賴小民：新形勢下穩步推進人民幣國際化的建議

一、背景

隨著中國成為世界第二大經濟體，對外貿易規模和海外投資規模步入全球前列，國際市場上對人民幣用于國際貿易結算、金融產品計價，或者作為儲備貨幣的需求正迅速增加。當前，從我國人民幣國際化的三步戰略即“周邊化、區域化、全球化”來看，人民幣已在周邊國家充當起了結算、交易和儲備貨幣的職能，基本實現了周邊化，正處于從周邊化向區域化、全球化的關鍵時期，迫切需要我國進一步明確未來改革思路，推進實質性配套政策措施。在此背景下，本建議提出我國可積極把握金融危機過后國際經濟秩序新調整、國際貿易再平衡、“一帶一路”戰略實施等新發展機遇，化解人民幣國際化的制約因素，穩步推進人民幣從周邊化繼續向區域化和全球化發展。

二、當前人民幣國際化面臨的主要問題

實踐表明，一國貨幣實現國際化的重要前提是包括該國具有一定深度和廣度的金融市場，并擁有豐富而靈活的可供選擇的金融工具，沒有或很少有交易限制及資本輸出入限制，對跨境資金流動具有較成熟的監管和預測機制。當前我國在這些方面還比較欠缺，具體體現如下：

（一）缺乏具有一定廣度和深度金融市場

與發達國家相比，我國金融市場起步較晚，雖發展較快，但依舊存在市場規模偏小廣度與深度不夠，具體表現為間接融資比例較高、直接融資比例較低、金融工具品種較少、投融資主體存在結構性缺陷、金融法規不健全、市場監管不到位等缺陷，導致金融體系資本利用效率不高，金融資源錯配。

（二）較嚴格的外匯管制制約人民幣的流動性

對一個國家來說，資本項目可兌換是一國貨幣實現國際化的重要技術性條件和核心內容。雖然當前人民幣已實現了經常項目下的可自由兌換，但人民幣資本賬戶尚未開放，即人民幣資本項目下的外匯交易仍然受到國家較嚴格的監管，人民幣不能自由兌換極大制約了其在國際市場上的流動性。同時，由于利率和匯率仍未完全實現市場化，使得金融資產定價、利率傳導機制乃至整個金融體系的靈活性都受到影響，不利于人民幣國際化進程的推進。

（三）人民幣國際化進程中面臨的潛在風險值得關注

亞洲金融危機的經驗表明，如果一種貨幣完全國際化，則意味著投機者在國際金融市場上可以輕易獲得這種貨幣，并對其進行攻擊，從而引發金融市場的動蕩，甚至對該國經濟發展產生重大影響。此外，一國貨幣國際化也將帶來的幣值上升，將進一步削弱該國的出口競爭力。由此可見，貨幣國際化給一國帶來相應的利益外, 也會為一國經濟帶來風險。在當今金融危機頻發的形勢下,我國尤其應密切關注貨幣國際化過程中有可能出現的風險。

（四）現有國際貨幣存在使用慣性

對于全球貨幣使用者來說，由于在二戰后近七十年的時間里，美元一直作為全球最重要的國際貨幣，美元慣性已經形成，如美元的交易量在外匯市場排在第一位，并且以美元為計價單位的衍生產品數量在市場占主導地位，交易也異常活躍，而且目前的匯率風險管理體制基本上都是以美元為其中心的，這也是由美國的政治、經濟、軍事、文化實力決定的。這些慣性決定了，除非美元支付特別受損或者其他國家的國際貨幣支付收益很大，否則不會主動選擇放棄對現有國際貨幣的使用。因此，未來人民幣跨境使用推廣還將面臨現有國際貨幣的巨大挑戰。

三、相關建議

（一）把握我國全面深化改革的重要戰略時機，完善金融市場體系，為境外提供豐富的人民幣金融服務和穩定運行的市場環境

發展金融市場完善金融體系這不僅是實現人民幣國際化的必要條件也是保證資本賬戶平穩開放的前提條件。因此，建議我國把握全面深化改革的重要戰略時機，加快金融市場的建設和開放，進一步深化利率市場化和匯率形成機制的市場化，不斷創新人民幣金融工具，增強金融工具可變現性，提高市場流動性，為人民幣國際化創建良好的市場環境。人民幣國際化必然伴隨著資本賬戶開放，資本賬戶開放是人民幣國際化的必要條件。根據我國金融市場發展程度來看，適度維持國家控制匯率的能力，穩健的推進資本賬戶開放，有助于積極防范人民幣國際化進程中的風險。因此，建議國家可分階段開放資本項目，優先開放對利率變動相對不敏感的投資項目，以避免當利率變化時引發大規模資本流入或流出。待時機成熟時，可再開放對利率較敏感的投資項目，從而盡可能減小套利資本流動帶來的影響，有效維護貨幣政策的獨立性和匯率的穩定，為人民幣國際化提供穩定運行的市場環境。

