本周新股全方位申購指南（綜合排名與特點(diǎn)分析）

1. 申購策略導(dǎo)論

本報(bào)告提供了2015 年第三批以2014 年年報(bào)數(shù)據(jù)為依據(jù)計(jì)算新股的初步報(bào)價(jià)指引、公司質(zhì)地排序建議、預(yù)測了參與新股申購的年化收益率，并給出了新股申購排序建議。

2. 新股報(bào)價(jià)分析

2.1. 報(bào)價(jià)預(yù)測

根據(jù)近期新股發(fā)行情況，此批新股價(jià)格計(jì)算基本依照預(yù)計(jì)募集資金總額（含發(fā)行費(fèi)用）除以發(fā)行新股數(shù)量。其中國光股份含老股轉(zhuǎn)讓，我們假設(shè)以公司股東發(fā)售不超過375 萬股的上限計(jì)算，預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)格為24.85元。

2.2. 發(fā)行市盈率分析

根據(jù)公司公告，本批新股2014 年的凈利潤數(shù)據(jù)都已披露，我們采用2014年攤薄EPS 衡量，本批新股的發(fā)行市盈率的區(qū)間在12-23 倍之間。通常我們認(rèn)為，折價(jià)率越高，其對(duì)應(yīng)的上市以后的股價(jià)上漲的空間就會(huì)更為確定。我們參照相應(yīng)可比公司和行業(yè)2014 年市盈率，本次新股折價(jià)率排序是藍(lán)思科技、國光股份、富臨精工、暴風(fēng)科技、龍韻股份。

3. 新股質(zhì)地分析

根據(jù)公司所在行業(yè)特點(diǎn)（結(jié)合A 股行業(yè)漲幅來打分），公司業(yè)績成長性、盈利能力、發(fā)行價(jià)相比可比行業(yè)/可比公司的折價(jià)程度、是否目前的熱點(diǎn)行業(yè)、發(fā)行價(jià)的絕對(duì)值高低（目前A 股存在發(fā)行價(jià)越低，漲幅越大的現(xiàn)象）、等指標(biāo)對(duì)公司進(jìn)行排序，總分越高則表示該新股越好。根據(jù)此綜合指標(biāo)，本批次新股排名前五是：東方證券、暴風(fēng)科技、藍(lán)思科技、富臨精工、強(qiáng)力新材。

我們認(rèn)為本批新股整體質(zhì)地要優(yōu)于于上批，本批新股數(shù)量保持不變，主要行業(yè)包含TMT、機(jī)械、汽車、化工、旅游、建材建筑等。本批新股中具有較好成長潛力和亮點(diǎn)的有：

東方證券：坐擁上海自貿(mào)區(qū)優(yōu)勢(shì)的精品券商，資管業(yè)務(wù)為最大亮點(diǎn)。

1）自營業(yè)務(wù)占比近70%，大幅高于行業(yè)平均。公司自營資產(chǎn)占凈資產(chǎn)比例大，優(yōu)先配臵于固收債券，市場向好情形下公司業(yè)績向上彈性大。2）“基金牌照加上海區(qū)位優(yōu)勢(shì)”，資管業(yè)務(wù)爆發(fā)力十足。3）.加大創(chuàng)新布局，順應(yīng)行業(yè)創(chuàng)新。本次首次募集近100 億元將主要投向資本中介業(yè)務(wù)，再考慮到后續(xù)發(fā)債規(guī)劃，預(yù)計(jì)相關(guān)業(yè)務(wù)將有300億元以上擴(kuò)張空間。資本中介業(yè)務(wù)帶動(dòng)傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，考慮到公司傭金率約0.065%，已處于行業(yè)偏低水平，兩融份額提高有助于傭金率企穩(wěn)。

藍(lán)思科技：全球蓋板玻璃加工的龍頭廠商，也是蘋果最大的蓋板玻璃加工廠商，2014 年收入規(guī)模達(dá)到145 億，利潤11.7 億，居于全球同行領(lǐng)先地位。來自蘋果的收入占比超過50%。2014 年收入增長，利潤負(fù)增長的原因具有偶然性：iPhone6 2.5D 蓋板加工難度加大，iPad 產(chǎn)能利用率不足，Mac 一體機(jī)蓋板新品難度大，觸摸屏項(xiàng)目投資受阻。導(dǎo)致成本階段性明顯上升，影響當(dāng)期利潤。公司的新業(yè)務(wù)看點(diǎn)在于：Apple Watch 藍(lán)寶石蓋板和陶瓷背板加工，并隨著新產(chǎn)品工藝良率提升，預(yù)計(jì)2015 年業(yè)績?cè)鲩L會(huì)超過40%。

