凱石工場3月公募基金策略：優化配置 關注主題

鑒于上文對于市場環境的分析，我們認為，中長期來看貨幣政策進入降息周期，寬松格局延續，降準降息后財政政策有望接棒發力共同助力經濟軟著陸，兩會召開，各領域改革穩步推進，相關頂層制度設計有望會后出臺，A股向好趨勢未變。但短期而言，降息舉措在市場中已提前反應，因而針對單次措施不宜過度解讀，兩會環境有望帶動主題投資興起，但隨著會議落幕中創板塊、題材股存在回調壓力，降息背景下大盤藍籌或存階段性表現機會，綜合來看A股市場大概率保持震蕩格局，期間穿插熱點輪動。就基金投資而言，建議投資者穩健為先，靈活為輔，對倉位水平適中、行業配置相對均衡、長期業績優異、投資管理能力較強的平衡風格基金配置力度，另一方面優選熱點捕捉能力較強、行業及倉位調整靈活的靈活配置型產品，達到把握市場輪動特征、攻守相宜的配置效果。考慮到兩會窗口開啟，市場熱點主題活躍，通過行業或主題型產品對相關機會予以把握，但要注意會后獲利回吐風險。另外從風格的角度上來看藍籌股充分回調后投資價值仍值得期待，投資者可借調整之機，適時逢低布局；而對于消費和成長類行業，組合中布局大消費、選股能力突出品種可繼續予以關注，而對于部分運作風格激進的成長型主動產品以及相關指數產品數產品可擇機逢高減倉，兌現收益。

穩健為先靈活為輔

正如前文所述盡管政策面寬松以及改革紅利仍將對A股中長期投資機會構成有力支撐，但就短期而言，2月中旬以來的小步快漲行情已對本次降息政策提前反應，因而政策提振作用對市場提振作用不宜多度解讀，且兩會過后，前期具備充分預期與市場演繹的主題、題材股面臨活力回吐壓力，市場大概率以震蕩格局為主。在此背景下，建議投資者穩健為先，靈活為輔。一方面加大對倉位水平適中、行業配置相對均衡、長期業績優異、投資管理能力較強的平衡風格基金配置力度，如富國天成紅利、光大動態優選等，充分發揮該類基金產品在組合中的”穩定器“作用，另一方面，優選熱點捕捉能力較強、行業及倉位調整靈活的靈活配置型產品，達到把握市場輪動特征、攻守相宜的配置效果，相關產品如華富競爭力、中海藍籌、寶盈核心優勢等。

優化配置結構搭配主題投資

從風格的角度來看，年初以來隨著利空因素的釋放前期強勢的大盤藍籌逐漸陷入震蕩調整，但從中長期的角度來看支持大盤藍籌價值重估的改革因素未發生變化，國企改革的穩步推進，相關頂層制度設計有望于兩會后出臺，此外對于杠桿資金入市治理所帶來的負面影響逐漸得到消化，降息舉措對大盤藍籌股構成一定利好支撐，因此藍籌股中長期投資價值仍值得期待，短期回調到位后或存階段性表現機會，投資者可借調之機，適時逢低布局。另一方面，對于消費和成長類行業，在權重股回調之際，已走出一輪回升行情，在此過程中中證500、創業板指皆創出新高，但后市上漲彈性面臨考驗，從行業的角度來看，具備業績支撐的家電、醫藥、汽車等領域值得關注，而從基金選擇層面來看建議繼續關注組合中布局大消費、選股能力突出、中長期業績穩健的品種，對于部分運作風格激進的成長型主動產品以及相關指數產品數產品可擇機逢高減倉，兌現收益。另外，隨著兩會的召開，眾多國計民生和改革發展的相關議題得到深入討論，為主題熱點行情的演繹提供良機。建議從國企改革、一帶一路、區域經濟、環保、醫療改革、食品安全等角度出發，通過行業或主題型產品對熱點輪動機會予以把握，但要注意會后獲利回吐風險。

