藍(lán)思科技3月18日上市定位分析

中國證券網(wǎng)訊 深交所16日消息，藍(lán)思科技股份有限公司人民幣普通股股票將于2015年3月18日（周三）在創(chuàng)業(yè)板上市。

證券簡稱為“藍(lán)思科技”,證券代碼為“300433”。公司人民幣普通股股份總數(shù)為673,360,000股，其中首次公開發(fā)行的67,360,000股股票自上市之日起開始上市交易。

公司簡介

公司主營視窗防護(hù)玻璃的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并實現(xiàn)了消費電子產(chǎn)品視窗防護(hù)屏材質(zhì)的重大突破。公司的主營業(yè)務(wù)是視窗防護(hù)玻璃的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品是視窗防護(hù)玻璃，它是消費電子商品的重要零部件之一，目前已被廣泛應(yīng)用于手機、平板電腦、筆記本電腦、桌上電腦、數(shù)碼相機、播放器、GPS導(dǎo)航儀、汽車儀表等產(chǎn)品中。此外，公司成功開發(fā)出的可作為消費電子產(chǎn)品外殼或后蓋的防護(hù)玻璃也已被部分廠商采用。

機構(gòu)研究

藍(lán)思科技:精細(xì)玻璃制造龍頭

類別：公司研究機構(gòu)：群益證券(香港)有限公司研究員：朱吉翔日期：2015-03-11

結(jié)論與建議:公司是生產(chǎn)手機、平板電腦保護(hù)玻璃的龍頭企業(yè),2014 年公司營收中蘋果、三星份額超過8 成,充分體現(xiàn)出公司良好的品質(zhì)管控能力,2014 年,公司經(jīng)歷新產(chǎn)品爬坡、產(chǎn)能擴張陣痛,凈利潤出現(xiàn)較大幅度下滑,伴隨蘋果新機型熱銷,及產(chǎn)能利用率提升,我們預(yù)計公司未來兩年盈利能力將有較為顯著的回升。

綜合考量,預(yù)計公司2015-2016 年可實現(xiàn)凈利潤分別為18 億、22.7 億,YoY 增長53%、26%,對應(yīng)EPS 為2.68 元、3.38 元(攤薄);首發(fā)價格(22.99元/股)對應(yīng)2015-16 年P(guān)E 分別為8.6 倍、6.8 倍,給予2015 年30 倍市盈率,目標(biāo)價格80 元,空間巨大,建議申購。

制造能力突出、客戶資源優(yōu)質(zhì):我們認(rèn)為公司核心競爭力來自于三方面:強大的研發(fā)與制造能力,規(guī)模優(yōu)勢突出、優(yōu)質(zhì)的客戶資源。公司手機、平板電腦保護(hù)玻璃市占率逐年提升,2013 年,公司手機及平板電腦保護(hù)玻璃出貨量占到全球手機、平板市場份額的24.8%和11.8%其中,蘋果訂單占公司收入份額的64%(2014),三星訂單占18.5%,LG、小米、華為分別占到6%、5.4%和2%,客戶質(zhì)量好于目前A 股上市公司平均水平。

盈利能力穩(wěn)定、周轉(zhuǎn)快速:得益于優(yōu)質(zhì)的客戶資源,公司在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度(2014 年5.7 次/年)、存貨周轉(zhuǎn)速度(6.9 次/年)方面均要好于電子制造的同業(yè)企業(yè),現(xiàn)金回款能力突出。

募投推動產(chǎn)能持續(xù)擴大:公司計劃通過發(fā)行不超過6736 萬股(占發(fā)行后總股本的比例不低于10%),預(yù)計發(fā)行價格22.99 元/股,募資15 億元用于中小尺寸觸控功能玻璃面板及大尺寸玻璃面板的產(chǎn)能擴張。預(yù)計將分別增加2 億片、5 千萬片對應(yīng)產(chǎn)能,相當(dāng)于公司目前中小尺寸、大尺寸玻璃面板產(chǎn)能45%和125%,目前中小尺寸產(chǎn)能已于2014 年底部署到位,我們預(yù)計大尺寸項目有望在2015 年底前完成,達(dá)產(chǎn)后,公司預(yù)計將新增收入82 億元,按照25%稅率保守計算(公司2014 年實際稅率13.6%),預(yù)計將增厚凈利潤15 億元,為未來業(yè)績持續(xù)增長增添動力。

盈利預(yù)測和投資建議:受蘋果新品爬坡、產(chǎn)能釋放影響,公司2014年綜合毛利率下降明顯,導(dǎo)致其當(dāng)年業(yè)績大幅衰退,我們認(rèn)為隨著產(chǎn)品良率爬升及產(chǎn)能利用率的提高,公司盈利將有較為顯著修復(fù),預(yù)計公司2015-2016年可實現(xiàn)凈利潤分別為18億、22.7億,YoY增長53%、26%,對應(yīng)EPS為2.68元、3.38元(攤薄);首發(fā)價格(22.36元/股)對應(yīng)2015-16年P(guān)E分別為8.6倍、6.8倍,給予2015年30倍市盈率,目標(biāo)價格80元,空間巨大,建議申購。