暴風(fēng)科技：1）公司通過“暴風(fēng)影音”系列軟件和暴風(fēng)看電影視頻瀏覽器，為視頻用戶提供免費(fèi)使用為主的多終端綜合視頻服務(wù)、為商業(yè)客戶提供互聯(lián)網(wǎng)廣告信息服務(wù)。2）公司在互聯(lián)網(wǎng)視頻行業(yè)積極嘗試軟硬件結(jié)合，于2014 年12 月發(fā)布智能可穿戴設(shè)備“暴風(fēng)魔鏡” 第二代產(chǎn)品及配套手機(jī)應(yīng)用APP。3）公司以持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新開發(fā)暴風(fēng)影音系列產(chǎn)品，主要以免費(fèi)方式提供給用戶使用，滿足視頻用戶從本地到在線再到多終端的視頻需求；另一方面，公司憑借業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的用戶規(guī)模，充分發(fā)揮暴風(fēng)影音平臺(tái)作為互聯(lián)網(wǎng)媒體的廣告投放價(jià)值，為商業(yè)客戶提供互聯(lián)網(wǎng)廣告服務(wù)。

根據(jù)本批新股的特點(diǎn)，我們認(rèn)為后續(xù)仍然值得跟蹤的標(biāo)的有：

東方證券：受益于證券市場政策放松，股市成交活躍。

藍(lán)思科技：行業(yè)地位高，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈巨頭。

暴風(fēng)科技：互聯(lián)網(wǎng)視頻爆發(fā)式增長，用戶群體龐大，商業(yè)模式創(chuàng)新值得期待。

4.2015 年第3 批新股綜合排名與公司特點(diǎn)分析

東方證券

證券行業(yè)證券

坐擁上海自貿(mào)區(qū)優(yōu)勢(shì)的精品券商，資管業(yè)務(wù)為最大亮點(diǎn)。1）自營業(yè)務(wù)占比近70%，大幅高于行業(yè)平均。公司自營資產(chǎn)占凈資產(chǎn)比例大，優(yōu)先配臵于固收債券，市場向好情形下公司業(yè)績向上彈性大。2）“基金牌照加上海區(qū)位優(yōu)勢(shì)”，資管業(yè)務(wù)爆發(fā)力十足。3）.加大創(chuàng)新布局，順應(yīng)行業(yè)創(chuàng)新。本次首次募集近100 億元將主要投向資本中介業(yè)務(wù)，再考慮到后續(xù)發(fā)債規(guī)劃，預(yù)計(jì)相關(guān)業(yè)務(wù)將有300 億元以上擴(kuò)張空間。資本中介業(yè)務(wù)帶動(dòng)傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，考慮到公司傭金率約0.065%，已處于行業(yè)偏低水平，兩融份額提高有助于傭金率企穩(wěn)。

暴風(fēng)科技

互聯(lián)網(wǎng)、視頻

1）公司通過“暴風(fēng)影音”系列軟件和暴風(fēng)看電影視頻瀏覽器，為視頻用戶提供免費(fèi)使用為主的多終端綜合視頻服務(wù)、為商業(yè)客戶提供互聯(lián)網(wǎng)廣告信息服務(wù)。2）公司在互聯(lián)網(wǎng)視頻行業(yè)積極嘗試軟硬件結(jié)合，于2014 年12 月發(fā)布智能可穿戴設(shè)備“暴風(fēng)魔鏡”第二代產(chǎn)品及配套手機(jī)應(yīng)用APP。3）公司以持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新開發(fā)暴風(fēng)影音系列產(chǎn)品，主要以免費(fèi)方式提供給用戶使用，滿足視頻用戶從本地到在線再到多終端的視頻需求；另一方面，公司憑借業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的用戶規(guī)模，充分發(fā)揮暴風(fēng)影音平臺(tái)作為互聯(lián)網(wǎng)媒體的廣告投放價(jià)值，為商業(yè)客戶提供互聯(lián)網(wǎng)廣告服務(wù)。

藍(lán)思科技

蘋果概念、觸控、玻璃面板

全球蓋板玻璃加工的龍頭廠商，也是蘋果最大的蓋板玻璃加工廠商，2014 年收入規(guī)模達(dá)到145 億，利潤11.7 億，居于全球同行領(lǐng)先地位。來自蘋果的收入占比超過50%。2014 年收入增長，利潤負(fù)增長的原因具有偶然性：iPhone6 2.5D 蓋板加工難度加大，iPad 產(chǎn)能利用率不足，Mac 一體機(jī)蓋板新品難度大，觸摸屏項(xiàng)目投資受阻。導(dǎo)致成本階段性明顯上升，影響當(dāng)期利潤。公司的新業(yè)務(wù)看點(diǎn)在于：Apple Watch 藍(lán)寶石蓋板和陶瓷背板加工，并隨著新產(chǎn)品工藝良率提升，預(yù)計(jì)2015 年業(yè)績?cè)鲩L會(huì)超過40%。