固定收益類基金池推薦

富國天成紅利混合（100029）：倉位長期維持在65%-75%之間的適中水平，風格穩健；前三大重倉行業倉位水平主要分布于7%-10%之間，行業配置較為均衡。以相對分散化的配置有效控制凈值波動，下行風險控制出色，風險調整后收益同業居前。歷史業績穩定性高，長期累積收益排名前列。基金經理于江勇，現任富國權益投資副總監，公募管理年限超6年，投研管理經驗豐富，任期內業績表現大幅超越同業平均。推薦亮點：倉位適中、配置均衡、風險調整后收益居前

華商價值精選（630010）：倉位調整靈活，調整范圍介于70%-90%之間，投資組合堅持以改革和轉型為主要方向，配置集中于信息消費、文化旅游、醫療保健、軍工等板塊，兼顧業績確定性與彈性，并將倉位控制在適度水平，保持靈活性，長期歷史業績優異。基金經理劉宏，2008年加入華商基金，投研經驗豐富，自2011年5月起任該基金基金經理，任期內業績表現超越同業平均。推薦亮點：操作靈活，組合配置兼顧業績確定性與彈性、基金經理歷史業績優異

嘉實研究精選股票（070013）：選股能力突出，中長期業績居前。運作管理強調中觀入手，注重行業環境對于企業發展走勢的影響，體現到行業配置層面即為集中持有優勢行業，且重倉行業隨市調整相對靈活。從四季報披露情況來看，該基金股票倉位93.19%,除制造業外，前三大重倉行業為批發零售、金融以及房地產，重倉股分散于農業、商業、金融、機械、汽車、醫療等多項細分領域。基金經理張弢，投資管理經驗豐富，任期內凈值表現大幅超越同業平均。推薦亮點：大消費、金融地產雙線布局、長期業績出色

寶盈資源優選股票（213008）：高倉位積極運作，行業配置均衡而有所側重、調整靈活，擁有較高的風險調整后收益，長期業績領先。基金經理任職年限超4年，管理期業績超越同業平均，選股能力出色。采取自下而上的投資策略，優選藍籌兼顧成長。四季報顯示股票倉位94.41%，除制造業外還重點配有信息技術以及金融。推薦亮點：長期業績領先，自下而上精選個股

華安逆向策略股票（040035）：倉位調整相對靈活，行業配置均衡而有所側重，四季報顯示倉位水平81.37%，除制造業外對金融、地產、信息技術配置較多，重倉股分布于金融、電氣設備、地產、機械、汽車，四季度末布局傾向藍籌，各期業績穩健居前。基金經理陸從珍公募管理年限超3年，擇時選股能力俱佳，過往業績超越同業平均。   推薦亮點：調倉靈活、擇時選股能力俱佳、善于把握市場脈絡

廣發行業領先股票（270025）：該基金通過把握宏觀經濟周期及行業生命周期的發展趨勢，發掘發展前景良好的行業或處于復蘇階段的行業中的領先企業進行投資。從歷史運作情況來看，廣發行業領先傾向于高倉位積極投資，行業配置均衡而有所側重，且重倉行業調整相對靈活，基金經理劉曉龍，任職期限超4年，管理經驗豐富，歷史業績超越同業平均水平。推薦亮點：高倉位積極運作、行業配置均衡而有所側重且隨市調整靈活、基金經理過往業績較佳

博時主題行業股票（160505）：高倉位積極運作，股票倉位長期維持在80%以上；偏好長期金融、機械，與此同時對于地產、公共服務等行業的階段性機會亦有所關注，價值風格突出，四季報顯示股票倉位90.65%，超配金融、重配公共服務延續以往運作風格。推薦亮點：高倉位、價值風格突出、歷史業績較佳

南方成分精選股票（202005）：該基金以積極投資為首要原則，緊密把握和跟蹤中國宏觀經濟周期、行業增長周期和企業成長周期，通過對行業的深入分析和上市公司基本面的研究，以對國民經濟增長具有驅動力作用的行業和成長企業為投資對象。從歷史運作情況來看，倉位水平長期維持在80%以上，偏好金融、地產、交運等大盤藍籌板塊，價值風格突出，基金經理陳健，擁有近10年公募管理經驗，任職經歷豐富。推薦亮點：高倉位積極運作、價值風格突出、基金經理經驗豐富

