本周新股全方位申購指南（綜合排名與特點分析）

1. 申購策略導論

本報告提供了2015 年第三批以2014 年年報數據為依據計算新股的初步報價指引、公司質地排序建議、預測了參與新股申購的年化收益率，并給出了新股申購排序建議。

2. 新股報價分析

2.1. 報價預測

根據近期新股發行情況，此批新股價格計算基本依照預計募集資金總額（含發行費用）除以發行新股數量。其中國光股份含老股轉讓，我們假設以公司股東發售不超過375 萬股的上限計算，預計發行價格為24.85元。

2.2. 發行市盈率分析

根據公司公告，本批新股2014 年的凈利潤數據都已披露，我們采用2014年攤薄EPS 衡量，本批新股的發行市盈率的區間在12-23 倍之間。通常我們認為，折價率越高，其對應的上市以后的股價上漲的空間就會更為確定。我們參照相應可比公司和行業2014 年市盈率，本次新股折價率排序是藍思科技、國光股份、富臨精工、暴風科技、龍韻股份。

3. 新股質地分析

根據公司所在行業特點（結合A 股行業漲幅來打分），公司業績成長性、盈利能力、發行價相比可比行業/可比公司的折價程度、是否目前的熱點行業、發行價的絕對值高低（目前A 股存在發行價越低，漲幅越大的現象）、等指標對公司進行排序，總分越高則表示該新股越好。根據此綜合指標，本批次新股排名前五是：東方證券、暴風科技、藍思科技、富臨精工、強力新材。

我們認為本批新股整體質地要優于于上批，本批新股數量保持不變，主要行業包含TMT、機械、汽車、化工、旅游、建材建筑等。本批新股中具有較好成長潛力和亮點的有：

東方證券：坐擁上海自貿區優勢的精品券商，資管業務為最大亮點。

1）自營業務占比近70%，大幅高于行業平均。公司自營資產占凈資產比例大，優先配臵于固收債券，市場向好情形下公司業績向上彈性大。2）“基金牌照加上海區位優勢”，資管業務爆發力十足。3）.加大創新布局，順應行業創新。本次首次募集近100 億元將主要投向資本中介業務，再考慮到后續發債規劃，預計相關業務將有300億元以上擴張空間。資本中介業務帶動傳統經紀業務轉型，考慮到公司傭金率約0.065%，已處于行業偏低水平，兩融份額提高有助于傭金率企穩。

藍思科技：全球蓋板玻璃加工的龍頭廠商，也是蘋果最大的蓋板玻璃加工廠商，2014 年收入規模達到145 億，利潤11.7 億，居于全球同行領先地位。來自蘋果的收入占比超過50%。2014 年收入增長，利潤負增長的原因具有偶然性：iPhone6 2.5D 蓋板加工難度加大，iPad 產能利用率不足，Mac 一體機蓋板新品難度大，觸摸屏項目投資受阻。導致成本階段性明顯上升，影響當期利潤。公司的新業務看點在于：Apple Watch 藍寶石蓋板和陶瓷背板加工，并隨著新產品工藝良率提升，預計2015 年業績增長會超過40%。

暴風科技：1）公司通過“暴風影音”系列軟件和暴風看電影視頻瀏覽器，為視頻用戶提供免費使用為主的多終端綜合視頻服務、為商業客戶提供互聯網廣告信息服務。2）公司在互聯網視頻行業積極嘗試軟硬件結合，于2014 年12 月發布智能可穿戴設備“暴風魔鏡” 第二代產品及配套手機應用APP。3）公司以持續的技術創新開發暴風影音系列產品，主要以免費方式提供給用戶使用，滿足視頻用戶從本地到在線再到多終端的視頻需求；另一方面，公司憑借業內領先的用戶規模，充分發揮暴風影音平臺作為互聯網媒體的廣告投放價值，為商業客戶提供互聯網廣告服務。