富臨精工

汽車發(fā)動(dòng)機(jī)零件

1）公司主要生產(chǎn)汽車發(fā)動(dòng)機(jī)精密零部件。2)汽車零部件行業(yè)會(huì)隨著汽車周期而波動(dòng)，預(yù)計(jì)2015 年汽車銷量增速相比2014 年回落，可能會(huì)對(duì)汽車零部件公司的盈利增速有所影響。3) 汽車零部件公司在產(chǎn)業(yè)鏈中的談價(jià)能力相對(duì)較弱。

強(qiáng)力新材

電子化學(xué)品

（1）公司屬于光刻膠上游原材料供應(yīng)商，光刻技術(shù)決定著IC 工藝技術(shù)的精密化、集成化；（2）2013 年全球光刻膠市場規(guī)模為248 億元，占整個(gè)半導(dǎo)體市場的8.3%，但目前中國絕大部分光刻膠都依賴進(jìn)口，被日本和歐美壟斷，半導(dǎo)體原材料和裝備國產(chǎn)化率低于1%，隨著2014 年半導(dǎo)體扶持基金的落地和國產(chǎn)化進(jìn)程的加快，此領(lǐng)域有望出現(xiàn)規(guī)模百億的龍頭企業(yè)；（3）公司技術(shù)國內(nèi)領(lǐng)先，國際先進(jìn)，屬于半導(dǎo)體原材料某一細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)，客戶覆蓋國外主流光刻膠廠商，2014 年凈利潤率高達(dá)25%；（4）2007 年至今公司快速增長，產(chǎn)品已經(jīng)得到市場認(rèn)可，和下游客戶保持長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，直銷為主，經(jīng)銷為輔，且行業(yè)屬性決定客戶粘性強(qiáng)。

北部灣旅

旅游

1）海洋旅游運(yùn)輸業(yè)務(wù)是公司主要利潤來源，旅游服務(wù)業(yè)務(wù)是公司向上游產(chǎn)業(yè)鏈的延伸。2）公司在北部灣海洋旅游行業(yè)中具有明顯的區(qū)位優(yōu)勢(shì)和資源優(yōu)勢(shì)。3）主業(yè)收入增長放緩，海洋旅游運(yùn)輸貢獻(xiàn)提升。4）隨著公司營銷網(wǎng)絡(luò)布局基本完善，公司旅游服務(wù)業(yè)務(wù)更加多元化，整體收入規(guī)模將進(jìn)一步上升，有望成為公司新的收入增長點(diǎn)。5）中期趨勢(shì)：休閑度假游興起，東南亞航線吸引中西部居民。

九華旅游

旅游

1）依托地理資源，各項(xiàng)業(yè)務(wù)占據(jù)九華山旅游市場主導(dǎo)地位。2）臨近長三角地區(qū)，九華山景區(qū)周邊交通持續(xù)優(yōu)化，正在建設(shè)中的寧安城際鐵路、池州長江公路大橋、望東長江公路大橋等將使九華山周邊交通得到持續(xù)改善，外部可進(jìn)入性不斷加強(qiáng)。3）對(duì)外開放面積占總規(guī)劃面積僅10%，未來開發(fā)空間豐富。

騰龍股份

汽車空調(diào)管路

1）公司生產(chǎn)汽車熱交換系統(tǒng)管路，同時(shí)涉及節(jié)能環(huán)保類汽車零部件產(chǎn)品領(lǐng)域。2) 所處行業(yè)存在周期波動(dòng)，但汽車零部件行業(yè)目前整體需求較旺盛。同時(shí)，公司也不可能脫離汽車行業(yè)周期變動(dòng)，未來兩年，汽車周期略為下行。

埃斯頓

工業(yè)4.0 數(shù)控機(jī)床

1）公司主要從事高端智能機(jī)械裝備及其核心控制和功能部件的研發(fā)生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品應(yīng)用于金屬成形機(jī)床的數(shù)控系統(tǒng)、電液伺服系統(tǒng)和廣泛適用于各種智能裝備的交流伺服系統(tǒng)。2）受益于工業(yè)4.0，國家政策支持工業(yè)機(jī)器人行業(yè)發(fā)展。

