資本市場兩會“關鍵詞” 暗藏改革路線圖與時間表

從提出實施注冊制到探討證券法修訂；從監管互聯網金融到發展資產證券化；從欲推深港通到期待國債期貨、原油期貨上市……包括監管層領導在內的代表委員們的表態，正是借此傳遞出了眾多的政策信號。

3月15日，一年一度的全國“兩會”落下帷幕。不過，無論是總理的政府工作報告，還是代表委員們的建言獻策，都將在接下來的一年內影響著中國的方方面面。

2015年是我國全面深化改革的關鍵一年，之于資本市場也是這樣。今年兩會上，有關資本市場改革的熱點更加豐富。

從提出實施注冊制到探討證券法修訂；從監管互聯網金融到發展資產證券化；從欲推深港通到期待國債期貨、原油期貨上市……包括監管層領導在內的代表委員們的表態，正是借此傳遞出了眾多的政策信號。

而從這些信號中，人們或許并不難窺見今年資本市場的改革路線圖和時間表。

注冊制年內將實施

3月5日，國務院總理李克強在《政府工作報告》中指出，加強多層次資本市場體系建設，實施股票發行注冊制改革。這是中央文件中首次對注冊制使用“實施”一詞。

2013年11月15日，“注冊制”首次寫入中央文件，而后的2014年，注冊制改革即多次在重要會議上出現，包括李克強在2014年政府工作報告中稱：“推進股票發行注冊制改革”，證監會主席肖鋼也在此次兩會上說，2014年的主要任務是形成注冊制改革方案，但當年不會實施。

而目前來看，今年注冊制實施已是大概率事件。這從今年兩會上肖鋼等監管層領導的表態中便可窺一斑。

肖鋼表示，現在推進注冊制改革條件已具備，證監會正在積極研究準備，且已形成改革初步方案，現正著手制定具體實施方案。

雖然沒有給出具體時間表，但肖鋼稱，今年將實施，待新證券法修訂完成正式實施起，注冊制即可落地推行。

他還表示，注冊制改革還是要審核的，審核權的下放是注冊制改革的組成部分，最終如何審核將通過證券法修法明確。

證監會副主席莊一心也在兩會期間表示，注冊制改革不會一蹴而就，也不會一勞永逸。股票發行注冊制需要系統性、全方面的周密準備，推出后也需要一個完善過程，會在實踐中不斷磨合完善，其效果也是逐步體現的。

證監會創新部巡視員歐陽昌瓊則提到，通過修法來保障和推動注冊制，實現路徑可有兩個選擇：一是待證券法全面修改后實施；二是先行就核準制改為注冊制的相關條款進行修訂，以修正案形式由國務院向全國人大常委會提出議案，審議通過即可實施。他認為，第二種方式比第一種要快。

上交所理事長桂敏杰在政協委員交流時還透露，注冊制下會調整企業發行上市條件，可能不似以往那樣重視盈利指標。

四季度完成證券法修訂

注冊制落地的一個前提條件就是要修訂《證券法》，而這一事項在今年兩會代表委員的發言中隱隱透出了比較明確的時間表。

證監會主席肖鋼稱，目前證券法的修訂正在積極推進。預計4月下旬進行“一讀”，要經過“三讀”以后，修訂才能完成并開始實施。現在還沒有確定的時間。

不過，全國人大財經委副主任委員尹中卿在談到證券法修訂進展時給出了模糊的時點。他表示，按照2015年的立法工作計劃，今年4月下旬的全國人大常委會應該會安排審議證券法修訂草案。如果順利，之后經過二審、三審，年內有望出臺。

尹中卿透露，這一年多來，全國人大財經委的證券法修改小組到廣東、重慶等地調研，深入研究了證券法實施中的突出問題，同時也對國外最近幾年來證券法制的進展情況進行了研究，去年上半年拿出了證券法修訂草案。去年7月，審議并原則通過了這一修訂草案，現在正在抓緊做好的是證券法修訂草案提請審議工作。

事實上，在此前幾日，全國人大財經委副主任委員吳曉靈曾透露，按正常進度，證券法修訂案有望在今年4月底上會。初審后，需要征求意見并總結，最快8月份進行二審，10月份完成三審。也就是說，新的證券法最快也要在今年四季度頒布出爐。

對于證券法修訂內容，去年兩會傳出的說法是，擴大“證券”定義范圍，為打擊變相非法證券融資提供法律依據，為構建多層次資本市場預留空間，加強證券監管機構監管和檢查手段，大幅提高違法違規處罰標準等內容。而今年來看，必將增加股票發行注冊制改革的相關內容。

此外，長江證券董事長楊澤柱還建議，在修訂《證券法》時設補充條款，明確定義債券場外交易平臺，并以立法形式確立證監會在債券市場監管中的主導地位。廣東證監局局長侯外林則建議，公司法應與證券法聯動修訂。

