上有壓力下有支撐 人民幣匯率轉(zhuǎn)向階段震蕩

美元指數(shù)和美元兌人民幣匯率走勢(shì)

□本報(bào)記者 葛春暉

2月底以來(lái)，美元指數(shù)再掀升勢(shì)，連闖五關(guān)后直逼百點(diǎn)。在此期間，人民幣兌美元匯率卻顯露出偏強(qiáng)特征，中間價(jià)跌幅有限，即期價(jià)更是小幅升值。分析人士指出，未來(lái)一段時(shí)間美元維持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)仍是大概率事件，加上我國(guó)經(jīng)濟(jì)偏弱、通縮壓力猶存背景下貨幣政策放松預(yù)期依舊濃厚，人民幣對(duì)美元將繼續(xù)承受一定的貶值壓力；不過(guò)，綜合考慮我國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)措施逐漸生效、貨幣政策放松節(jié)奏可控、貿(mào)易順差高企、人民幣國(guó)際化進(jìn)程需求等因素來(lái)看，人民幣短期貶值空間或已有限，有望轉(zhuǎn)向階段性震蕩。

美元剽悍人民幣淡定

2月26日以來(lái)，美元牛氣沖天。在短短的十個(gè)交易日內(nèi)，美元指數(shù)連破95、96、97、98、99四個(gè)整數(shù)關(guān)口，截至北京時(shí)間3月11日17：30，美元指數(shù)最高觸及99.1062，再次刷新2003年9月以來(lái)的11年半最高水平，距百點(diǎn)大關(guān)僅一步之遙。從2月26日盤中低點(diǎn)94.06算起，美元指數(shù)最大階段漲幅已超過(guò)5%，期間歐元對(duì)美元最大跌幅更是達(dá)6.5%。

市場(chǎng)人士表示，近期美元高歌猛進(jìn)，背后推手仍是美國(guó)在經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策相對(duì)于全球其他主要經(jīng)濟(jì)體的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。一方面，近期陸續(xù)披露的美國(guó)主要經(jīng)濟(jì)和就業(yè)指標(biāo)轉(zhuǎn)好，美聯(lián)儲(chǔ)的整體態(tài)度也逐漸向“鷹派”偏移，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)提前加息的預(yù)期急劇升溫；另一方面，以歐元區(qū)為代表的其他主要經(jīng)濟(jì)體仍在苦于對(duì)抗經(jīng)濟(jì)疲弱和通縮，不得不采取更加寬松貨幣政策來(lái)刺激增長(zhǎng)。3月9日，歐洲央行啟動(dòng)購(gòu)買國(guó)債（QE）計(jì)劃，正式進(jìn)入量化寬松時(shí)代，令本已承壓的歐元進(jìn)一步滑向近12年低點(diǎn)。

值得關(guān)注的是，在歐元等主要貨幣紛紛低頭的同時(shí)，近期人民幣對(duì)美元卻呈現(xiàn)出偏強(qiáng)的特征。數(shù)據(jù)顯示，截至3月11日，人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)6.1597，創(chuàng)下去年11月10日以來(lái)的四個(gè)新低，但較2月26日僅下調(diào)了218基點(diǎn)或0.35%；即期匯率方面，11日人民幣兌美元即期價(jià)收?qǐng)?bào)6.2636，較2月26日收盤價(jià)僅微跌了5個(gè)基點(diǎn)。與同期歐元、澳元等非美元貨幣跌幅相比，人民幣匯率的表現(xiàn)堪稱強(qiáng)勢(shì)。

貶值壓力猶存空間有限

市場(chǎng)人士表示，近日人民幣匯率逆勢(shì)走穩(wěn)的原因，一是受到中間價(jià)總體持穩(wěn)的指引；二是，監(jiān)管層日前表態(tài)人民幣已進(jìn)入均衡區(qū)間、長(zhǎng)期將保持穩(wěn)定，穩(wěn)定了投資者對(duì)人民幣匯率的信心；三是，最新公布的2月份貿(mào)易順差高達(dá)606.19億美元，再創(chuàng)歷史新高，繼續(xù)對(duì)人民幣形成有力支撐。在此背景下，近日市場(chǎng)上結(jié)匯意愿相應(yīng)增強(qiáng)，其中，大行拋售美元的交易風(fēng)格尤為突出。

隨著即期價(jià)相對(duì)中間價(jià)走強(qiáng)，近日二者之間的價(jià)差也有所收窄。數(shù)據(jù)顯示，截至11日，人民幣兌美元即期收盤價(jià)較中間價(jià)低1026基點(diǎn)或1.66%，較前期超過(guò)1200基點(diǎn)、接近2%的跌幅有所下降。不過(guò)，從即期匯價(jià)仍顯著偏離中間價(jià)運(yùn)行來(lái)看，前期市場(chǎng)上彌漫的人民幣貶值預(yù)期并未完全消散。這一點(diǎn)，在海外無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯（NDF）市場(chǎng)上也有所體現(xiàn)。11日，一年期美元/人民幣NDF交投于6.4075附近，反映投資者預(yù)期一年后人民幣中間價(jià)將貶值約4%，這一預(yù)期值自2月初以來(lái)變化不大。

分析人士表示，短期來(lái)看，人民幣對(duì)美元仍將承受一定的貶值壓力。一方面，美元依然具有繼續(xù)走強(qiáng)的動(dòng)力，美元指數(shù)破百幾無(wú)懸念；另一方面，新年以來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑勢(shì)頭比較明顯、通縮風(fēng)險(xiǎn)猶存，市場(chǎng)預(yù)期中國(guó)貨幣政策將進(jìn)一步放松。

不過(guò)，多數(shù)機(jī)構(gòu)仍認(rèn)為，短期內(nèi)人民幣對(duì)美元貶值的空間或已有限。一是，我國(guó)外貿(mào)順差有望持續(xù)高企并對(duì)人民幣形成支撐；二是謀求國(guó)際化過(guò)程中，需要人民幣有必要保持幣值穩(wěn)定；三是，人民幣資產(chǎn)仍具備較強(qiáng)吸引力，中長(zhǎng)期看國(guó)際資本將繼續(xù)呈現(xiàn)流入趨勢(shì)；四是，短期內(nèi)大幅貶值可能會(huì)加劇資本外流，并非貨幣當(dāng)局所樂(lè)見(jiàn)，而龐大的外匯儲(chǔ)備、中間價(jià)的引導(dǎo)以及外匯管制尚未完全放開(kāi)，也給貨幣當(dāng)局提供了充足有效的穩(wěn)定預(yù)期手段。

去年前四個(gè)月，人民幣兌美元即期匯率期間最大貶值幅度為3.6%。根據(jù)這一歷史數(shù)據(jù)簡(jiǎn)單比較，從去年10月末的低點(diǎn)6.1078算起，本輪人民幣即期匯率的低點(diǎn)應(yīng)在6.33附近，與11日6.2623的收盤水平相差不遠(yuǎn)。結(jié)合前述觀點(diǎn)，市場(chǎng)人士認(rèn)為，在上有壓力、下有支撐，短期積累了一定貶值幅度的情況下，人民幣后市可能會(huì)轉(zhuǎn)向階段性震蕩。