好買基金研究中心：“五星”基金經理是如何煉成的

——好買基金專訪新華匯嘉總經理王衛東

二十多年的投研經歷，堅守“知行合一，開放包容”的投研文化。

堅持從六個維度精選個股，選股策略和巴菲特有異曲同工之妙。

奉行“價值投資、穩中求進、知行合一、與時俱進”的投資理念。

推崇多元化價值投資，喜歡逆向思維，在投資風格方面追求“穩中求進”，喜歡被市場低估的成長型公司。

“這是一個最好的時代，這是一個最壞的時代，這是一個令人絕望的冬天，這是一個充滿希望的春天，我們面前什么也沒有，我們面前什么都有。”狄更斯的這句話被重復了無數次，仁者見仁智者見智。

反映到目前的A股市場同樣適用，對于當前的股市，王衛東認為這是一個股票投資的黃金時代。也正因為如此，他選擇離開那個自2006年開始便傾心投入的老東家——新華基金。奔私創業，繼續創造長期穩定回報之路。

目前其組建的新華匯嘉投研團隊，主要以具有多年公募經驗的投研人員為核心，同時克隆新華基金的成功經驗，招募優秀高校畢業生，通過實戰化培訓，為投研團隊增加活力和后備力量。

黑馬常有，千里馬難覓

資本市場從來不缺黑馬，而長期創造優異業績的千里馬卻像沙漠之水一樣難覓。正是懷抱這樣一種心態，相比短期的業績爆發力，王衛東更看重投資的長跑業績。自2008年7月掌管新華優選成長基金以來，王衛東的業績表現一直比較靠前，其2009年全年收益率位列股票型基金第二名。截至2014年1月離任，王衛東管理新華優選成長的5年多時間，業績排名位列123只開放式股票基金的第2名，期間絕對收益136.1%，超基準回報147.87%，并榮獲2011年三年期股票金牛基金。

談及如此長跑業績，王衛東的心得是“保持良好的心態非常重要，不因漲喜，不因跌悲。”正所謂，良馬期乎千里，不期乎驥驁，而千里之行始于心，在股票投資中要長期勝出，心理戰術自然功不可沒。二十多年的投研經驗，讓王衛東形成了自己的一套心理戰術，即：投資股票就像打高爾夫球，一桿打好，并不意味著下一桿就能打好，但是一桿打壞了也不用慌，還有下一桿呢。

所以，投資順利時王衛東常常以“贏家魔咒”警戒自己，打破慣性思維，迎接市場的變化；投資遇到困難時，迅速檢討自己的投資邏輯，忍耐堅守有時比看對更重要。A股市場，僅僅重視基本面的變化是不夠的，短期內市場情緒可能比基本面對股價的影響更大。

做個有原則的基金經理、守股如守寡般堅忍

在這個三根大陽線可以改變信仰、選股的成功與否以天來判斷的時代，王衛東坦言其推崇多元化的價值投資理念。投資風格上，偏愛逆向思維，比如2008年10月份后，提出“1600點不買等于6100點不賣的觀點”。追求“穩中求進”，挖掘被市場低估的成長型公司。多年的成長股和主題投資的經驗，讓王衛東有幾個心得，即：在冷門股中挖掘拐點型公司；偏向左側交易；跟風但不追漲。

說來簡單，但其中煎熬或許只有親歷者才懂。比如，左側交易雖然可以以很便宜的價格買入，但前提是要有良好的前瞻性眼光，要有守股如守寡般的堅忍。以伊利股份為例，2010年底王衛東把伊利作為第一大重倉股，認為其PE低、凈利率低但提升空間巨大。但是買入之后的兩年由于股市不景氣，伊利也沒怎么漲，等到2013年才開始大漲，兩年多的煎熬等待才贏來守得云開見月明的大漲。

另外，在市場狂熱時保持清醒也是王衛東的一大投資之道，堅持跟風但不追漲的原則。對于王衛東來說，當一個主題投資浪潮來襲時，不會去追別人炒高的所謂龍頭，而是運用聯想投資法，另辟蹊徑，挖掘同類新的標的。比如，玻璃基板行情火爆時別人炒彩虹股份，我們挖掘到寶石A；手游掌趣領漲時，我們找出了中青寶。

