加夫利連科夫：如果歐洲實施量化寬松 “熱錢”或流入中國

鳳凰財經訊 由國務院發展研究中心主辦的“中國發展高層論壇2015”于3月21日-23日在北京舉行。

俄羅斯聯邦儲蓄銀行常務董事、首席經濟學家伊夫杰尼•加夫利連科夫發言時表示，如果歐洲實施量化寬松，估計不少資金會流入中國。尤其考慮到歐元在不斷貶值。預期美聯儲也會收緊貨幣政策。如果中國可以成為高收益的投資，有些歐洲的錢就會到中國來。因為資本都是逐利的。

他還表示，人民幣會加速國際化的過程，而且會成為一個受歡迎的貨幣。

以下為演講實錄：

伊夫杰尼·加夫利連科夫：謝謝主席。   

我非常高興參加這個會議，我也想講講弗蘭克爾講到的打開窗戶的問題。我覺得資本項目的開放比其他任何時候更加接近了使人民幣獲得國際地位，尤其是經濟地位。也就是說打開窗戶，大房子打開窗戶的風險比小房子打開窗戶的風險小得多。每年差不多有10萬億的人民幣資本，或者是1萬億美元的資金規模。當然，匯率不同也有所變化。中國經濟接近美國經濟的70%。我們有三大經濟體，現在只有兩個主要的儲備貨幣，歐元和美元。我相信人民幣會加速國際化的過程，成為一個受歡迎的貨幣。

怎么樣順利地進行轉軌？我想強調一下當地金融市場的重要性。因為大家知道，中國的公司債務的情況、影子銀行的規模也是比較大的。雖然規模很大，但都是不可交易的債券。今天上午我們聽到一些市政債務是比較高的。他們肯定會對影子銀行采取證券化的做法。也就是說讓它成為可以交易的債券。我覺得這有助于建立資本項目的開放。   

我認為歐洲的寬松貨幣政策也是存在很大風險的。美國的金融市場存在資產惡化的問題，需要很多的流動性。這是美國的情況，歐洲的情況是不一樣的。我覺得需要采取一些刺激的措施。如果中國開放資本賬戶，有可能出現這種情況。也就是說有些歐洲的熱錢會到中國來。如果建立良好的債券市場，進行良好的監管，就可以避免這種情況的出現。

如果量化寬松在歐洲發生，我擔心有些錢會到中國來。尤其考慮到歐元在不斷貶值。預期美聯儲也會收緊貨幣政策。如果中國可以成為高收益的投資，有些歐洲的錢就會到中國來。因為資本都是逐利的。   

十年以前，同樣的情況也在日本發生，那個時候的收益率比歐洲、美國的收益率高得多。雖然那個時候日本中央銀行采取了量化寬松的情況，但它的錢有很多還是外流了。美元不但沒有貶值，而是升值了。所以我覺得這個問題一定要妥善應對，要做好準備。   

前面一位演講人講到必須要進行很好的監管。如果中國能夠深化債券市場改革，我覺得就可以順利完成過渡任務，從原來依賴出口、投資轉變到以內需為主的經濟發展模式。因為現在的投資占到GDP的50%。當然，轉軌是非常痛苦的。在1997年、1998年出現了很多問題，那個時候加大刺激的力度，投資占GDP的百分比急劇上升。除此以外，還有很多的金融體制的問題。除了投資占GDP的占比太大，需要加大債券市場的改革力度。我相信這也是使人民幣資本項目開放的有利條件。