資本市場兩會(huì)“關(guān)鍵詞” 暗藏改革路線圖與時(shí)間表

從提出實(shí)施注冊制到探討證券法修訂；從監(jiān)管互聯(lián)網(wǎng)金融到發(fā)展資產(chǎn)證券化；從欲推深港通到期待國債期貨、原油期貨上市……包括監(jiān)管層領(lǐng)導(dǎo)在內(nèi)的代表委員們的表態(tài)，正是借此傳遞出了眾多的政策信號。

3月15日，一年一度的全國“兩會(huì)”落下帷幕。不過，無論是總理的政府工作報(bào)告，還是代表委員們的建言獻(xiàn)策，都將在接下來的一年內(nèi)影響著中國的方方面面。

2015年是我國全面深化改革的關(guān)鍵一年，之于資本市場也是這樣。今年兩會(huì)上，有關(guān)資本市場改革的熱點(diǎn)更加豐富。

從提出實(shí)施注冊制到探討證券法修訂；從監(jiān)管互聯(lián)網(wǎng)金融到發(fā)展資產(chǎn)證券化；從欲推深港通到期待國債期貨、原油期貨上市……包括監(jiān)管層領(lǐng)導(dǎo)在內(nèi)的代表委員們的表態(tài)，正是借此傳遞出了眾多的政策信號。

而從這些信號中，人們或許并不難窺見今年資本市場的改革路線圖和時(shí)間表。

注冊制年內(nèi)將實(shí)施

3月5日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)在《政府工作報(bào)告》中指出，加強(qiáng)多層次資本市場體系建設(shè)，實(shí)施股票發(fā)行注冊制改革。這是中央文件中首次對注冊制使用“實(shí)施”一詞。

2013年11月15日，“注冊制”首次寫入中央文件，而后的2014年，注冊制改革即多次在重要會(huì)議上出現(xiàn)，包括李克強(qiáng)在2014年政府工作報(bào)告中稱：“推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革”，證監(jiān)會(huì)主席肖鋼也在此次兩會(huì)上說，2014年的主要任務(wù)是形成注冊制改革方案，但當(dāng)年不會(huì)實(shí)施。

而目前來看，今年注冊制實(shí)施已是大概率事件。這從今年兩會(huì)上肖鋼等監(jiān)管層領(lǐng)導(dǎo)的表態(tài)中便可窺一斑。

肖鋼表示，現(xiàn)在推進(jìn)注冊制改革條件已具備，證監(jiān)會(huì)正在積極研究準(zhǔn)備，且已形成改革初步方案，現(xiàn)正著手制定具體實(shí)施方案。

雖然沒有給出具體時(shí)間表，但肖鋼稱，今年將實(shí)施，待新證券法修訂完成正式實(shí)施起，注冊制即可落地推行。

他還表示，注冊制改革還是要審核的，審核權(quán)的下放是注冊制改革的組成部分，最終如何審核將通過證券法修法明確。

證監(jiān)會(huì)副主席莊一心也在兩會(huì)期間表示，注冊制改革不會(huì)一蹴而就，也不會(huì)一勞永逸。股票發(fā)行注冊制需要系統(tǒng)性、全方面的周密準(zhǔn)備，推出后也需要一個(gè)完善過程，會(huì)在實(shí)踐中不斷磨合完善，其效果也是逐步體現(xiàn)的。

證監(jiān)會(huì)創(chuàng)新部巡視員歐陽昌瓊則提到，通過修法來保障和推動(dòng)注冊制，實(shí)現(xiàn)路徑可有兩個(gè)選擇：一是待證券法全面修改后實(shí)施；二是先行就核準(zhǔn)制改為注冊制的相關(guān)條款進(jìn)行修訂，以修正案形式由國務(wù)院向全國人大常委會(huì)提出議案，審議通過即可實(shí)施。他認(rèn)為，第二種方式比第一種要快。

上交所理事長桂敏杰在政協(xié)委員交流時(shí)還透露，注冊制下會(huì)調(diào)整企業(yè)發(fā)行上市條件，可能不似以往那樣重視盈利指標(biāo)。

四季度完成證券法修訂

注冊制落地的一個(gè)前提條件就是要修訂《證券法》，而這一事項(xiàng)在今年兩會(huì)代表委員的發(fā)言中隱隱透出了比較明確的時(shí)間表。

證監(jiān)會(huì)主席肖鋼稱，目前證券法的修訂正在積極推進(jìn)。預(yù)計(jì)4月下旬進(jìn)行“一讀”，要經(jīng)過“三讀”以后，修訂才能完成并開始實(shí)施。現(xiàn)在還沒有確定的時(shí)間。

