再看中概股受“阿里效應”影響幾何？

“中概公司”在狹義上指在美上市的中國企業。在總市值約17萬億美元的美國資本市場，它曾是微不足道的一葉扁舟。根據虎嗅統計，2014年一季度排名前27位的中概股市值合計僅為1474億美元，不到美國上市公司總市值的1%。2014年9月中旬，阿里上市募集250億美元、市值一度超過2500億美元，引發國際資本市場對中概公司的空前關注，資金將被“抽干”的擔心亦彌漫于中概公司投資者心中。半年過去了，阿里在美國資本市場的存在已成常態，中概股格局如何？哪些公司值得投資？

阿里對中概股市場的影響被夸大

阿里確定赴美上市后，一種觀點相當流行：阿里首次公開發行及上市后二級市場的交易將象“黑洞”一樣吸引大量資金。其它中概公司，想上市的無資可募，已上市的股價大跌。最極端的說法是“阿里之后、寸草不生”。

回過頭來看，阿里中概公司IPO的影響是客觀存在的，特別是象京東這樣的大盤股，如果不搶在阿里上市前搞定自己的“終身大事”，局面會相當被動。聚美、智聯、獵豹、迅雷等小伙伴，紛紛加快上市進程也是明智的。在阿里IPO之后沖刺上市的陌陌、一嗨租車遠不如聚美順利，安居客放棄獨立上市被收購、窩窩團上市幾近擱淺。

但阿里對中概公司股價的影響被高估了。

2014年9月18日，阿里上市當日，24家中概公司總市值（名單附后）為2162億美元。2015年3月5日，上述中概公司總市值為1995億美元。半年間，阿里市值縮水9.2%，24家中概公司總市值跌掉7.7%。市值變化同向、同步，且阿里跌幅稍高，怎么也得不出阿里從其它中概股抽水的結論。

阿里上市，電商板塊的小伙伴一度很受傷。9月18到10月15日，京東、唯品會、聚美優品、當當網市值蒸發了79億美元。

半年后，情況有了變化。

2014年3月5日，阿里股價相當于2014年9月18日收盤價的92%，而京東是102%，唯品會高達128%。上市6個月，阿里跌了8%，京東漲2%，唯品會漲28%。對這兩家企業來說，傷害已成往事，阿里不再是壓在頭上的大山。

聚美優品、當當網由于負面事件、業績不佳等原因，半年間分別下跌47%和30%，與阿里上市沒半分關系。

企業IPO要想成功，離不開資本市場乃至社會各界的廣泛關注。 注意力是稀缺資源，讓京東、聚美與阿里爭奪人們的關注實在是勉為其難。所以京東、聚美要搶在阿里之前上市。

而估值不是非此即彼的，高估阿里不意味著低估唯品會，買入阿里亦不需要先拋掉京東。說到資金，美國其它投資機構和個人不算、世界各國涌入的資金不算，僅美國養老基金的資產就超過20萬億美元。盡管機構來對某個板塊會有一個相對固定的資金配比，但阿里這樣的大家伙來了，如果看好中國經濟、看好電商，當然會增加資金配比。資金是死的、人是活的。

估值最終還是以業績為基礎，心理作用、資金面的影響都是暫時的。阿里融資上百億、市值幾千億，唯品會該漲照樣會漲。如果唯會品的利基被動搖，股價就會大跌，與阿里上市無關。連電商股都如此，其它中概股更沒有必要被所謂的阿里效應影響。

關注長期投資價值

歷史數據表明，買入并持有股票的策略能夠戰勝所有技術流派、打敗其他各種投資品種（包括債券、黃金及其他固定收益投資）。把看似反復無常、難以琢磨的個股，放在較長的時間段考查，其上漲下跌的邏輯就會變得有跡可尋。