根據本批新股的特點，我們認為后續仍然值得跟蹤的標的有：

東方證券：受益于證券市場政策放松，股市成交活躍。

藍思科技：行業地位高，蘋果產業鏈巨頭。

暴風科技：互聯網視頻爆發式增長，用戶群體龐大，商業模式創新值得期待。

4.2015 年第3 批新股綜合排名與公司特點分析

東方證券

證券行業證券

坐擁上海自貿區優勢的精品券商，資管業務為最大亮點。1）自營業務占比近70%，大幅高于行業平均。公司自營資產占凈資產比例大，優先配臵于固收債券，市場向好情形下公司業績向上彈性大。2）“基金牌照加上海區位優勢”，資管業務爆發力十足。3）.加大創新布局，順應行業創新。本次首次募集近100 億元將主要投向資本中介業務，再考慮到后續發債規劃，預計相關業務將有300 億元以上擴張空間。資本中介業務帶動傳統經紀業務轉型，考慮到公司傭金率約0.065%，已處于行業偏低水平，兩融份額提高有助于傭金率企穩。

暴風科技

互聯網、視頻

1）公司通過“暴風影音”系列軟件和暴風看電影視頻瀏覽器，為視頻用戶提供免費使用為主的多終端綜合視頻服務、為商業客戶提供互聯網廣告信息服務。2）公司在互聯網視頻行業積極嘗試軟硬件結合，于2014 年12 月發布智能可穿戴設備“暴風魔鏡”第二代產品及配套手機應用APP。3）公司以持續的技術創新開發暴風影音系列產品，主要以免費方式提供給用戶使用，滿足視頻用戶從本地到在線再到多終端的視頻需求；另一方面，公司憑借業內領先的用戶規模，充分發揮暴風影音平臺作為互聯網媒體的廣告投放價值，為商業客戶提供互聯網廣告服務。

藍思科技

蘋果概念、觸控、玻璃面板

全球蓋板玻璃加工的龍頭廠商，也是蘋果最大的蓋板玻璃加工廠商，2014 年收入規模達到145 億，利潤11.7 億，居于全球同行領先地位。來自蘋果的收入占比超過50%。2014 年收入增長，利潤負增長的原因具有偶然性：iPhone6 2.5D 蓋板加工難度加大，iPad 產能利用率不足，Mac 一體機蓋板新品難度大，觸摸屏項目投資受阻。導致成本階段性明顯上升，影響當期利潤。公司的新業務看點在于：Apple Watch 藍寶石蓋板和陶瓷背板加工，并隨著新產品工藝良率提升，預計2015 年業績增長會超過40%。

富臨精工

汽車發動機零件

1）公司主要生產汽車發動機精密零部件。2)汽車零部件行業會隨著汽車周期而波動，預計2015 年汽車銷量增速相比2014 年回落，可能會對汽車零部件公司的盈利增速有所影響。3) 汽車零部件公司在產業鏈中的談價能力相對較弱。

強力新材

電子化學品

（1）公司屬于光刻膠上游原材料供應商，光刻技術決定著IC 工藝技術的精密化、集成化；（2）2013 年全球光刻膠市場規模為248 億元，占整個半導體市場的8.3%，但目前中國絕大部分光刻膠都依賴進口，被日本和歐美壟斷，半導體原材料和裝備國產化率低于1%，隨著2014 年半導體扶持基金的落地和國產化進程的加快，此領域有望出現規模百億的龍頭企業；（3）公司技術國內領先，國際先進，屬于半導體原材料某一細分領域龍頭企業，客戶覆蓋國外主流光刻膠廠商，2014 年凈利潤率高達25%；（4）2007 年至今公司快速增長，產品已經得到市場認可，和下游客戶保持長期穩定的合作關系，直銷為主，經銷為輔，且行業屬性決定客戶粘性強。