細化互聯網金融監管方式

互聯網金融也是去年兩會延續下來的話題，但在今年兩會上，不僅討論熱度更高，且也被“賦予”了新的關注角度。

在2014年度的政府工作報告中，有關互聯網金融的內容是“促進互聯網金融健康發展”。這也是其首次被寫入政府工作報告。

再看今年總理的政府工作報告，除了促進互聯網金融健康發展外，還進一步明確提出“制定‘互聯網+’行動計劃”，以推動移動互聯網、云計算、大數據、物聯網等與現代制造業結合，也促進電子商務、工業互聯網健康發展，引導互聯網企業拓展國際市場。

對互聯網金融適當合理監管，也是今年兩會不少代表委員的主體觀點，值得一提的是，他們大多透露出一個信號，即一項針對互聯網金融的法律法規正在形成當中。

3月12日，央行行長周小川在記者會上表示，針對互聯網金融的新政策目前正在起草討論中，估計不久就會與大家見面。這個政策一方面是支持互聯網金融發展；另一方面也要給予適度監管。

該說法與吳曉靈此前說的“政府不會對互聯網金融有特別的立法規定”較為一致。

具體監管細節方面，中國保監會原副主席李克穆建議，要在銀、證、保三個領域相關聯的角度設置監管規則，充分預計到互聯網金融技術上的復雜性，提高監管部門技術水準，提高在線業務監管與傳統行業差距，預防一些有可能發生的風險。

東方資產管理公司原總裁梅興保還表示，互聯網金融是存在漏洞的，如身份識別問題；互聯網金融中P2P、眾籌與非法集資的界限還不清楚等。

而中央財大金融學院教授賀強的觀點是，對互聯網金融應分級監管，摒棄一刀切。

推進資產證券化發展

資產證券化作為今年兩會時期被強化的新名詞也備受關注，周小川在兩會期間透露，資產證券化一直在試點當中，從未暫停過。

關于資產證券化的討論也落到了細節處。如交銀施羅德副總經理謝衛在今年兩會提交的議案就是《關于推進資產證券化發展的建議》。

他指出，與金融發達國家相比，我國的資產證券化尚處初級階段。推進資產證券化應發展投資者隊伍，建立多元的投資者結構，提高市場流動性；制定更高層級的監管法規，實現市場間的互聯互通；完善相關配套制度，加強中介機構的行業規范。

上交所理事長桂敏杰在其提案中也提到資產證券化，并建議明確資產證券化的稅收政策。他認為，在資產證券化業務中不因SPV的設立導致重復征稅，是降低各參與主體的投融資成本，推進資產證券化發展的關鍵因素，也是成熟市場的通行做法。

他建議財政部、稅務總局、法制辦參照國內外資產證券化稅收體系，結合中國稅收法律環境，明確我國企業資產證券化稅收政策。

永隆銀行董事長、前招商銀行行長馬蔚華的提案是關于完善我國金融租賃資產證券化業務中的涉稅問題。

他建議，稅務機構能從實質重于形式的角度出發，允許金融租賃公司在開展資產證券化業務時比照其他融資業務，按租賃合同向承租人開具增值稅發票，同時抵扣相應資金成本。

深港通年內推出

滬港通推出后，深港通的腳步也近了。深港通今年第一次出現在全國兩會的提案建言中，且也是進展較為明確的一件資本市場大事。

李克強總理在2015年政府工作報告中明確指出，要適時啟動深港通試點。

證監會主席肖鋼在兩會期間也表示，深港通各項準備工作正在有序推進，將由中國證監會和香港證監會以發布聯合公告的方式宣布推出，預計將于上半年成行。隨后兩地交易所、結算機構等還需進行準備工作，年內有望正式推出。

今年3月8日，在證監會系統代表委員第二次媒體見面會上，深交所總經理宋麗萍亦證實了這一推出時間點。她說，深交所正在進行注冊制改革的準備工作，首批審核人員已到港交所跟崗培訓，目前深港通已完成方案設計和技術開發，待兩地監管機構批準后，將組織市場業務和技術準備，積極推動實施。

有了滬港通的先例，深港通首次在兩會上提出即有了比較確定的進展。

香港立法會金融服務界議員張華峰在兩會期間與肖鋼會面后表示，除了初步確定推出時間外，還提到了有意將深交所中小板及創業板股票納入深港通的投資范圍。此外，張華峰透露說，內地與香港兩地基金互應該已經成熟，正在審批當中，預料很快便會出臺。

央行行長周小川在3月12日的記者會上也提及深港通。他說，滬港通出臺時，因為對新鮮事物不太有把握，設計保守了一些，但滬港通為深港通打下了基礎，給深港通提供了思路，今年深港通就將出臺。

他認為，深港通會在資本市場相互溝通方面給予香港和內地更大的管理便利性。而對于香港離岸人民幣業務，周小川說，只要有需要，央行就會有一些調節手段，并可能出臺一些新舉措來支持香港起到離岸人民幣中心作用。