廣發滬深300聯接（162711）：被動投資指數型品種，以滬深300指數為跟蹤標的，大盤藍籌風格較為顯著，行業分布主要集中于金融保險、采掘、機械，樣本數量較多，流動性良好，申贖成本相較主動管理產品較低。推薦亮點：指數追蹤、分散投資、大盤藍籌風格顯著、投資成本較低

諾安靈活配置混合（320006）：靈活配置混合型基金，契約規定股票投資占比為30%至80%，從實際運作情況來看，倉位多介于60%-70%的適中水平，操作穩健，注重風險控制，行業配置均衡而有所側重。四季報顯示股票倉位76.62%，除制造業外對金融、地產配置較多，占比分別為14.88%、10.88%，此外對于水利、公共設施以及交運保持一定關注，長期業績穩健。基金經理夏俊杰，研究員出身，投研經驗豐富，自2010年3月起任該基金基金經理，任期內業績表現超越同業平均。推薦亮點：操作穩健、注重風控、行業配置均衡而有所側重

3月固收類基金配置策略：優選二級債基輔助搭配貨幣型產品

鑒于上文對于債券市場環境的分析，我們認為，投資者可先采取相對中性的配置策略，在維持中性防御的基礎上，再根據經濟基本面、市場流動性等等因素的變化，適度靈活調整配置結構。在期限結構方面，建議降低組合久期水平，減少風險暴露空間。類別選擇方面，建議優選中長期業績優異、固收綜合投資能力較強且善于把握股票市場和可轉債投資機會的二級債基，如民生加銀增強收益債券A、招商安本增利、易方達安心回報債券等適度提高其配置比例；謹慎投資利率債配置比例比較高的品種，等待政策進一步寬松信號；對于信用債基金則注重防范信用風險的發生，重點關注偏好風險等級相對較低的優質城投債基金相對投資價值。與此同時，根據投資者風險偏好，繼續搭配貨幣類產品，以平滑組合風險，產品選擇從規模、流動性以及業績穩定性角度出發，選擇規模較大、流動性較高、歷史業績穩健的品種如南方現金增利、華夏現金增利等納入組合。

固定收益類基金池推薦

民生加銀增強收益債券A（代碼690002）：該基金是一只二級債基，在當前降息所觸發的股票和債券全市場投資機會豐富的環境中有先天的優勢。基金三季報顯示，該產品股票倉位在9.1%，主要以制造業投資為主，債券方面主要重倉可轉債。其基金經理表示，年內在政府出臺穩增長政策托底經濟的背景之下，股票市場的表現將更優，轉債未來還是會成為該基金的投資重點，權益市場方面，將重點配置汽車、TMT、軍工以及醫藥板塊。從產品的投資方向上來看，比較契合當前市場熱點，因而可給予關注。

易方達安心回報債券A（代碼110027）：該基金操作風格積極靈活，前期較好的把握住了利率債到信用債投資機會的輪動節奏，而且作為一只二級債基，在當前股票市場擁有較好獲益機會的大環境下，該基金也具備一定的收益增厚可能。對于未來，基金經理表示，將繼續保持相對偏長的久期和相對較高的杠桿，以城投債和中高等級產業債等信用債為主要投資方向，對于利率債和權益類產品仍以把握波段操作的機會為主，同時保持較高的組合流動性，在經濟和政策動向發生變化時根據市場情況及時調倉。從整個表述來看，該產品未來的投資策略也與我們的看法相契合，因此可以給與關注。

招商安本增利債券（代碼217008）：該基金成立于2006年，是一只二級債基，盡管可以進行股票市場投資，但是持股比例始終較低，且集中于大盤藍籌。在債券投資組合中，招商安本增利對于企業債有明顯偏好，對于未來，基金經理表示社會融資擴張程度以及經濟增長強弱將成為債市主要驅動因素，對于具體品種，依舊看好信用債的配置價值。從歷史業績來看，該基金投資能力較強，2014年該基金獲益水平在同業當中位居前列。

南方現金增利貨幣A（代碼202301）：2014年三季度末該基金A、B份額合計資產規模繼續保持在千億以上，較大的規模可以降低申購贖回時造成的流動性沖擊，同時可以提高資金使用效率，從而有助于提升產品業績。從業績表現來看，今年以來南方現金增利貨幣A累積萬份收益在同業當中始終位于前列，具備良好的獲益能力和穩定性。