國泰君安：“改革牛”行情波瀾壯闊

證券時報記者 梁雪

昨日，國泰君安證券于上海舉行2015年春季投資策略會暨國企改革主題研討會。國泰君安研究所將此輪牛市起名為“改革牛”，并提出，經濟入冬帶來改革提速、政策友好、市場入春。此外，地方債替換、注冊制、國企等重大改革落地攻堅，貨幣政策從結構性寬松轉向全面寬松，此輪牛市不是結構性牛市，而是波瀾壯闊的大牛市。

國泰君安首席宏觀分析師任澤平表示，改革可破除掉舊的經濟增長模式，此輪改革成功的話，牛市將持續很久；若改革失敗，此輪牛市將回到原點。

預計2015年底

至2016年探明經濟底

國泰君安于2014年提出新5%比舊8%好和對熊市的最后一戰，為此輪牛市起名為“改革牛”。國泰君安首席宏觀分析師任澤平稱，當前處于經濟時鐘的衰退期，先后于2013年11月出現改革底，于2014年二季度出現政策底，在2014年7出現市場底。隨著房地產著陸，國泰君安研究所預計，將于2015年底至2016年探明經濟底。

國泰君安研究團隊表示，伴隨著經濟入冬，卻帶來的新變化。改革提速、政策逐漸友好、市場入春，以及地方債務替換、注冊制、國企等重大改革將落地攻堅。改革在一定程度上堵住了資金黑洞，為政策寬松創造條件，貨幣政策正從結構寬松走向全面寬松。任澤平指出，中國面臨的問題是結構性和體制性的，此輪牛市是“改革牛”，不是“水牛”；此輪牛市不是結構性牛市，而是波瀾壯闊的大牛市。

券商股再次起跳

動力十足

國泰君安研究團隊預計，券商盤整后將再次起跳。一方面，近期市場解讀兩融風險審查、券商牌照放開（短期內難以證偽）等事件為利空，短期券商股承壓。但另一方面，長期內券商將受益于諸多政策利好，預計投資者對券商股風險偏好提升將是一漸進過程，券商股再次起跳動力十足。

券商起跳催化劑體現在貨幣寬松政策確認促使增量資金持續入市、行業政策紅利實質落地等。券商目前估值水平（對應2015年25~30PE）主要體現了現有收入提升預期，但尚未體現政策創新帶來的成長性溢價。

客廳經濟

正處于破曉時期

國泰君安研究團隊表示，客廳經濟正處于破曉時期，BAT等互聯網巨頭已經開始戰略性布局客廳，挖掘PC和移動端之外的新市場。2015年，視頻和游戲率先發力，而購物、教育等資源也會逐步入場。未來，客廳經濟發展潛力不亞于PC互聯網和移動互聯網，產業鏈機遇不容錯失。

國泰君安研究團隊認為，黑電廠商因為具備強大的引流能力，而成為價值鏈中的重要玩家。因此，國泰君安研究團隊持續看好黑電行業盈利模式轉型帶來的價值重估的歷史性機遇，核心推薦標的海信電器、TCL集團、TCL多媒體（港股）和創維數碼（港股）、創維數字、兆弛股份。深康佳A、四川長虹、恒信移動、廣陸數測、金亞科技、光一科技亦受益于客廳經濟的發展。

汽車后市場、

新能源汽車潛力大

在兩會上，環保成為熱門話題，汽車行業也迎來新發展點，新能源汽車成為較大的投資機會。

國泰君安研究團隊分析，汽車行業是國企改革先行者，改革將持續深化，公司治理改善空間大。汽車后市場是十年上萬億的大機會。此外，新能源汽車受益節能減排與霧霾治理需求提升，地方補貼政策逐步落實，下一階段國家補貼政策的延續，也將得到加速發展。新能源客車確定性最高，節能汽車同時受益。