要結合市場實際進行修改是可以討論和商榷的，但在相關辦法修改完成以前，已有規定還是要嚴格執行。

在兩次針對融資融券的現場檢查過后，市場有觀點認為監管層對兩融業務的監管態度已經偏緊，肖鋼就此回應稱，并不認可這個看法。

他表示，證監會注意到在辦理融資融券業務過程中，有部分證券公司存在違法違規，去年開始分兩批針對兩融業務進行了現場檢查，并對確實存在違規的公司作出了處罰，目的是為了規范這項業務的發展。

“檢查一方面是糾正違規行為，另一方面也聽到了市場、客戶關于融資融券業務的意見建議。”肖鋼透露，目前證監會正著手修改融資融券業務辦法，修改中有些指標要放松，有些指標可能要收緊，因此不能說修改辦法就是單純地“收緊”或者“放松”業務管理，而是依據市場實踐，“有松有緊”地完善規則要求，最終目的在于既有利于促進業務規范發展，也有利于防范系統性風險。

四板市場不宜擴大范圍

在談到區域性股權市場的規范發展和功能定位時，肖鋼表示，“四板市場”（即區域性股權市場）是我國多層次資本市場的重要組成部分，下一步要積極規范和擴大發展，但四板市場的定位還需認真研究。

他說，區域性股權市場應該定位在服務本地小微企業，不宜擴大范圍，讓外省企業來掛牌；不能停留于辦交易所的思維，以擴大交易規模、頻率，這脫離了為小微企業提供服務的功能定位，對扶持小微企業也起不到應有作用。

肖鋼表示，區域性股權市場的功能定位應當體現在四個方面：

第一，區域性市場應是小微企業培育和規范的園地。小微企業公司治理往往不完善，進入資本市場后在組織架構上要有一定的規范度，區域性市場就應承擔起這一職能。

第二，區域性市場應成為小微企業的融資中心。小微企業直接搞股權融資困難較大，很多小微企業不愿意出讓股權，因此要從債務融資起步，逐步發展股權融資，比如區域性市場可以和商業銀行、小貸公司等金融機構聯合起來給掛牌企業授信融資，也可以允許小微企業發行私募債券。

第三，區域性市場應成為扶持小微企業的優惠政策綜合運用的平臺。各地有很多扶持小微企業的政策，如貼息、擔保、專項扶持資金等，但這些優惠政策并不集中，如將優惠政策集中運用于這個平臺，將更有效率，更公開透明。

第四，區域性市場應成為資本市場中介服務的延伸。小微企業需要個性化、專業化、數量不是很大的中介服務，進入該市場的投資者也呈現出個性化需求，證監會鼓勵證券公司在區域性市場深耕細作，鼓勵大型券商“下基層”，提供個性化服務。

肖鋼透露，下一步，除發展綜合性券商外，還計劃發展提供專業化服務的，專門為區域性市場提供服務的小型、微型的證券公司，這類券商不需過多資本金，業務范圍也可能較小。

沒有考慮馬上恢復T+0

在被問及資本市場雙向開放擴大后，是否考慮實施T+0交易制度時，肖鋼表示，目前各界對是否重新實施T+0交易機制還有不同意見，當前市場換手率較高、流動性也不缺乏，因此還沒有恢復的必要，證監會沒有決定，也還沒有考慮馬上恢復T+0交易機制。

就滬港通推出后是否有必要延長交易時間的問題，肖鋼說，滬港通試點實施的前提條件和基本原則之一，在于不改變雙方市場的規則和投資者的投資習慣，因此A股交易時間不會改變。

另外，肖鋼還在采訪中談到市場廣泛關注的券商新設一事。他說，證券公司經過清理整頓已經走上規范、創新發展的軌道?？傮w來看，證券公司家數并不少，同質化發展的現象還比較突出，不利于促進市場充分競爭，也無法彌補各類客戶對資本市場中介服務的需求。下一步，監管部門希望促進證券公司差異化、專業化發展，既有大的、綜合性的券商，也有小型的、專業性、差異化服務的券商。

他透露，目前證券公司監管的各項規則正在修訂當中，要等規定修改完善后才會考慮重啟新設證券公司。

證券法修訂案增加“投資者保護”專章

肖鋼表示，當前我國證券市場違法犯罪還比較嚴峻，證監會將進一步加強稽查執法，保持對違法違規的長期高壓態勢。

他說，一方面，目前證監會全系統已經增加了稽查執法人員的力量，同時對滬深交易所委托執法，授權從事案件調查，并由證監會依照程序進行處罰。

另一方面，證監會與公安部門的行、刑銜接做的越來越好，充分發揮協同優勢，公安部經偵局在證監會專設了辦公點，便于保持密切溝通，有利于增強威懾力、打擊力。

肖鋼表示，此次證券法修訂草案中也涉及到了提高違法成本的條款修改，特別是專門增加了“投資者保護”的章節，在該專章及證券監管的相關條款中，完善了稽查執法的手段、權限，有利于增強執法的有效性，提高執法效能。

當前是資本市場難得的歷史機遇期

“今年的政府工作報告是歷年來講資本市場最多的一份政府工作報告，提出了很多具體措施，我們也感到責任重大。”肖鋼表示，在發展直接融資、提高直接融資比重的背景下，當前是資本市場發展很重要、也很難得的歷史機遇期。

他說，我國經濟發展進入新常態，但直接融資比重確實較低、社會融資成本很高，為適應新常態，一定要有與之相匹配的資本市場作支持，我們一定要抓住這個機遇，采取改革措施，推進資本市場發展。

“我認為，導致直接融資比重低的原因，既涉及到資本市場改革仍有空間、制度還不完善等方面的因素，從更宏觀的角度看，背后還有更深層次的原因。”

肖鋼表示，直接融資需要解決投資人和資金使用人之間信息不對稱的問題，在此過程中涉及一系列法律、監管、文化、信用體制問題，因此直接融資的發展也需要整個法治環境、文化建設、加強監管、誠信體系建設、加強投資者保護等作支撐。

“提高直接融資比重是一個艱巨的任務，不是允許多發行股票、多發行企業債券就能提高的，需要各方共同努力，為資本市場營造良好的發展環境。”他說。