北部灣旅

旅游

1）海洋旅游運輸業務是公司主要利潤來源，旅游服務業務是公司向上游產業鏈的延伸。2）公司在北部灣海洋旅游行業中具有明顯的區位優勢和資源優勢。3）主業收入增長放緩，海洋旅游運輸貢獻提升。4）隨著公司營銷網絡布局基本完善，公司旅游服務業務更加多元化，整體收入規模將進一步上升，有望成為公司新的收入增長點。5）中期趨勢：休閑度假游興起，東南亞航線吸引中西部居民。

九華旅游

旅游

1）依托地理資源，各項業務占據九華山旅游市場主導地位。2）臨近長三角地區，九華山景區周邊交通持續優化，正在建設中的寧安城際鐵路、池州長江公路大橋、望東長江公路大橋等將使九華山周邊交通得到持續改善，外部可進入性不斷加強。3）對外開放面積占總規劃面積僅10%，未來開發空間豐富。

騰龍股份

汽車空調管路

1）公司生產汽車熱交換系統管路，同時涉及節能環保類汽車零部件產品領域。2) 所處行業存在周期波動，但汽車零部件行業目前整體需求較旺盛。同時，公司也不可能脫離汽車行業周期變動，未來兩年，汽車周期略為下行。

埃斯頓

工業4.0 數控機床

1）公司主要從事高端智能機械裝備及其核心控制和功能部件的研發生產與銷售，產品應用于金屬成形機床的數控系統、電液伺服系統和廣泛適用于各種智能裝備的交流伺服系統。2）受益于工業4.0，國家政策支持工業機器人行業發展。

誠益通

醫療信息化、醫藥自動化控制

1）公司主要生產制藥、生物制品生產過程中的自動化控制應用定制化產品。2）處于市場認同度較高的醫藥行業。3）公司業績增長緩慢，2014 年收入增速僅為11%。

龍津藥業

藥品

1）公司主要產品燈盞花素用于治療心血管疾病，是燈盞花制劑市場三大龍頭之一。2）人口老齡趨勢化和心血管疾病發病率上升導致心血管疾病用藥市場快速增長。3）中成藥在心血管疾病用藥中占比高。

四通新材

國防裝備合金材料

1）公司主要從事中間合金類功能性合金新材料的研發、制造和銷售，產品主要用于汽車、高鐵、航空航天、國防裝備、電力電子等終端產品所需的中高端鋁材加工。2）國內企業集中于低端產品，與國外有較大差距。自主創新能力差，尖端產品技術仍然還未完全掌握，同質化競爭嚴重。3）收入超過30%來自出口，人民幣匯率、貿易摩擦等會對公司造成一定影響。

龍韻股份

媒體廣告

1）公司主要業務為電視廣告代理和廣告全案服務，具有深厚的電視媒體資源，能夠為廣告客戶提供從央視到省級到地市級電視廣告資源平臺和廣告專業服務。2）著二、三線城市的經濟發展，4A 客戶在該類區域廣告投放量快速增長。另一方面，云南省、廣西省等三線媒體廣告資源價值被低估，公司在廣西和云南市場同時買斷省臺和市臺，獲得了穩定的市場地位和較高的利潤水平。3）公司屬于資金密集型企業，應收賬款大幅增長，上市融資將大幅緩解資金壓力。

國光股份

植物生長調節劑、殺菌劑

1）植物生長調節劑有助于提高農作物單產，行業集中度較高，公司收入排第三。2）殺菌劑需求增長快，受益于病菌抗藥性以及農作物種植面積和種類增長。3）水溶性化肥能有效節約灌溉用水，是化肥市場的發展趨勢。

浙江鼎力

國防裝備高空作業平臺

1）公司主要從事高空作業機械和工車輛的研、生產銷售，產品應用于船舶制造、大型設備維修、地鐵、車站維護、建筑施工等行業。2）公司盈利能力強，毛利率約42%，凈利率達25%。3）產品與計算機智能控制技術結合，開發出智能化自行走作業平臺，布局工業4.0。4）我國高空作業平臺市場容量與發達國家差距較大，融資租賃業務有巨大發展前景。