精選個股堅持六個維度分析

一切投資理念最終都要落腳于選股，尤其是在當前A股市場，基金經理的選股能力，無疑成為2015年投資致勝的關鍵所在。

而王衛東多元化的價值投資理念反映到選股策略上，和巴菲特有些異曲同工之處，即：買入并持有具有核心競爭力的公司；買順周期的行業；抄底；買價值低估的公司；潛入重組等題材股；主題投資。

具體到個股選擇上，王衛東偏好具有高成長性的成長股，并堅持從六個維度進行分析。

第一、看個股所處行業。成長股可能出現在成長性的行業，也可能處于具備較大市場容量的行業，這類行業可能會出現大市值公司。

第二、看其所占市場份額。成長股的市場份額一定是逐步提升的，市場份額提升后，可以提高其議價能力，從而帶動盈利的增長。

第三、看盈利能力。盈利能力要穩中有升，ROE在不斷增長。

第四、看盈利模式。成長性企業的盈利模式要穩定，倘若其盈利模式不穩定，總是跟著市場熱點轉，這類公司堅決回避。還有某些公司的盈利模式太過復雜，很難理解的也不能去碰。

第五、看公司治理結構。不關心股東回報、不關心市值管理、從不分紅的公司也不能選。

第六、估值水平。除了PE和PB，還有一個指標是市值實銷比。如果市值和銷售收入不對稱，或者市值與其在宏觀經濟中的地位不對稱，這類股票有較高的下行風險。

事實上，因為六個角度都表現完美的公司很少，需要綜合評估，因此對王衛東來說，投資并不是簡單的科學，而是和藝術的結合。

把好“買入關”嚴格控制風險

在以絕對收益為衡量標準的私募界，如何為客戶賺取收益對基金經理來說頗具考驗。對王衛東而言，二十多年的投研經驗，盈虧同源、控制風險、長跑致勝的理念早已根深蒂固。

在王衛東看來，產品的凈值與所持有的股票價格波動息息相關，所以控制風險的第一要素是把好“買入關”。反映到具體的操作上，就是投資的股票要有足夠的安全邊際；其次，積小勝成大勝，不指望一口吃出一個胖子，同時在股票總體倉位上留有余地，手中保持一定現金；第三，適當運用對沖工具，如期指、期權等。當個股股價下跌時，會分析公司、行業基本面有無惡化，以及自身的投資邏輯是否正確。而如果再次經過頭腦風暴之后，認為投資邏輯出現變化時會及時止損。

2015年：關注四類投資機會

目前，中國經濟增長驅動力逐步由“吃住行”向“休閑旅游、文體娛樂、醫療健康”的方向轉變。2015年是中國淘汰過剩產能、加快經濟轉型的一年，也是“穩增長”的前提下全面推進市場化改革的一年。

總之，王衛東認為2015年中國股市將呈現震蕩上行的格局，由于企業盈利恢復有先有后，市場結構性機會也將層出不窮。投資風險主要是以創業板為代表的高估值板塊的結構性風險，注冊制的實施以及新股發行的節奏也是懸在投資者頭上的一把劍。

而關于2015年的投資機會，王衛東主要關注如下三類機會。第一、新經濟與傳統經濟融合中的機會。由于騰訊、阿里等已經形成強大的互聯網平臺，單純的互聯網企業很難再有突圍的機會，但是傳統產業都在紛紛運用移動互聯網、物聯網技術改造自身，以提高生產效率，移動互聯網將內核化，成為企業不可分割的組成部分。用移動互聯網等新技術武裝起來的上市公司將重新獲得競爭力，成為市場競爭的勝利者，未來這類公司將會重點關注。

第二、在供給收縮的行業中尋找投資機會。哪個行業過剩產能淘汰得快，行業競爭格局就越有利，產品就漲價，企業盈利能力就提升，投資機會就來臨了。第三、在受互聯網影響較小甚至不受影響的環保、醫藥、品牌消費品和服務業中尋找機會。第四、捕捉低估值品種和資源品的階段性機會。