誠益通

醫(yī)療信息化、醫(yī)藥自動(dòng)化控制

1）公司主要生產(chǎn)制藥、生物制品生產(chǎn)過程中的自動(dòng)化控制應(yīng)用定制化產(chǎn)品。2）處于市場認(rèn)同度較高的醫(yī)藥行業(yè)。3）公司業(yè)績?cè)鲩L緩慢，2014 年收入增速僅為11%。

龍津藥業(yè)

藥品

1）公司主要產(chǎn)品燈盞花素用于治療心血管疾病，是燈盞花制劑市場三大龍頭之一。2）人口老齡趨勢(shì)化和心血管疾病發(fā)病率上升導(dǎo)致心血管疾病用藥市場快速增長。3）中成藥在心血管疾病用藥中占比高。

四通新材

國防裝備合金材料

1）公司主要從事中間合金類功能性合金新材料的研發(fā)、制造和銷售，產(chǎn)品主要用于汽車、高鐵、航空航天、國防裝備、電力電子等終端產(chǎn)品所需的中高端鋁材加工。2）國內(nèi)企業(yè)集中于低端產(chǎn)品，與國外有較大差距。自主創(chuàng)新能力差，尖端產(chǎn)品技術(shù)仍然還未完全掌握，同質(zhì)化競爭嚴(yán)重。3）收入超過30%來自出口，人民幣匯率、貿(mào)易摩擦等會(huì)對(duì)公司造成一定影響。

龍韻股份

媒體廣告

1）公司主要業(yè)務(wù)為電視廣告代理和廣告全案服務(wù)，具有深厚的電視媒體資源，能夠?yàn)閺V告客戶提供從央視到省級(jí)到地市級(jí)電視廣告資源平臺(tái)和廣告專業(yè)服務(wù)。2）著二、三線城市的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，4A 客戶在該類區(qū)域廣告投放量快速增長。另一方面，云南省、廣西省等三線媒體廣告資源價(jià)值被低估，公司在廣西和云南市場同時(shí)買斷省臺(tái)和市臺(tái)，獲得了穩(wěn)定的市場地位和較高的利潤水平。3）公司屬于資金密集型企業(yè)，應(yīng)收賬款大幅增長，上市融資將大幅緩解資金壓力。

國光股份

植物生長調(diào)節(jié)劑、殺菌劑

1）植物生長調(diào)節(jié)劑有助于提高農(nóng)作物單產(chǎn)，行業(yè)集中度較高，公司收入排第三。2）殺菌劑需求增長快，受益于病菌抗藥性以及農(nóng)作物種植面積和種類增長。3）水溶性化肥能有效節(jié)約灌溉用水，是化肥市場的發(fā)展趨勢(shì)。

浙江鼎力

國防裝備高空作業(yè)平臺(tái)

1）公司主要從事高空作業(yè)機(jī)械和工車輛的研、生產(chǎn)銷售，產(chǎn)品應(yīng)用于船舶制造、大型設(shè)備維修、地鐵、車站維護(hù)、建筑施工等行業(yè)。2）公司盈利能力強(qiáng)，毛利率約42%，凈利率達(dá)25%。3）產(chǎn)品與計(jì)算機(jī)智能控制技術(shù)結(jié)合，開發(fā)出智能化自行走作業(yè)平臺(tái)，布局工業(yè)4.0。4）我國高空作業(yè)平臺(tái)市場容量與發(fā)達(dá)國家差距較大，融資租賃業(yè)務(wù)有巨大發(fā)展前景。

立霸股份

家電復(fù)合材料

主業(yè)：家電外殼復(fù)合材料。特點(diǎn)：1）白電市場飽和度較高，增長速度較為穩(wěn)定，且由于政策退出有所放慢。外殼復(fù)合材料企業(yè)為家電整機(jī)廠提供配套，競爭格局穩(wěn)定，預(yù)計(jì)公司增長與行業(yè)保持一致。2）下游客戶集中，家電配件企業(yè)議價(jià)能力較弱，行業(yè)景氣度下滑盈利能力可能受到?jīng)_擊。3）PCM/VCM 產(chǎn)品技術(shù)壁壘較低，行業(yè)核心壁壘在于下游客戶認(rèn)證，進(jìn)入供貨體系后客戶訂單穩(wěn)定性高。一旦發(fā)生變化（獲取新客戶或老客戶變化）將對(duì)公司規(guī)模產(chǎn)生較大影響。

拓普集團(tuán)

