高溢價背后誘惑：中概股集體主動退市奔A股(附概念股)

本報記者代路上海報道

A股市場令人晃眼的高估值水平，如磁石一般吸引著某些企業的目光。

以盛大游戲、巨人網絡為代表的最早一批赴美上市的游戲行業龍頭，近兩年接二連三地謀求從美國退市，并有意轉道登陸A股市場。

“中銀絨業目前就在與盛大游戲洽談重組事宜，到現在還沒復牌。”上海一家券商的投行人士說。

與盛大游戲相比，千方科技（002373）、環旭電子（601231）的腳步顯然要快得多，它們同樣是從境外退市，進而選擇棲身A股。

無一例外，這些“國外退市概念股”在國內往往都能實現“烏雞變鳳凰”的神話，這也成為A股一道另類風景線。

中概股集體退市為哪般？

國外上市公司退市潮在游戲行業表現得最為明顯。

2014年7月，巨人網絡完成私有化交易，從美國紐交所摘牌。最終公司股價為11.92美元，市值合計28.7億美元。

退市并非因為經營不善。事實上，與A股的“游戲新兵”昆侖萬維（300418）相比，業界老牌巨頭的巨人網絡無論經營還是業績均有著明顯優勢。

以年報數據較全的2013年度為例：巨人網絡營收23.55億元，凈利潤12.53億元，凈利潤率達53.20%。而昆侖萬維同期營收15.09億元，凈利潤4.35億元，凈利潤率僅28.82%。

緊隨巨人步伐，盛大游戲也于2014年啟動私有化；而在2015年1月，另一家赴美上市的游戲巨頭完美世界宣布：公司董事會已收到創始人兼董事長池宇峰的私有化協議要約，按該協議，池宇峰擬以每股20元美元的價格收購其它人持有的完美世界股票。

游戲巨頭們緣何紛紛撤離成熟的美股市場？

一個簡單的對比或可給出答案。盡管業績更為靚麗，但巨人網絡最終退市時的市值，僅為昆侖萬維近期高點的7成左右。

年初，巨人網絡總裁紀學鋒對外解讀私有化原因稱：“美國和歐洲資本家并不真正了解中國的市場和企業。確實，當中國的企業和企業家做了一些尤為長線的事情，但外國的投資者并不了解，就會把我們的市值壓低。這也是許多公司選擇私有化的原因，我認為東方的投資人更了解我們。”

易觀國際分析師薛永峰表示，“對于游戲與互聯網概念，國外在經歷過當初的科技股泡沫后，已經有些看淡；而國內目前還處在熱捧階段，所以國內的溢價效應明顯。”

薛永峰同時認為，除了對移動游戲概念過于樂觀，還有兩個因素決定了國內市場的溢價效應：“其一是目前環境下，國內的熱錢比較多；另一個方面是當前中國投資者的素質并不成熟，對概念具有盲目性。”

事實上，細心者不難發現，不僅僅在游戲行業，除了大部分藍籌股，A股絕大多數行業的估值水平都要遠遠高于成熟的境外市場，垃圾股就更是如此了。

在一位國內上市企業高管看來，這或是吸引境外上市公司回歸A股的最主要原因。

境外退市公司成A股香餑餑

實際上，在美國私有化退市的上市公司，已經先后展開了謀求在國內A股上市的探索。

2008年，千方集團旗下核心公司北大千方，通過反向收購（即借殼上市）后輾轉登陸美國納斯達克。但此后北大千方不僅股價低迷，融資也極為困難。2013年，實際控制人夏曙東通過向國開行貸款9100萬美元，完成了收購美國公眾股，促成北大千方從美國私有化退市。

2014年，千方集團借殼聯信永益，化身千方科技登陸A股市場。

環旭電子（601231）同樣是一家“境外退市概念股”，其前身是在臺灣上市的環隆電氣，后實際控制人張虔生將環隆電氣從臺灣全面私有化退市，然后在大陸投資設立環旭電子，并將原環隆電氣的主要資產注入后者，以IPO形式于2012年登陸A股。

在A股市場，上市之路的艱難世所共知，千方科技、環旭電子緣何還要放棄既有的上市地位，迎難而上呢？

事實上，在美股市場，北大千方并不受待見。赴美上市期間，北大千方僅獲得過兩次戰略投資，募得2500萬美元，為了退市，實際控制人卻欠下了9100萬美元的債務。

但同一家公司在登陸A股后，卻變成“香餑餑”，股價已在一年半的時間里，由6.42元/股的低點，在今年3月19日最高沖到55.00元/股。僅實際控制人夏曙東持有的1.57億股，截至2015年3月19日市值即已達到86.35億元。

而原本于臺灣默默無聞的環旭電子，同樣獲得新生。該公司在A股市場以蘋果概念股賺足眼球，股價也從IPO時的7.60元，3年時間一路上揚到了如今的40.73元。

除了IPO募資，環旭電子在國內的再融資也極為順利， 2014年11月底，環旭電子剛剛完成定向增發，募得20.63億元人民幣。

錦天城律師事務所譚昆侖律師分析認為，國外市場的定價機制與國內不同，國內上市的溢價效應十分明顯；而國外上市的定價通常較低，公司的價值往往通過成長性在股價上得到展現。“國內的定價和審批機制一直存在問題，使得上市公司門檻較高，能上市的企業數量有限，在稀缺的前提下，由于資金追捧就會產生較高的溢價。”（編輯卜堅鄭世鳳）