過去的三年，中概股經歷了許多波折。2012年極度低迷，僅有唯品會和歡聚時代兩家成功上市，合計融資僅1.53億美元；2013年是中概股私有化之年，由于估值低、被惡意做空等原因，分眾傳媒、先聲藥業、柯萊特、文思海輝、安博教育、利農國際、亞信聯創、7天連鎖、九城關貿、巨人網絡等中概公司紛紛宣布退市；2014年是中概股的融資之年，市場一直在擔心泡沫、擔心阿里抽水……

業績增長加資本市場兩重大浪淘沙，足以鑒別一家公司的投資價值。

盤點過往三年中概公司的股價表現，大致有三類情況：

第一類大起大落，代表是奇虎360、搜房和攜程

以2012年1月收盤價為100%，奇虎360股價兩年后的摸至606％，在后面的一年里又跌至262%。2014年3月以后進入的投資者損失慘重。

類似地，搜房股票2013年11月的價格是2012年1月的491%。由于房地產成交低迷、中介抵制，從媒體向交易平臺轉型，搜房業績和股價雙雙下跌，2015年3月股價為三年前的186%。

2013年2月20日，梁建章重歸攜程任董事會主席兼CEO，大刀闊斧的整頓、轉型和并購提振了人們的信心。不到一年股價就翻了一倍有余。但由于在線旅游競爭加劇，攜程業線由盈轉虧。

這類股票起是有原因的，跌也不是市場“錯殺”，在局面明朗之前不宜介入搶反彈。

第二類模式陳舊、創新不力，代表是新浪、搜狐、新東方

新浪是互聯網界的元老，孵化出微博、樂居兩家上市公司，參股9158。但母公司沒什么看頭，越來越象一家投資控股公司。搜狐的情況與新浪類似，但視頻和搜索兩塊業務還沒有完成分化出來，不確定性更大些。新東方在2000年就投資在線教育，十幾年后注冊用戶僅為1000多萬。而YY教育僅用半年的時間，月度活躍用戶數就超過了600萬。新東方在新教育業務一直沒有起色，令投資人看淡。

第三類成熟穩健，代表是百度、網易

百度、網易都是老牌勁旅，近三年上漲雖不迅猛，但比較穩健。投資者只要不犯低級錯誤（如被套立即斬倉），投資這類公司不會賠錢。網易成功轉型為一家游戲公司，2014年Q3在線游戲收入占比74%；百度鞏固了其在PC搜索的霸主地位并成功實現移動轉型。特別是在攜程被惡性競爭拖入虧損后，百度、網易成為中概公司歷久彌新的績優藍籌股。特別是市值遠超其它中概股的百度，在資本市場風雨飄搖的日子里，成為投資者的最佳避風港。

中概股回歸A股的可能性

每有優秀科技公司到海外上市，都會引發一陣反思。造成大陸科技企業外流的因素有很多。例如，缺乏對新興產業和創新商業模式的包容，硬性的盈利門檻、對股東及注冊地的要求等。

目前，大陸科技股有老虎不在家猴子稱大王的意味。與優秀的中概公司相比之，A股公司質地差、估值高，市盈率不到50倍都不好意思自己是玩互聯網的，有時老板發條微博都能換幾個漲停。

對于在美國完成“鯉魚躍龍門”中概公司而言，回歸A股不成也沒什么風險，成了可以按高估值融一筆錢。此外，還有兩點好處：一是讓用戶分享公司的成長；二是有利于通過投資、并購，打造以資本為紐帶的生態系統。

盡管中概股多數采用了VIE結構，回歸A股存在政策障礙。但如果公司真心想加歸，監管部門希望他們回，就不難找到破除政策障礙的方法。

在BAT中，騰訊曾表示暫無回歸意向，港股通讓大陸投資者可以直接購買騰訊股票，更加弱化的它的回歸意愿；阿里的合伙人制是在A股上市的最大障礙；百度態度則相當積極：今年3月4日，李彥宏在參加兩會時對媒體表示“百度非常希望到A股上市，希望國內投資者享受回報。”

如果BAT能回歸A股，哪怕只有一家，都將成為大陸科技股板塊的定海神針。