汽車配件

1）公司主要生產(chǎn)汽車領(lǐng)域橡膠減震產(chǎn)品和隔音產(chǎn)品，全球汽車產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)了整車企業(yè)逐漸剝離零部件生產(chǎn)業(yè)務(wù)的現(xiàn)象，促進(jìn)新興工業(yè)國家汽車零部件產(chǎn)業(yè)的興起。2) 所處行業(yè)總體不錯(cuò)，但周期波動(dòng)：汽車零部件行業(yè)目前整體需求較旺盛。同時(shí)，公司也不可能脫離汽車行業(yè)周期變動(dòng)，未來兩年，汽車周期略為下行。3) 汽車零部件公司在產(chǎn)業(yè)鏈中的談價(jià)能力相對(duì)較弱。

松發(fā)股份

陶瓷

主業(yè)：日用陶瓷。特點(diǎn)：1）日用陶瓷行業(yè)小企業(yè)為主，行業(yè)集中度低。2）公司內(nèi)銷產(chǎn)品主要供應(yīng)星級(jí)酒店、餐廳、家庭用瓷、禮品和商務(wù)定制陶瓷以及用于白酒廠商的陶瓷酒瓶等，產(chǎn)品利潤率較高，公司凈利率為14%-16%。3）23%出口，通過海外經(jīng)銷商銷售，以O(shè)EM/ODM 形式為主。4）公司2011-2014 年收入規(guī)模穩(wěn)定在3億左右。

恒通科技

新型建材

（1）以無機(jī)集料阻燃木塑復(fù)合墻板為核心產(chǎn)品，主打循環(huán)經(jīng)濟(jì)和節(jié)能環(huán)保概念。（2）是北京推出首批24 家循環(huán)經(jīng)濟(jì)試點(diǎn)單位之一。（3）公司已與中國建筑標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)研究院共同制定了無機(jī)集料阻燃木塑復(fù)合墻板在房屋建造中的應(yīng)用標(biāo)準(zhǔn)。

創(chuàng)立集團(tuán)

煤炭機(jī)械

1）公司是以煤炭綜合采掘機(jī)械設(shè)備為主的高端煤機(jī)裝備供應(yīng)商。2）煤炭行業(yè)是一個(gè)強(qiáng)周期行業(yè)，未來煤炭需求下滑或?qū)⒂绊懝镜臉I(yè)績?cè)鲩L。3）公司營業(yè)收入與凈利潤較2013 年下滑，我們認(rèn)為下游需求不景氣可能會(huì)拉低行業(yè)盈利水平。

全筑股份

建筑裝飾

主業(yè)：住宅全裝修。特點(diǎn)：1）公司主營住宅全裝修，受益住宅工業(yè)化預(yù)裝配套趨勢(shì)。2）與恒大深度綁定，后續(xù)業(yè)務(wù)發(fā)展與恒大地產(chǎn)關(guān)聯(lián)度大：恒大地產(chǎn)董事局主席許家印之子許智健持有公司4.37%的股份，為公司第六大股東。目前恒大地產(chǎn)為公司第一大客戶，2014 年收入占比44.58%，且近年呈上升趨勢(shì)。3）行業(yè)集中度低，競爭激烈，公司凈利潤率3-4%。

愛普股份

食品添加劑

主業(yè)：食品香料香精。特點(diǎn)：1）生產(chǎn)銷售食品用香料、香精，同時(shí)經(jīng)銷國際品牌的食品配料（黃油、奶酪等），為客戶提供“食用香精+食品配料”的一站式解決方案。2）國內(nèi)香精香料行業(yè)格局分散，公司是國內(nèi)最大的食用香精生產(chǎn)企業(yè)。國際市場被四大香料香精公司巨頭壟斷，且在華投入加大，本土企業(yè)面臨國際公司的激烈競爭。3）公司香精香料收入規(guī)模增長較慢，過去三年增長主要來自食品配料的經(jīng)銷。

世龍實(shí)業(yè)

氯堿下游精化工

主業(yè)：AC 發(fā)泡劑。特點(diǎn)：1）公司為國內(nèi)第二大AC 發(fā)泡劑供應(yīng)商，市場份額約23%。行業(yè)進(jìn)入存在規(guī)模壁壘，生產(chǎn)所需氯堿裝臵投入資金大、生產(chǎn)流程長。2）全球AC發(fā)泡劑產(chǎn)能向中國轉(zhuǎn)移，且下游應(yīng)用領(lǐng)域拓展，行業(yè)需求有望保持10%-15%的復(fù)合增長。3）原材料燒堿、尿素、氯氣價(jià)格波動(dòng)較大，對(duì)公司盈利有較大影響。4）無實(shí)際控制人：控股股東為江西電化高科，直接與間接持股60.28%，目前無實(shí)際經(jīng)營業(yè)務(wù)，且股權(quán)分散。