藍思科技3月18日上市定位分析

中國證券網訊 深交所16日消息，藍思科技股份有限公司人民幣普通股股票將于2015年3月18日（周三）在創業板上市。

證券簡稱為“藍思科技”,證券代碼為“300433”。公司人民幣普通股股份總數為673,360,000股，其中首次公開發行的67,360,000股股票自上市之日起開始上市交易。

公司簡介

公司主營視窗防護玻璃的研發、生產和銷售，并實現了消費電子產品視窗防護屏材質的重大突破。公司的主營業務是視窗防護玻璃的研發、生產和銷售，主要產品是視窗防護玻璃，它是消費電子商品的重要零部件之一，目前已被廣泛應用于手機、平板電腦、筆記本電腦、桌上電腦、數碼相機、播放器、GPS導航儀、汽車儀表等產品中。此外，公司成功開發出的可作為消費電子產品外殼或后蓋的防護玻璃也已被部分廠商采用。

機構研究

藍思科技:精細玻璃制造龍頭

類別：公司研究機構：群益證券(香港)有限公司研究員：朱吉翔日期：2015-03-11

結論與建議:公司是生產手機、平板電腦保護玻璃的龍頭企業,2014 年公司營收中蘋果、三星份額超過8 成,充分體現出公司良好的品質管控能力,2014 年,公司經歷新產品爬坡、產能擴張陣痛,凈利潤出現較大幅度下滑,伴隨蘋果新機型熱銷,及產能利用率提升,我們預計公司未來兩年盈利能力將有較為顯著的回升。

綜合考量,預計公司2015-2016 年可實現凈利潤分別為18 億、22.7 億,YoY 增長53%、26%,對應EPS 為2.68 元、3.38 元(攤薄);首發價格(22.99元/股)對應2015-16 年PE 分別為8.6 倍、6.8 倍,給予2015 年30 倍市盈率,目標價格80 元,空間巨大,建議申購。

制造能力突出、客戶資源優質:我們認為公司核心競爭力來自于三方面:強大的研發與制造能力,規模優勢突出、優質的客戶資源。公司手機、平板電腦保護玻璃市占率逐年提升,2013 年,公司手機及平板電腦保護玻璃出貨量占到全球手機、平板市場份額的24.8%和11.8%其中,蘋果訂單占公司收入份額的64%(2014),三星訂單占18.5%,LG、小米、華為分別占到6%、5.4%和2%,客戶質量好于目前A 股上市公司平均水平。

盈利能力穩定、周轉快速:得益于優質的客戶資源,公司在應收賬款周轉速度(2014 年5.7 次/年)、存貨周轉速度(6.9 次/年)方面均要好于電子制造的同業企業,現金回款能力突出。

募投推動產能持續擴大:公司計劃通過發行不超過6736 萬股(占發行后總股本的比例不低于10%),預計發行價格22.99 元/股,募資15 億元用于中小尺寸觸控功能玻璃面板及大尺寸玻璃面板的產能擴張。預計將分別增加2 億片、5 千萬片對應產能,相當于公司目前中小尺寸、大尺寸玻璃面板產能45%和125%,目前中小尺寸產能已于2014 年底部署到位,我們預計大尺寸項目有望在2015 年底前完成,達產后,公司預計將新增收入82 億元,按照25%稅率保守計算(公司2014 年實際稅率13.6%),預計將增厚凈利潤15 億元,為未來業績持續增長增添動力。

盈利預測和投資建議:受蘋果新品爬坡、產能釋放影響,公司2014年綜合毛利率下降明顯,導致其當年業績大幅衰退,我們認為隨著產品良率爬升及產能利用率的提高,公司盈利將有較為顯著修復,預計公司2015-2016年可實現凈利潤分別為18億、22.7億,YoY增長53%、26%,對應EPS為2.68元、3.38元(攤薄);首發價格(22.36元/股)對應2015-16年PE分別為8.6倍、6.8倍,給予2015年30倍市盈率,目標價格80元,空間巨大,建議申購。

藍思科技:消費電子供應鏈巨頭,顯示行業支柱

類別：公司研究機構：安信證券股份有限公司研究員：趙曉光,安永平,鄭震湘,邵潔日期：2015-03-10

主營視窗防護玻璃,國際消費電子重要廠商為其主要客戶:公司由2003 年發展至今,全球知名客戶不斷增加,在各地開設子公司,各類防護玻璃產能由2012 年的約62,300 萬片提升至2014 年的約84,000萬片,成為全球主要的視窗防護玻璃生產企業。蘋果、三星等都是公司重要客戶,蘋果14 年在公司品牌銷售額中占比高達56.61%。

顯示行業創新不斷,防護玻璃重要一環:視窗防護屏(Cover Lens)是加之于顯示屏外、用于對觸摸屏的觸控模組、顯示屏和對非觸摸屏的顯示屏進行保護的透明鏡片。智能手機銷售成為視窗防護玻璃下游需求有力支持。2012 年、2013 年全球手機的出貨量迅速上升,分別達到17.38 億部、18.22 億部。2013 年全球平板電腦出貨量為2.17 億臺,較2012 年的1.44 億臺增長50%以上。中國電子產業鏈正在從附加值低的組裝制造領域向具備高附加值的核心零部件領域滲透,以及向下游品牌領域拓展,中國電子產業的全球競爭力在不斷增強。由于下游智能手機、平板電腦等消費電子產品市場份額相對較集中,導致視窗防護玻璃行業生產企業的客戶集中度較高。產業鏈下游品牌突破帶來上游防護玻璃供應鏈本土化更加穩定。

募投產能預計年收入增加82 億元,凈利潤增長近15 億元:本次募投項目分別為1)中小尺寸觸控功能玻璃面板技改項目;2)大尺寸觸控功能玻璃面板建設項目,總投資金額為36.21 億元,擬使用募集資金15.06 億元。預計中小尺寸產能達到2 億片,大尺寸產能達到5千萬片。

投資建議:公司預計募投項目建設后產能將大幅提升,帶動銷量上升。我們預計公司2015 年-2017 年的收入增速分別為28%、29%、22%,凈利潤增速分別為60%、26%、15%,2015-2017 年EPS 為2.79、3.50、4.04 元,新股上市后定價區間為55.8-69.75 元,相當于2015 年20-25的動態市盈率。

風險提示:募投項目進展不達預期,消費電子創新進度不達預期

藍思科技:國內視窗防護玻璃及相關產品知名廠商

類別：公司研究機構：海通證券股份有限公司研究員：董瑞斌,陳平日期：2015-03-10

盈利預測與投資建議

建議申購,合理價格區間為47.88-61.56元。我們預計公司2015-2017年銷售收入為169.28、223、262.66億元。歸屬于母公司的凈利潤分別為23.06、38.79、48.08億元,按發行6736萬股新股后的總股本測算,對應的EPS分別為3.42、5.76、7.14元。我們梳理相關企業估值狀況。得到2015-2016年行業平均預測PE分別為28.99倍、20.27倍。基于穩健性原則,給予公司2015年14-18倍PE估值,對應合理價格區間為47.88-61.56元,鑒于公司新股發行價確定為22.99元,給予“建議申購”評級。

風險提示:

主要客戶高度集中,公司產品毛利率和公司業績繼續下滑,消費電子產品市場需求變化較快。