立霸股份

家電復合材料

主業：家電外殼復合材料。特點：1）白電市場飽和度較高，增長速度較為穩定，且由于政策退出有所放慢。外殼復合材料企業為家電整機廠提供配套，競爭格局穩定，預計公司增長與行業保持一致。2）下游客戶集中，家電配件企業議價能力較弱，行業景氣度下滑盈利能力可能受到沖擊。3）PCM/VCM 產品技術壁壘較低，行業核心壁壘在于下游客戶認證，進入供貨體系后客戶訂單穩定性高。一旦發生變化（獲取新客戶或老客戶變化）將對公司規模產生較大影響。

拓普集團

汽車配件

1）公司主要生產汽車領域橡膠減震產品和隔音產品，全球汽車產業出現了整車企業逐漸剝離零部件生產業務的現象，促進新興工業國家汽車零部件產業的興起。2) 所處行業總體不錯，但周期波動：汽車零部件行業目前整體需求較旺盛。同時，公司也不可能脫離汽車行業周期變動，未來兩年，汽車周期略為下行。3) 汽車零部件公司在產業鏈中的談價能力相對較弱。

松發股份

陶瓷

主業：日用陶瓷。特點：1）日用陶瓷行業小企業為主，行業集中度低。2）公司內銷產品主要供應星級酒店、餐廳、家庭用瓷、禮品和商務定制陶瓷以及用于白酒廠商的陶瓷酒瓶等，產品利潤率較高，公司凈利率為14%-16%。3）23%出口，通過海外經銷商銷售，以OEM/ODM 形式為主。4）公司2011-2014 年收入規模穩定在3億左右。

恒通科技

新型建材

（1）以無機集料阻燃木塑復合墻板為核心產品，主打循環經濟和節能環保概念。（2）是北京推出首批24 家循環經濟試點單位之一。（3）公司已與中國建筑標準設計研究院共同制定了無機集料阻燃木塑復合墻板在房屋建造中的應用標準。

創立集團

煤炭機械

1）公司是以煤炭綜合采掘機械設備為主的高端煤機裝備供應商。2）煤炭行業是一個強周期行業，未來煤炭需求下滑或將影響公司的業績增長。3）公司營業收入與凈利潤較2013 年下滑，我們認為下游需求不景氣可能會拉低行業盈利水平。

全筑股份

建筑裝飾

主業：住宅全裝修。特點：1）公司主營住宅全裝修，受益住宅工業化預裝配套趨勢。2）與恒大深度綁定，后續業務發展與恒大地產關聯度大：恒大地產董事局主席許家印之子許智健持有公司4.37%的股份，為公司第六大股東。目前恒大地產為公司第一大客戶，2014 年收入占比44.58%，且近年呈上升趨勢。3）行業集中度低，競爭激烈，公司凈利潤率3-4%。

愛普股份

食品添加劑

主業：食品香料香精。特點：1）生產銷售食品用香料、香精，同時經銷國際品牌的食品配料（黃油、奶酪等），為客戶提供“食用香精+食品配料”的一站式解決方案。2）國內香精香料行業格局分散，公司是國內最大的食用香精生產企業。國際市場被四大香料香精公司巨頭壟斷，且在華投入加大，本土企業面臨國際公司的激烈競爭。3）公司香精香料收入規模增長較慢，過去三年增長主要來自食品配料的經銷。

世龍實業

氯堿下游精化工

主業：AC 發泡劑。特點：1）公司為國內第二大AC 發泡劑供應商，市場份額約23%。行業進入存在規模壁壘，生產所需氯堿裝臵投入資金大、生產流程長。2）全球AC發泡劑產能向中國轉移，且下游應用領域拓展，行業需求有望保持10%-15%的復合增長。3）原材料燒堿、尿素、氯氣價格波動較大，對公司盈利有較大影響。4）無實際控制人：控股股東為江西電化高科，直接與間接持股60.28%，目前無實際經營業務，且股權分散。