上有壓力下有支撐 人民幣匯率轉向階段震蕩

美元指數和美元兌人民幣匯率走勢

□本報記者 葛春暉

2月底以來，美元指數再掀升勢，連闖五關后直逼百點。在此期間，人民幣兌美元匯率卻顯露出偏強特征，中間價跌幅有限，即期價更是小幅升值。分析人士指出，未來一段時間美元維持相對強勢仍是大概率事件，加上我國經濟偏弱、通縮壓力猶存背景下貨幣政策放松預期依舊濃厚，人民幣對美元將繼續承受一定的貶值壓力；不過，綜合考慮我國穩增長措施逐漸生效、貨幣政策放松節奏可控、貿易順差高企、人民幣國際化進程需求等因素來看，人民幣短期貶值空間或已有限，有望轉向階段性震蕩。

美元剽悍人民幣淡定

2月26日以來，美元牛氣沖天。在短短的十個交易日內，美元指數連破95、96、97、98、99四個整數關口，截至北京時間3月11日17：30，美元指數最高觸及99.1062，再次刷新2003年9月以來的11年半最高水平，距百點大關僅一步之遙。從2月26日盤中低點94.06算起，美元指數最大階段漲幅已超過5%，期間歐元對美元最大跌幅更是達6.5%。

市場人士表示，近期美元高歌猛進，背后推手仍是美國在經濟基本面和貨幣政策相對于全球其他主要經濟體的領先優勢。一方面，近期陸續披露的美國主要經濟和就業指標轉好，美聯儲的整體態度也逐漸向“鷹派”偏移，市場對于美聯儲提前加息的預期急劇升溫；另一方面，以歐元區為代表的其他主要經濟體仍在苦于對抗經濟疲弱和通縮，不得不采取更加寬松貨幣政策來刺激增長。3月9日，歐洲央行啟動購買國債（QE）計劃，正式進入量化寬松時代，令本已承壓的歐元進一步滑向近12年低點。

值得關注的是，在歐元等主要貨幣紛紛低頭的同時，近期人民幣對美元卻呈現出偏強的特征。數據顯示，截至3月11日，人民幣兌美元匯率中間價報6.1597，創下去年11月10日以來的四個新低，但較2月26日僅下調了218基點或0.35%；即期匯率方面，11日人民幣兌美元即期價收報6.2636，較2月26日收盤價僅微跌了5個基點。與同期歐元、澳元等非美元貨幣跌幅相比，人民幣匯率的表現堪稱強勢。

貶值壓力猶存空間有限

市場人士表示，近日人民幣匯率逆勢走穩的原因，一是受到中間價總體持穩的指引；二是，監管層日前表態人民幣已進入均衡區間、長期將保持穩定，穩定了投資者對人民幣匯率的信心；三是，最新公布的2月份貿易順差高達606.19億美元，再創歷史新高，繼續對人民幣形成有力支撐。在此背景下，近日市場上結匯意愿相應增強，其中，大行拋售美元的交易風格尤為突出。

隨著即期價相對中間價走強，近日二者之間的價差也有所收窄。數據顯示，截至11日，人民幣兌美元即期收盤價較中間價低1026基點或1.66%，較前期超過1200基點、接近2%的跌幅有所下降。不過，從即期匯價仍顯著偏離中間價運行來看，前期市場上彌漫的人民幣貶值預期并未完全消散。這一點，在海外無本金交割遠期外匯（NDF）市場上也有所體現。11日，一年期美元/人民幣NDF交投于6.4075附近，反映投資者預期一年后人民幣中間價將貶值約4%，這一預期值自2月初以來變化不大。

分析人士表示，短期來看，人民幣對美元仍將承受一定的貶值壓力。一方面，美元依然具有繼續走強的動力，美元指數破百幾無懸念；另一方面，新年以來我國經濟增速下滑勢頭比較明顯、通縮風險猶存，市場預期中國貨幣政策將進一步放松。

不過，多數機構仍認為，短期內人民幣對美元貶值的空間或已有限。一是，我國外貿順差有望持續高企并對人民幣形成支撐；二是謀求國際化過程中，需要人民幣有必要保持幣值穩定；三是，人民幣資產仍具備較強吸引力，中長期看國際資本將繼續呈現流入趨勢；四是，短期內大幅貶值可能會加劇資本外流，并非貨幣當局所樂見，而龐大的外匯儲備、中間價的引導以及外匯管制尚未完全放開，也給貨幣當局提供了充足有效的穩定預期手段。

去年前四個月，人民幣兌美元即期匯率期間最大貶值幅度為3.6%。根據這一歷史數據簡單比較，從去年10月末的低點6.1078算起，本輪人民幣即期匯率的低點應在6.33附近，與11日6.2623的收盤水平相差不遠。結合前述觀點，市場人士認為，在上有壓力、下有支撐，短期積累了一定貶值幅度的情況下，人民幣后市可能會轉向階段性震蕩。