藍(lán)思科技:消費電子供應(yīng)鏈巨頭,顯示行業(yè)支柱

類別：公司研究機構(gòu)：安信證券股份有限公司研究員：趙曉光,安永平,鄭震湘,邵潔日期：2015-03-10

主營視窗防護(hù)玻璃,國際消費電子重要廠商為其主要客戶:公司由2003 年發(fā)展至今,全球知名客戶不斷增加,在各地開設(shè)子公司,各類防護(hù)玻璃產(chǎn)能由2012 年的約62,300 萬片提升至2014 年的約84,000萬片,成為全球主要的視窗防護(hù)玻璃生產(chǎn)企業(yè)。蘋果、三星等都是公司重要客戶,蘋果14 年在公司品牌銷售額中占比高達(dá)56.61%。

顯示行業(yè)創(chuàng)新不斷,防護(hù)玻璃重要一環(huán):視窗防護(hù)屏(Cover Lens)是加之于顯示屏外、用于對觸摸屏的觸控模組、顯示屏和對非觸摸屏的顯示屏進(jìn)行保護(hù)的透明鏡片。智能手機銷售成為視窗防護(hù)玻璃下游需求有力支持。2012 年、2013 年全球手機的出貨量迅速上升,分別達(dá)到17.38 億部、18.22 億部。2013 年全球平板電腦出貨量為2.17 億臺,較2012 年的1.44 億臺增長50%以上。中國電子產(chǎn)業(yè)鏈正在從附加值低的組裝制造領(lǐng)域向具備高附加值的核心零部件領(lǐng)域滲透,以及向下游品牌領(lǐng)域拓展,中國電子產(chǎn)業(yè)的全球競爭力在不斷增強。由于下游智能手機、平板電腦等消費電子產(chǎn)品市場份額相對較集中,導(dǎo)致視窗防護(hù)玻璃行業(yè)生產(chǎn)企業(yè)的客戶集中度較高。產(chǎn)業(yè)鏈下游品牌突破帶來上游防護(hù)玻璃供應(yīng)鏈本土化更加穩(wěn)定。

募投產(chǎn)能預(yù)計年收入增加82 億元,凈利潤增長近15 億元:本次募投項目分別為1)中小尺寸觸控功能玻璃面板技改項目;2)大尺寸觸控功能玻璃面板建設(shè)項目,總投資金額為36.21 億元,擬使用募集資金15.06 億元。預(yù)計中小尺寸產(chǎn)能達(dá)到2 億片,大尺寸產(chǎn)能達(dá)到5千萬片。

投資建議:公司預(yù)計募投項目建設(shè)后產(chǎn)能將大幅提升,帶動銷量上升。我們預(yù)計公司2015 年-2017 年的收入增速分別為28%、29%、22%,凈利潤增速分別為60%、26%、15%,2015-2017 年EPS 為2.79、3.50、4.04 元,新股上市后定價區(qū)間為55.8-69.75 元,相當(dāng)于2015 年20-25的動態(tài)市盈率。

風(fēng)險提示:募投項目進(jìn)展不達(dá)預(yù)期,消費電子創(chuàng)新進(jìn)度不達(dá)預(yù)期

藍(lán)思科技:國內(nèi)視窗防護(hù)玻璃及相關(guān)產(chǎn)品知名廠商

類別：公司研究機構(gòu)：海通證券股份有限公司研究員：董瑞斌,陳平日期：2015-03-10

盈利預(yù)測與投資建議

建議申購,合理價格區(qū)間為47.88-61.56元。我們預(yù)計公司2015-2017年銷售收入為169.28、223、262.66億元。歸屬于母公司的凈利潤分別為23.06、38.79、48.08億元,按發(fā)行6736萬股新股后的總股本測算,對應(yīng)的EPS分別為3.42、5.76、7.14元。我們梳理相關(guān)企業(yè)估值狀況。得到2015-2016年行業(yè)平均預(yù)測PE分別為28.99倍、20.27倍。基于穩(wěn)健性原則,給予公司2015年14-18倍PE估值,對應(yīng)合理價格區(qū)間為47.88-61.56元,鑒于公司新股發(fā)行價確定為22.99元,給予“建議申購”評級。

風(fēng)險提示:

主要客戶高度集中,公司產(chǎn)品毛利率和公司業(yè)績繼續(xù)下滑,消費電子產(chǎn)品市場需求變化較快。