不過，全國人大財(cái)經(jīng)委副主任委員尹中卿在談到證券法修訂進(jìn)展時(shí)給出了模糊的時(shí)點(diǎn)。他表示，按照2015年的立法工作計(jì)劃，今年4月下旬的全國人大常委會(huì)應(yīng)該會(huì)安排審議證券法修訂草案。如果順利，之后經(jīng)過二審、三審，年內(nèi)有望出臺。

尹中卿透露，這一年多來，全國人大財(cái)經(jīng)委的證券法修改小組到廣東、重慶等地調(diào)研，深入研究了證券法實(shí)施中的突出問題，同時(shí)也對國外最近幾年來證券法制的進(jìn)展情況進(jìn)行了研究，去年上半年拿出了證券法修訂草案。去年7月，審議并原則通過了這一修訂草案，現(xiàn)在正在抓緊做好的是證券法修訂草案提請審議工作。

事實(shí)上，在此前幾日，全國人大財(cái)經(jīng)委副主任委員吳曉靈曾透露，按正常進(jìn)度，證券法修訂案有望在今年4月底上會(huì)。初審后，需要征求意見并總結(jié)，最快8月份進(jìn)行二審，10月份完成三審。也就是說，新的證券法最快也要在今年四季度頒布出爐。

對于證券法修訂內(nèi)容，去年兩會(huì)傳出的說法是，擴(kuò)大“證券”定義范圍，為打擊變相非法證券融資提供法律依據(jù)，為構(gòu)建多層次資本市場預(yù)留空間，加強(qiáng)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管和檢查手段，大幅提高違法違規(guī)處罰標(biāo)準(zhǔn)等內(nèi)容。而今年來看，必將增加股票發(fā)行注冊制改革的相關(guān)內(nèi)容。

此外，長江證券董事長楊澤柱還建議，在修訂《證券法》時(shí)設(shè)補(bǔ)充條款，明確定義債券場外交易平臺，并以立法形式確立證監(jiān)會(huì)在債券市場監(jiān)管中的主導(dǎo)地位。廣東證監(jiān)局局長侯外林則建議，公司法應(yīng)與證券法聯(lián)動(dòng)修訂。

細(xì)化互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管方式

互聯(lián)網(wǎng)金融也是去年兩會(huì)延續(xù)下來的話題，但在今年兩會(huì)上，不僅討論熱度更高，且也被“賦予”了新的關(guān)注角度。

在2014年度的政府工作報(bào)告中，有關(guān)互聯(lián)網(wǎng)金融的內(nèi)容是“促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展”。這也是其首次被寫入政府工作報(bào)告。

再看今年總理的政府工作報(bào)告，除了促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展外，還進(jìn)一步明確提出“制定‘互聯(lián)網(wǎng)+’行動(dòng)計(jì)劃”，以推動(dòng)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等與現(xiàn)代制造業(yè)結(jié)合，也促進(jìn)電子商務(wù)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)健康發(fā)展，引導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)拓展國際市場。

對互聯(lián)網(wǎng)金融適當(dāng)合理監(jiān)管，也是今年兩會(huì)不少代表委員的主體觀點(diǎn)，值得一提的是，他們大多透露出一個(gè)信號，即一項(xiàng)針對互聯(lián)網(wǎng)金融的法律法規(guī)正在形成當(dāng)中。

3月12日，央行行長周小川在記者會(huì)上表示，針對互聯(lián)網(wǎng)金融的新政策目前正在起草討論中，估計(jì)不久就會(huì)與大家見面。這個(gè)政策一方面是支持互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展；另一方面也要給予適度監(jiān)管。

該說法與吳曉靈此前說的“政府不會(huì)對互聯(lián)網(wǎng)金融有特別的立法規(guī)定”較為一致。

具體監(jiān)管細(xì)節(jié)方面，中國保監(jiān)會(huì)原副主席李克穆建議，要在銀、證、保三個(gè)領(lǐng)域相關(guān)聯(lián)的角度設(shè)置監(jiān)管規(guī)則，充分預(yù)計(jì)到互聯(lián)網(wǎng)金融技術(shù)上的復(fù)雜性，提高監(jiān)管部門技術(shù)水準(zhǔn)，提高在線業(yè)務(wù)監(jiān)管與傳統(tǒng)行業(yè)差距，預(yù)防一些有可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。

東方資產(chǎn)管理公司原總裁梅興保還表示，互聯(lián)網(wǎng)金融是存在漏洞的，如身份識別問題；互聯(lián)網(wǎng)金融中P2P、眾籌與非法集資的界限還不清楚等。

而中央財(cái)大金融學(xué)院教授賀強(qiáng)的觀點(diǎn)是，對互聯(lián)網(wǎng)金融應(yīng)分級監(jiān)管，摒棄一刀切。