（二）把握我國對外開放程度不斷加深的重要時期，通過金融交易和對外貿易計價進一步推進人民幣國際化

在經濟步入新常態下，我國政府統籌國內國際兩個大局，提出“一帶一路”戰略構想，對開創我國全方位對外開放新格局和實現區域共同發展具有重大意義。而“一帶一路”的政策溝通、設施聯通、貿易暢通、資金融通、民心相通等互通互聯，更為人民幣國際化發展提供了重要發展機遇。據統計，2013年人民幣境外直接投資規模、人民幣對外信貸規模、人民幣海外債券和票據余額對人民幣國際化的貢獻度接近40%。因此，我國在人民幣由周邊化向區域化推進過程中，可以“一帶一路”區域為中心，建立人民幣投放渠道，通過加大貨幣互換、允許我國銀行向國外銀行拆放資金、鼓勵我國銀行提供出口業務的買方或賣方信貸、鼓勵我國企業以人民幣對外直接投資等，在貿易中充分發揮人民幣計價貨幣和結算貨幣功能。同時，在人民幣回流渠道安排方面，當前可依靠我國在貿易中的順差地位，通過貿易渠道實現人民幣回流，并不斷豐富和創新金融工具，為境外持有人民幣的非居民提供更多投資和交易渠道。與此同時，針對“一帶一路”沿線多數都是擁有較多能源的發展中國家，我國還可抓住在“一帶一路”建設中能源產品人民幣計價和結算的重大機遇，實現能源產品的人民幣結算。雖然短期內，挑戰美元主導能源價格的地位還不現實，但是我國通過“一帶一路”建設，充分利用各種可作為的空間減少對美元價格的依賴是十分必要的。

值得注意的是，要牢牢把握人民幣國際化在我國建立全方位對外開放新格局中的發展機遇，必須同時加強人民幣跨境使用的配套基礎設施建設，如建立人民幣跨境支付系統，在涉外統計核算過程中進一步推廣人民幣計價等。

（三）把握國際金融秩序新調整機會，推動人民幣加入特別提款權貨幣籃子

從推動人民幣國際化的國際環境看，2008年金融危機以來，主要發達國家多經歷了深度衰退的過程，當前全球各國經濟仍在緩慢復蘇，國際貨幣也面臨各種挑戰，全球經濟金融秩序處于再調整和再平衡過程中。在這個過程中，現行國際貨幣體系傳導了始于發達國家的衰退和不穩定，直接影響了發展中國家的國際貿易支付，其弊端進一步顯現。發展中國家和新興市場謀求國際貨幣體系改革，建立更加均衡和更有利于多數國家和地區發展的需求日顯突出。當前，我國已成為世界第二大經濟體，世界范圍對人民幣接受程度不斷提高，建議我國積極把握此輪國際金融秩序再調整的重要機會，積極促成人民幣加入特別提款權貨幣籃子，進一步提升人民幣國際影響力。

（四）科學評估人民幣國際化風險，加強跨境資本流動的監管機制和預警機制建設

在人民幣國際化推進過程中，隨著資本項目的開放和跨境資本流動的增加，我國金融市場的運行將更多受到國際金融市場的影響，也更容易遭受金融風險，因此我國應不斷完善金融監管機制，加強對跨境資本流動的監控和預測分析，及時掌握和預測境外對人民幣需求的變化，減少國際資本流動對中國金融業的沖擊，以及減輕人民幣國際化進程對我國貨幣政策獨立性的影響。同時建議與境外國家和地區建立雙邊的信息交換和統計監測的合作機制，共同對人民幣突發性流動加強監測和限制，以便及時、準確掌握境外國家和地區接受和使用人民幣的狀況，制定必要的防范和化解措施，減少金融風險。