推進(jìn)資產(chǎn)證券化發(fā)展

資產(chǎn)證券化作為今年兩會(huì)時(shí)期被強(qiáng)化的新名詞也備受關(guān)注，周小川在兩會(huì)期間透露，資產(chǎn)證券化一直在試點(diǎn)當(dāng)中，從未暫停過。

關(guān)于資產(chǎn)證券化的討論也落到了細(xì)節(jié)處。如交銀施羅德副總經(jīng)理謝衛(wèi)在今年兩會(huì)提交的議案就是《關(guān)于推進(jìn)資產(chǎn)證券化發(fā)展的建議》。

他指出，與金融發(fā)達(dá)國家相比，我國的資產(chǎn)證券化尚處初級階段。推進(jìn)資產(chǎn)證券化應(yīng)發(fā)展投資者隊(duì)伍，建立多元的投資者結(jié)構(gòu)，提高市場流動(dòng)性；制定更高層級的監(jiān)管法規(guī)，實(shí)現(xiàn)市場間的互聯(lián)互通；完善相關(guān)配套制度，加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)的行業(yè)規(guī)范。

上交所理事長桂敏杰在其提案中也提到資產(chǎn)證券化，并建議明確資產(chǎn)證券化的稅收政策。他認(rèn)為，在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中不因SPV的設(shè)立導(dǎo)致重復(fù)征稅，是降低各參與主體的投融資成本，推進(jìn)資產(chǎn)證券化發(fā)展的關(guān)鍵因素，也是成熟市場的通行做法。

他建議財(cái)政部、稅務(wù)總局、法制辦參照國內(nèi)外資產(chǎn)證券化稅收體系，結(jié)合中國稅收法律環(huán)境，明確我國企業(yè)資產(chǎn)證券化稅收政策。

永隆銀行董事長、前招商銀行行長馬蔚華的提案是關(guān)于完善我國金融租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中的涉稅問題。

他建議，稅務(wù)機(jī)構(gòu)能從實(shí)質(zhì)重于形式的角度出發(fā)，允許金融租賃公司在開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)時(shí)比照其他融資業(yè)務(wù)，按租賃合同向承租人開具增值稅發(fā)票，同時(shí)抵扣相應(yīng)資金成本。

深港通年內(nèi)推出

滬港通推出后，深港通的腳步也近了。深港通今年第一次出現(xiàn)在全國兩會(huì)的提案建言中，且也是進(jìn)展較為明確的一件資本市場大事。

李克強(qiáng)總理在2015年政府工作報(bào)告中明確指出，要適時(shí)啟動(dòng)深港通試點(diǎn)。

證監(jiān)會(huì)主席肖鋼在兩會(huì)期間也表示，深港通各項(xiàng)準(zhǔn)備工作正在有序推進(jìn)，將由中國證監(jiān)會(huì)和香港證監(jiān)會(huì)以發(fā)布聯(lián)合公告的方式宣布推出，預(yù)計(jì)將于上半年成行。隨后兩地交易所、結(jié)算機(jī)構(gòu)等還需進(jìn)行準(zhǔn)備工作，年內(nèi)有望正式推出。

今年3月8日，在證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)代表委員第二次媒體見面會(huì)上，深交所總經(jīng)理宋麗萍亦證實(shí)了這一推出時(shí)間點(diǎn)。她說，深交所正在進(jìn)行注冊制改革的準(zhǔn)備工作，首批審核人員已到港交所跟崗培訓(xùn)，目前深港通已完成方案設(shè)計(jì)和技術(shù)開發(fā)，待兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)后，將組織市場業(yè)務(wù)和技術(shù)準(zhǔn)備，積極推動(dòng)實(shí)施。

有了滬港通的先例，深港通首次在兩會(huì)上提出即有了比較確定的進(jìn)展。

香港立法會(huì)金融服務(wù)界議員張華峰在兩會(huì)期間與肖鋼會(huì)面后表示，除了初步確定推出時(shí)間外，還提到了有意將深交所中小板及創(chuàng)業(yè)板股票納入深港通的投資范圍。此外，張華峰透露說，內(nèi)地與香港兩地基金互應(yīng)該已經(jīng)成熟，正在審批當(dāng)中，預(yù)料很快便會(huì)出臺。

央行行長周小川在3月12日的記者會(huì)上也提及深港通。他說，滬港通出臺時(shí)，因?yàn)閷π迈r事物不太有把握，設(shè)計(jì)保守了一些，但滬港通為深港通打下了基礎(chǔ)，給深港通提供了思路，今年深港通就將出臺。

他認(rèn)為，深港通會(huì)在資本市場相互溝通方面給予香港和內(nèi)地更大的管理便利性。而對于香港離岸人民幣業(yè)務(wù)，周小川說，只要有需要，央行就會(huì)有一些調(diào)節(jié)手段，并可能出臺一些新舉措來支持香港起到離岸人民幣中心作用。